Coinbases Blue-Chip-Serie an der Wall Street kommt nach dem Anstieg auf eine Marktkapitalisierung von 106 Milliarden US-Dollar ins Stocken

Coinbase erreichte einen Wert von 106 Milliarden US-Dollar, nachdem es Anfang dieses Jahres in den S&P 500 aufgenommen wurde, profitierend von einer Rallye von 69 %, die es an die Spitze der Krypto-zu-Wall-Street-Pipeline katapultierte.

Dieser Lauf endete letzte Woche hart, als die Aktie nach der Veröffentlichung der Quartalszahlen um 17 % fiel – der zweitgrößte Rückgang nach Quartalszahlen in der Geschichte des Unternehmens.

Analysten fragen sich nun, ob Coinbase weiterhin höhere Gebühren verlangen kann, ohne an Boden gegenüber günstigeren Wettbewerbern zu verlieren. Jahrelang ignorierte das Unternehmen den Druck, seine Gebühren zu senken, und erhöhte sie im März sogar für einige Stablecoin-Handelsgeschäfte. Aber das Spiel hat sich geändert.

Robinhood und Kraken holen schnell auf, und Gemini und Bullish bereiten sich auf den Börsengang vor. „Wir sehen weiterhin langfristige Risiken für ihr Wachstum aufgrund von überdurchschnittlichen Einzelhandels-Transaktionsgebühren und zunehmendem Wettbewerb von Plattformen wie Robinhood“, sagte Alex Woodard, Analyst bei Arca.

Robinhood, Kraken und Gemini schüren den Wettbewerb

Robinhood berechnet schätzungsweise nur die Hälfte dessen, was Coinbase berechnet, basierend auf Schätzungen von Mizuho. Kraken erweitert sich über Krypto hinaus, indem es Aktien und ETFs hinzufügt, um Nutzer länger in seiner App zu halten.

Inzwischen hat sich Bitcoin stabilisiert, was Nutzern Raum gibt, darüber nachzudenken, wo sie handeln und was es kostet. All dies zwingt Coinbase in eine Ecke. Das Unternehmen muss entweder die Preise senken und Margen opfern oder die Preise halten und Nutzer verlieren.

Brian Armstrong, der Coinbase 2012 mitgegründet hat, führte das Unternehmen 2021 an die Börse. Das gab ihm einen Vorsprung vor den meisten der Branche, da Coinbase zum Hauptplatz für den Krypto-Handel sowohl für Privatanleger als auch für große Institutionen in den USA wurde.

In der Quartalsbilanzkonferenz letzte Woche sagte Chief Financial Officer Alesia Haas, dass ein Teil der Verlangsamung des Handels mit der Entscheidung von Coinbase zusammenhinge, für Stablecoin-Handelspaare Gebühren zu erheben, ein Segment, das bisher größtenteils kostenlos war.

„Das lag in unserer Kontrolle“, sagte Alesia den Aktionären. „Wenn man den Einfluss des niedrigeren Volumens bei Stable-Pairs ausschließt, war unser gesamtes Handelsvolumen eher ähnlich wie bei den allgemeinen Spot-Märkten.“

Coinbase stellte den Schritt als einen Kompromiss dar, indem es auf Marge statt auf Benutzerwachstum setzte. Ein Unternehmenssprecher behauptete gegenüber Bloomberg in einer E-Mail: „Je mehr Akteure in den Kryptomarkt eintreten, desto mehr ist ein Zeichen dafür, dass der Bereich mainstream-fähig wird. Das ist gut für das Ökosystem, aber wir sind hier, um zu gewinnen.“ Ob dieser Sieg mit weniger Nutzern einhergeht oder nicht, ist die große Frage.

Coinbase stützt sich auf Expansionspläne

Coinbase sitzt nicht still. Es plant, Aktienhandel anzubieten und seine Custody-Dienste auszuweiten, die bereits institutionelle Produkte wie Bitcoin-ETFs bedienen. Es kaufte Deribit und fügte perpetual-ähnliche Futures-Verträge für US-Nutzer hinzu. Es möchte die „Everything-Exchange“ werden, mit Plänen, Prognosemärkte als Nächstes einzubeziehen.

Es hat immer noch über 9 Milliarden US-Dollar an Bargeld und Einnahmen aus seiner Partnerschaft mit dem Stablecoin-Herausgeber Circle Internet Group. Aber ein großer Teil seines Geschäfts hängt immer noch davon ab, dass Leute Krypto handeln. Dan Dolev, Analyst bei Mizuho, sagte, dass die volle Abhängigkeit vom Handel gefährlich sei. Er erklärte: „Egal wie, so stark von Krypto-Handel abhängig zu sein, ist riskant.“

Aber auch hier dreht der Wettbewerb die Hitze weiter auf. OKX ist wieder auf dem US-Markt. Binance, trotz seiner rechtlichen Probleme, soll angeblich mit World Liberty Financial, einem Krypto-Unternehmen der Trump-Familie, gesprochen haben.

Trotz des Drucks handelt Coinbase immer noch mit etwa dem 44-fachen der erwarteten Gewinne. Das ist höher als bei traditionellen Börsen, aber niedriger als Robinhoods 65-faches. Es ist weit entfernt von Circles Multiplikator. Aber selbst diese Prämie ist in Gefahr. H.C. Wainwright stufte die Aktie im Juli herab und warnte davor, dass der Wettbewerbsdruck die Bewertung beeinträchtigen könnte.

Owen Lau von Oppenheimer ist weiterhin optimistisch. Er erwartet eine Umsatzsteigerung von 46 % im dritten Quartal. „Ich denke nicht, dass die Bewertung von COIN unerreichbar ist“, sagte Lau. „Sie handelt mit einem großen Rabatt im Vergleich zu HOOD und CRCL. Ich denke, wenn sie sowohl die Top- als auch die Bottom-Line weiter wachsen lassen können, wird das helfen.“