La racha de acciones azules de Coinbase en Wall Street se detiene después de un aumento a una capitalización de mercado de 106.000 millones de dólares

Coinbase alcanzó los 106.000 millones de dólares en valor después de unirse al S&P 500 a principios de este año, aprovechando un rally del 69% que la llevó a la vanguardia del pipeline de cripto a Wall Street.

Esa racha terminó bruscamente la semana pasada cuando la acción cayó un 17% después de su publicación de ganancias, la segunda mayor caída posterior a las ganancias en la historia de la compañía.

Los analistas ahora se preguntan si Coinbase puede seguir cobrando tarifas más altas sin perder terreno frente a competidores más baratos. Durante años, la compañía ignoró la presión para reducir sus tarifas, incluso aumentándolas en marzo para algunas operaciones de stablecoins. Pero el juego ha cambiado.

Robinhood y Kraken se están acercando rápidamente, y Gemini y Bullish se están preparando para salir a bolsa. “Aún vemos riesgos a largo plazo para su crecimiento debido a las tarifas de transacción minoristas por encima del promedio y el aumento de la competencia de plataformas como Robinhood”, dijo Alex Woodard, un analista de Arca.

Robinhood, Kraken, Gemini intensifican la competencia

Robinhood cobra aproximadamente la mitad de lo que cobra Coinbase, según estimaciones de Mizuho. Kraken se está expandiendo más allá de las criptomonedas añadiendo acciones y ETFs para mantener a los usuarios dentro de su aplicación por más tiempo.

Mientras tanto, Bitcoin se ha estabilizado, y eso está dando a los usuarios espacio para pensar sobre dónde operan y cuánto cuesta. Todo esto está forzando a Coinbase a una esquina. La compañía o reduce los precios y sacrifica márgenes, o mantiene los precios y pierde usuarios.

Brian Armstrong, quien cofundó Coinbase en 2012, la llevó a bolsa en 2021. Eso le dio una ventaja sobre la mayoría de la industria, ya que Coinbase se convirtió en el lugar principal para operar criptomonedas tanto para usuarios minoristas como para grandes instituciones en EE. UU.

En la llamada de ganancias de la semana pasada, la directora financiera Alesia Haas dijo que parte de la desaceleración en las operaciones estaba vinculada a la decisión de Coinbase de comenzar a cobrar por los pares de trading de stablecoins, un segmento que había estado mayormente libre de cargos.

“Esto estaba en nuestro control”, dijo Alesia a los accionistas. “Cuando se excluye el impacto del menor volumen de pares de stablecoins, nuestro volumen total de trading fue más similar al de los mercados spot en general.”

Coinbase enmarcó el movimiento como un intercambio, apostando por el margen en lugar del crecimiento de usuarios. Un portavoz de la compañía supuestamente dijo a Bloomberg en un correo electrónico: “A medida que más jugadores entran en las criptomonedas, es una señal de que el espacio está entrando en la corriente principal. Eso es bueno para el ecosistema, pero estamos aquí para ganar”. Si esa victoria viene con menos usuarios o no es la gran pregunta.

Coinbase se apoya en planes de expansión

Coinbase no se queda quieta. Está planeando ofrecer trading de acciones y expandir sus servicios de custodia, que ya sirven a productos institucionales como ETFs de Bitcoin. Compró Deribit y añadió contratos de futuros estilo perpetuo para usuarios de EE. UU. Quiere convertirse en el “exchange de todo”, con planes de incluir mercados de predicción a continuación.

Todavía tiene más de 9.000 millones de dólares en efectivo y ingresos provenientes de su asociación con la emisora de stablecoins Circle Internet Group. Pero una gran parte de su negocio aún depende de que las personas operen criptomonedas. Dan Dolev, un analista de Mizuho, dijo que la dependencia total del trading es peligrosa. Explicó: “De cualquier manera, depender tanto del trading de criptomonedas es arriesgado.”

Pero nuevamente, la competencia está aumentando la intensidad. OKX está de vuelta en el mercado de EE. UU. Binance, incluso con sus problemas legales, supuestamente estaba hablando con World Liberty Financial, una empresa cripto propiedad de la familia Trump.

A pesar de la presión, Coinbase todavía opera a unas 44 veces las ganancias proyectadas. Eso es más alto que los exchanges tradicionales pero más bajo que el de Robinhood, que es de 65. No está cerca del múltiplo de Circle. Pero incluso esa prima está en peligro. H.C. Wainwright degradó la acción en julio, advirtiendo que la presión competitiva podría impactar su valoración.

El analista de Oppenheimer, Owen Lau, sigue siendo optimista. Espera una recuperación del 46% en los ingresos en el tercer trimestre. «No creo que la valoración de COIN esté fuera de alcance», dijo Lau. «Se cotiza con un gran descuento en comparación con HOOD y CRCL. Creo que si pueden seguir creciendo tanto en ingresos como en beneficios, eso ayudará.»