Серия голубых фишек Coinbase на Уолл-стрит останавливается после роста до рыночной капитализации в 106 миллиардов долларов

Coinbase достигла 106 миллиардов долларов в стоимости после включения в S&P 500 в начале этого года, воспользовавшись ралли на 69%, которое вывело ее на передний край конвейера крипто-на-Уолл-стрит.

Эта серия резко закончилась на прошлой неделе, когда акции упали на 17% после публикации отчетности, что стало вторым по величине падением после отчетности в истории компании.

Аналитики теперь спрашивают, сможет ли Coinbase продолжать взимать более высокие комиссии, не теряя позиций перед более дешевыми конкурентами. В течение многих лет компания игнорировала давление с целью снижения комиссий, даже увеличивая их в марте для некоторых сделок со стейблкоинами. Но игра изменилась.

Robinhood и Kraken быстро сокращают отставание, а Gemini и Bullish готовятся к выходу на публичный рынок. «Мы по-прежнему видим долгосрочные риски для их роста из-за комиссий за транзакции розничных пользователей выше среднего и растущей конкуренции со стороны платформ, таких как Robinhood», — сказал Алекс Вудард, аналитик в Arca.

Robinhood, Kraken, Gemini обостряют конкуренцию

Robinhood взимает примерно половину того, что делает Coinbase, согласно оценкам Mizuho. Kraken расширяется за пределы криптовалют, добавляя акции и ETF, чтобы удерживать пользователей в своем приложении дольше.

Тем временем Биткоин стабилизировался, и это дает пользователям пространство для размышлений о том, где они торгуют и сколько это стоит. Все это загоняет Coinbase в угол. Компания либо снижает цены и жертвует маржой, либо держит цены и теряет пользователей.

Брайан Армстронг, сооснователь Coinbase в 2012 году, вывел ее на публичный рынок в 2021 году. Это дало ему преимущество перед большинством отрасли, так как Coinbase стала основным местом для торговли криптовалютами как для розничных пользователей, так и для крупных институциональных инвесторов в США.

На прошлой неделе во время звонка по вопросам отчетности главный финансовый директор Алесия Хас сказала, что часть замедления торговли была связана с решением Coinbase начать взимать плату за торговые пары со стейблкоинами, сегмент, который в основном был бесплатным.

«Это было в нашем контроле», — сказала Алесия акционерам. «Если исключить влияние снижения объема торговых пар со стейблкоинами, наш общий объем торгов был более похож на общий спотовый рынок.»

Coinbase представила этот ход как компромисс, ставя на маржу вместо роста пользователей. Представитель компании предположительно сказал Bloomberg в электронном письме: «По мере того как больше игроков входит в крипто, это признак того, что пространство становится мейнстримом. Это хорошо для экосистемы, но мы здесь, чтобы победить». Вопрос в том, придет ли эта победа с меньшим количеством пользователей или нет.

Coinbase опирается на планы расширения

Coinbase не сидит сложа руки. Она планирует предложить торговлю акциями и расширить свои услуги по хранению, которые уже обслуживают институциональные продукты, такие как ETF на Биткоин. Она купила Deribit и добавила бессрочные фьючерсные контракты в стиле перпетуалов для пользователей в США. Она хочет стать «универсальной биржей», с планами включить предсказательные рынки в следующем.

У нее все еще есть более 9 миллиардов долларов наличными и выручка, поступающая от партнерства с эмитентом стейблкоинов Circle Internet Group. Но большая часть ее бизнеса все еще зависит от торговли криптовалютами. Дэн Долев, аналитик в Mizuho, сказал, что полная зависимость от торговли опасна. Он объяснил: «В любом случае, быть настолько полностью зависимым от торговли криптовалютами рискованно.»

Но снова конкуренция усиливает давление. OKX возвращается на рынок США. Binance, даже с ее юридическими проблемами, reportedly (сообщалось) обсуждала с World Liberty Financial, крипто-венчуром, принадлежащим семье Трампа.

Несмотря на давление, Coinbase все еще торгуется примерно в 44 раза выше прогнозной прибыли. Это выше, чем у старых бирж, но ниже, чем у Robinhood в 65 раз. Это далеко не близко к множителю Circle. Но даже эта премия находится под угрозой. H.C. Wainwright понизила рейтинг акций в июле, предупредив, что конкурентное давление может повлиять на ее оценку.

Оуэн Лау из Oppenheimer по-прежнему оптимистичен. Он ожидает восстановления выручки на 46% в третьем квартале. «Я не думаю, что оценка COIN недостижима», — сказал Лау. «Ее акции торгуются со значительной скидкой по сравнению с HOOD и CRCL. Я думаю, что если они смогут продолжить рост как по верхней, так и по нижней строке отчета о прибылях и убытках, это поможет».