La striscia di azioni blue-chip di Coinbase a Wall Street si interrompe dopo la salita a una capitalizzazione di mercato di 106 miliardi di dollari

Coinbase ha raggiunto i 106 miliardi di dollari di valore dopo essere entrata nell'S&P 500 all'inizio di quest'anno, cavalcando un rally del 69% che l'ha spinta in testa alla pipeline cripto-Wall Street.

Quella corsa si è interrotta bruscamente la scorsa settimana quando l'azione è crollata del 17% dopo il rilascio dei risultati finanziari, il secondo calo post-earnings più grande nella storia dell'azienda.

Gli analisti si stanno chiedendo se Coinbase possa continuare a addebitare commissioni più elevate senza perdere terreno rispetto ai concorrenti più economici. Per anni, l'azienda ha ignorato la pressione per abbassare le sue commissioni, aumentandole persino a marzo per alcuni scambi di stablecoin. Ma il gioco è cambiato.

Robinhood e Kraken si stanno avvicinando rapidamente, e Gemini e Bullish si stanno preparando per un'IPO. "Vediamo ancora rischi a lungo termine per la loro crescita a causa di commissioni di transazione al dettaglio superiori alla media e di una crescente concorrenza da piattaforme come Robinhood", ha detto Alex Woodard, un analista di Arca.

Robinhood, Kraken, Gemini intensificano la concorrenza

Robinhood addebita circa la metà di quanto fa Coinbase, secondo le stime di Mizuho. Kraken si sta espandendo oltre le criptovalute aggiungendo azioni ed ETF per mantenere gli utenti nella sua app più a lungo.

Nel frattempo, Bitcoin si è stabilizzato, dando agli utenti lo spazio per pensare a dove fare trading e quanto costa. Tutto questo sta mettendo Coinbase nell'angolo. L'azienda deve o abbassare i prezzi sacrificando i margini o mantenere i prezzi e perdere utenti.

Brian Armstrong, co-fondatore di Coinbase nel 2012, l'ha quotata nel 2021. Questo gli ha dato un vantaggio sulla maggior parte del settore, poiché Coinbase è diventata il principale luogo per scambiare criptovalute sia per gli utenti retail che per le grandi istituzioni negli Stati Uniti.

Nella chiamata sui risultati della scorsa settimana, la direttrice finanziaria Alesia Haas ha detto che parte del rallentamento del trading era collegato alla decisione di Coinbase di iniziare a addebitare commissioni per le coppie di trading di stablecoin, un segmento che era stato per lo più gratuito.

"Questo era sotto il nostro controllo", ha detto Alesia agli azionisti. "Quando si esclude l'impatto del volume inferiore delle coppie stabili, il nostro volume di trading totale era più simile ai mercati spot complessivi."

Coinbase ha inquadrato la mossa come un compromesso, scommettendo sul margine invece che sulla crescita degli utenti. Un portavoce dell'azienda presumibilmente ha detto a Bloomberg in un'e-mail: "Con l'ingresso di più attori nel settore delle criptovalute, è un segno che lo spazio sta diventando mainstream. Questo è positivo per l'ecosistema, ma siamo qui per vincere." Se quella vittoria arriverà con meno utenti o meno è la grande domanda.

Coinbase fa affidamento sui piani di espansione

Coinbase non sta ferma. Sta pianificando di offrire il trading di azioni ed espandere i suoi servizi di custodia, che servono già prodotti istituzionali come gli ETF su Bitcoin. Ha acquistato Deribit e aggiunto contratti futures a stile perpetuo per gli utenti statunitensi. Vuole diventare lo "scambio tuttofare", con piani per includere i mercati predittivi in futuro.

Ha ancora oltre 9 miliardi di dollari in contanti e entrate derivanti dalla sua partnership con l'emittente di stablecoin Circle Internet Group. Ma una parte significativa del suo business dipende ancora dalle persone che scambiano criptovalute. Dan Dolev, un analista di Mizuho, ha detto che la piena dipendenza dal trading è pericolosa. Ha spiegato: "In ogni caso, essere così completamente dipendenti dal trading di criptovalute è rischioso."

Ma ancora una volta, la concorrenza sta aumentando la pressione. OKX è tornato sul mercato statunitense. Binance, nonostante i suoi problemi legali, avrebbe parlato di World Liberty Financial, una venture crypto di proprietà della famiglia Trump.

Nonostante la pressione, Coinbase scambia ancora a circa 44 volte gli utili forward. Questo è più alto rispetto agli scambi tradizionali ma inferiore al 65 di Robinhood. È lontano dal multiplo di Circle. Ma anche quel premio è in pericolo. H.C. Wainwright ha declassato l'azione a luglio, avvertendo che la stretta competitiva potrebbe impattare sulla sua valutazione.

Owen Lau di Oppenheimer è ancora ottimista. Si aspetta un rimbalzo del 46% delle entrate nel terzo trimestre. "Non penso che la valutazione di COIN sia irraggiungibile", ha detto Lau. "Scambia a un grande sconto rispetto a HOOD e CRCL. Penso che se riescono a continuare a far crescere sia le entrate che gli utili, aiuterà."