Der Höhenflug von Coinbase an der Wall Street kommt nach dem Anstieg auf eine Marktkapitalisierung von 106 Milliarden Dollar ins Stocken

Coinbase erreichte nach dem Beitritt zum S&P 500 Anfang dieses Jahres einen Wert von 106 Milliarden Dollar und profitierte von einer Rallye von 69 %, die das Unternehmen an die Spitze der Krypto-zur-Wall-Street-Pipeline katapultierte.

Dieser Aufwärtstrend endete letzte Woche abrupt, als die Aktie nach der Veröffentlichung der Geschäftszahlen um 17 % einbrach – der zweitgrößte Kursrückgang nach einer Gewinnbekanntgabe in der Geschichte des Unternehmens.

Analysten fragen sich nun, ob Coinbase weiterhin so hohe Gebühren verlangen kann, ohne gegenüber günstigeren Konkurrenten ins Hintertreffen zu geraten. Jahrelang ignorierte das Unternehmen den Druck, die Gebühren zu senken, und erhöhte sie im März sogar für einige Stablecoin-Transaktionen. Doch die Spielregeln haben sich geändert.

Robinhood und Kraken holen schnell auf, und Gemini und Bullish bereiten sich auf ihren Börsengang vor. „Wir sehen weiterhin langfristige Risiken für ihr Wachstum aufgrund überdurchschnittlich hoher Transaktionsgebühren für Privatkunden und des zunehmenden Wettbewerbs durch Plattformen wie Robinhood“, sagte Alex Woodard, Analyst bei Arca.

Robinhood, Kraken und Gemini heizen den Wettbewerb an

Robinhood verlangt laut Schätzungen von Mizuho etwa die Hälfte von dem, was Coinbase verlangt. Kraken erweitert sein Angebot über Kryptowährungen hinaus und bietet zusätzlich Aktien und ETFs an, um die Nutzer länger in seiner App zu halten.

Bitcoin hat sich unterdessen stabilisiert, was Nutzern mehr Spielraum gibt, über ihre Handelsplattformen und -kosten nachzudenken. All dies setzt Coinbase unter Druck. Das Unternehmen muss entweder die Preise senken und damit Margen einbüßen oder die Preise beibehalten und Nutzer verlieren.

Briantron, Mitbegründer von Coinbase im Jahr 2012, brachte das Unternehmen 2021 an die Börse. Dadurch verschaffte er sich einen Vorsprung vor dem Großteil der Branche, da Coinbase in den USA zur wichtigsten Handelsplattform für Kryptowährungen sowohl für Privatanwender als auch für große Institutionen wurde.

Im Rahmen der Telefonkonferenz zu den Geschäftszahlen der vergangenen Woche erklärte Finanzchefin Alesia Haas, dass ein Teil der Verlangsamung des Handels mit der Entscheidung von Coinbase zusammenhänge, Gebühren für den Handel mit Stablecoin-Paaren zu erheben, einem Segment, das bisher größtenteils kostenlos war.

„Das lag in unserer Hand“, erklärte Alesia den Aktionären. „Wenn man die Auswirkungen des geringeren Volumens stabiler Währungspaare ausklammert, entsprach unser gesamtes Handelsvolumen eher dem der gesamten Spotmärkte.“

Coinbase erklärte den Schritt als Kompromiss und setzte dabei auf Gewinnmaximierung statt auf Nutzerwachstum. Ein Unternehmenssprecher soll Bloomberg in einer E-Mail mitgeteilt haben: „Je mehr Akteure in den Kryptomarkt einsteigen, desto mehr etabliert sich der Bereich. Das ist gut für das Ökosystem, aber wir wollen gewinnen.“ Ob dieser Erfolg mit weniger Nutzern einhergeht, ist die große Frage.

Coinbase setzt auf Expansionspläne

Coinbase ruht sich nicht auf seinen Lorbeeren aus. Das Unternehmen plant, Aktienhandel anzubieten und seine Verwahrungsdienstleistungen auszubauen, die bereits institutionelle Produkte wie Bitcoin ETFs umfassen. Coinbase hat Deribit übernommen und für US-Nutzer den Handel mit Perpetual-Futures-traceingeführt. Ziel ist es, zur „Allesbörse“ zu werden, und als nächstes sollen Prognosemärkte integriert werden.

Das Unternehmen verfügt weiterhin über mehr als neun Milliarden US-Dollar an cash und generiert Einnahmen aus seiner Partnerschaft mit dem Stablecoin-Emittenten Circle Internet Group. Ein Großteil seines Geschäfts basiert jedoch nach wie vor auf dem Handel mit Kryptowährungen. Dan Dolev, Analyst bei Mizuho, ​​warnte vor einer zu starken Abhängigkeit vom Kryptohandel. Er erklärte: „In jedem Fall birgt eine so vollständigedent vom Kryptohandel Risiken.“

Doch der Wettbewerb verschärft sich erneut. OKX ist zurück auf dem US-Markt. Binance, trotz seiner rechtlichen Probleme, soll Berichten zufolge mit World Liberty Financial, einem Krypto-Unternehmen im Besitz der Familie Trump, verhandelt haben.

Trotz des Drucks wird Coinbase immer noch mit dem etwa 44-Fachen des erwarteten Gewinns gehandelt. Das ist höher als bei etablierten Kryptobörsen, aber niedriger als bei Robinhood mit dem 65-Fachen. An das Kurs-Gewinn-Verhältnis von Circle ist es weit entfernt. Doch selbst dieser Aufschlag ist gefährdet. HC Wainwright stufte die Aktie im Juli herab und warnte, dass der zunehmende Wettbewerbsdruck die Bewertung beeinträchtigen könnte.

Owen Lau von Oppenheimer ist weiterhin optimistisch. Er erwartet im dritten Quartal eine Umsatzerholung von 46 %. „Ich halte die Bewertung von COIN nicht für unrealistisch“, sagte Lau. „Sie wird im Vergleich zu HOOD und CRCL mit einem deutlichen Abschlag gehandelt. Wenn sie Umsatz und Gewinn weiter steigern können, wird das helfen.“