توقف مسار شركة Coinbase نحو تحقيق أداء متميز في وول ستريت بعد ارتفاع قيمتها السوقية إلى 106 مليارات دولار

بلغت قيمة Coinbase 106 مليار دولار بعد الانضمام إلى مؤشر S&P 500 في وقت سابق من هذا العام، حيث شهدت ارتفاعًا بنسبة 69٪ مما دفعها إلى مقدمة خط أنابيب العملات المشفرة إلى وول ستريت.

وانتهى هذا المسار بشكل حاد الأسبوع الماضي عندما انخفض السهم بنسبة 17% بعد إعلان أرباحه، وهو ثاني أكبر انخفاض بعد الأرباح في تاريخ الشركة.

يتساءل المحللون الآن عما إذا كانت كوين بيس قادرة على الاستمرار في فرض رسوم أعلى دون خسارة مكانتها أمام منافسين أرخص. لسنوات، تجاهلت الشركة الضغوط لخفض رسومها، بل وزادتها في مارس على بعض تداولات العملات المستقرة. لكن اللعبة تغيرت.

تقترب روبن هود وكراكن من دخول السوق بسرعة، بينما تستعد جيميني وبوليش للطرح العام الأولي. وصرح أليكس وودارد، المحلل في أركا: "لا نزال نرى مخاطر طويلة الأجل تهدد نموهما بسبب رسوم معاملات التجزئة المرتفعة عن المتوسط ​​والمنافسة المتزايدة من منصات مثل روبن هود".

روبن هود، كراكن، جيميني يشعلون المنافسة

تتقاضى روبن هود نصف ما تتقاضاه كوين بيس تقريبًا، بناءً على تقديرات ميزوهو. وتتوسع كراكن خارج نطاق العملات المشفرة بإضافة الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة لإبقاء المستخدمين على تطبيقها لفترة أطول.

في غضون ذلك، استقر Bitcoin ، مما يتيح للمستخدمين مساحة للتفكير في أماكن تداولهم وتكلفتها. كل هذا يُجبر كوين بيس على اتخاذ موقف صعب. فإما أن تُخفّض الشركة الأسعار وتُضحي بهوامش الربح، أو تُبقيها على أسعارها وتُخسر مستخدمين.

قام بريانtron، الذي شارك في تأسيس Coinbase في عام 2012، بطرحها للاكتتاب العام في عام 2021. وقد منحه ذلك ميزة تنافسية في معظم الصناعات، حيث أصبحت Coinbase المكان الرئيسي لتداول العملات المشفرة لكل من مستخدمي التجزئة والمؤسسات الكبرى في الولايات المتحدة.

وفي مكالمة الأرباح الأسبوع الماضي، قالت المديرة المالية أليسيا هاس إن جزءًا من تباطؤ التداول كان مرتبطًا بقرار Coinbase بالبدء في فرض رسوم على أزواج تداول العملات المستقرة، وهو القطاع الذي كان مجانيًا في الغالب.

قال أليسيا للمساهمين: "كان هذا تحت سيطرتنا. عند استبعاد تأثير انخفاض حجم تداول أزواج العملات المستقرة، كان إجمالي حجم تداولنا أقرب إلى حجم التداول في الأسواق الفورية".

وصفت منصة Coinbase هذه الخطوة بأنها مقايضة، إذ راهنت على هامش الربح بدلاً من نمو المستخدمين. ونُقل عن متحدث باسم الشركة قوله لوكالة بلومبيرغ في رسالة بريد إلكتروني: "مع دخول المزيد من اللاعبين إلى عالم العملات الرقمية، فهذا مؤشر على أن هذا المجال يتجه نحو الانتشار الواسع. وهذا أمر جيد للنظام البيئي، لكننا هنا لنحقق النجاح". والسؤال الأهم هو: هل سيتحقق هذا النجاح مع انخفاض عدد المستخدمين أم لا؟

Coinbase تعتمد على خطط التوسع

كوين بيس لا تكتفي بذلك. فهي تخطط لتقديم تداول الأسهم وتوسيع خدمات الحفظ الأمين، التي تخدم بالفعل منتجات مؤسسية مثل صناديق Bitcoin المتداولة في البورصة. وقد استحوذت على ديريبت وأضافتtracآجلة دائمة للمستخدمين الأمريكيين. وتسعى إلى أن تصبح "بورصة كل شيء"، مع خطط لإضافة أسواق التنبؤ لاحقًا.

لا يزال لديها أكثر من 9 مليارات دولار cash وإيرادات من شراكتها مع شركة إصدار العملات المستقرة "سيركل إنترنت جروب". لكن جزءًا كبيرًا من أعمالها لا يزال يعتمد على تداول العملات المشفرة. صرّح دان دوليف، المحلل في ميزوهو، بأن الاعتماد الكامل على التداول أمرٌ خطير. وأوضح قائلًا: "في كلتا الحالتين، فإنdent الكامل على تداول العملات المشفرة أمرٌ محفوفٌ بالمخاطر".

لكن مجددًا، تشتد المنافسة. عادت OKX إلى السوق الأمريكية. وأفادت التقارير أن Binance، رغم مشاكلها القانونية، كانت تجري محادثات مع World Liberty Financial، وهي شركة عملات مشفرة مملوكة لعائلة ترامب.

رغم الضغوط، لا تزال كوين بيس تُتداول عند مضاعف أرباح متوقع يبلغ حوالي 44 ضعفًا. هذا أعلى من مضاعف البورصات التقليدية، ولكنه أقل من مضاعف روبن هود البالغ 65 ضعفًا. وهو بعيد كل البعد عن مضاعف سيركل. ولكن حتى هذه العلاوة في خطر. خفّضت إتش سي واينرايت تصنيف السهم في يوليو، محذرة من أن الضغط التنافسي قد يؤثر على تقييمه.

لا يزال أوين لاو، من شركة أوبنهايمر، متفائلاً. ويتوقع انتعاشًا في الإيرادات بنسبة 46% في الربع الثالث. وقال لاو: "لا أعتقد أن تقييم COIN بعيد المنال. يتم تداولها بخصم كبير مقارنةً بـ HOOD وCRCL. أعتقد أن استمرار نمو إيراداتها وصافي أرباحها سيكون مفيدًا".