인도의 모디가 경제에 지속적으로 부정적인 영향을 미치면서도 왜 달러를 고수하는가

인도 총리 나렌드라 모디는 자국 금융 건강을 악화시키는 상황에서도 미국의 달러에 자신의 경제 정책을 묶어두고 있습니다.

The 루피, 한때 국가 화폐 시스템의 자부심이었던 루피는 현재 달러 대비 86.59라는 처참한 역사 최저치를 기록하고 있습니다. 인플레이션이 평균 인도를 짓누르고, 무역 적자가 불어나며, 외국인 투자자들은 '경제 위기'라고 말하기 전에 돈을 빼가고 있습니다.

그럼에도 모디는 달러에 충실합니다. 이유는 무엇일까요? 그 답은 인도 14억 인구의 복잡함만큼이나 복잡합니다. 이 나라는 재정적 혼란에 빠져 있습니다. 2024년 12월의 무역 적자는 상승하는 원유 가격 덕분에 200억 달러에 달했습니다. 인플레이션은 여전히 완고한 6%로, 인도 준비은행(RBI)의 안정적 수준을 크게 상회합니다.

한편, 외국인 투자자들은 10 월 이후 인도 시장에서 120 억 달러를 인출했으며, 그중 42 억 달러는 지난달에만 사라졌습니다. 루피는 생명을 유지하기 위해 산소호흡기에 의존하고 있습니다. 2025 년에만 달러 대비 가치가 1% 이상 하락했습니다.

모디의 달러에 대한 사랑은 위험한 집착입니다 

인도는 산소처럼 달러에 의존합니다. 원유, 기술 수입, 원자재 등 인도에 필요한 모든 것은 달러로 가격 책정됩니다. 이러한 글로벌 무역에 대한 의존성은 아시아 국가가 달러와 우호적인 관계를 유지할 수밖에 없음을 의미합니다.

모디는 이를 잘 알고 있으므로, 비용이 많이 들더라도 인도를 달러와 일치시키는 정책을 더욱 강화합니다. 인도 중앙은행 (RBI) 은 출혈을 막기 위해 최선을 다하고 있습니다. 12 월에는 유동성 문제를 완화하기 위해 달러-루피 스왑에 30 억 달러를 투입했습니다.

하지만 이러한 임시방편으로는 더 깊은 구조적 문제를 해결할 수 없습니다. 거래자들은 루피 매도에 베팅하고 있으며, 글로벌 시장도 도움이 되지 않고 있습니다. 고용 지표가 호조이고 연준의 공격적인 금리 인상으로 미국 경제는 달러 강세를 유지하고 있습니다.

루피의 추락은 모디의 '메이크 인 인디아' 비전에도 큰 골칫거리입니다. 이 핵심 사업은 인도를 제조 허브로 만들어 중국과 경쟁하는 것을 목표로 합니다. 하지만 약세 루피는 외국인 투자자들에게 다시 한번 생각하게 만듭니다. 통화 가치가 유지되지 않는 나라에 누가 투자하려 하겠습니까?

유동성 혼란과의 RBI 전투

RBI는 너무 많은 공을 던지고 있습니다. 루피의 가치를 유지하는 것이 RBI의 주요 임무이지만, 이는 인도 은행들의 유동성을 고갈시키고 있습니다. 1 월 12 일 기준, 은행 시스템은 2 조 루피 부족 상태였습니다. 여기에 기업 세무 마감일과 주식 시장 차입까지 겹치며 현지 통화는 더욱 압박받고 있습니다.

작년 RBI는 해외 선물 계약 사용을 줄이고 국내에서 루피 안정화에 집중했습니다. 잠시 효과가 있었지만 그 비용은 가혹했습니다. 가계와 기업이 루피를 확보하기 어려워졌고 유동성이 말라버렸습니다.

달러-루피 3 개월 만기 암시적 수익률은 29bp 하락했고, 6 개월 프리미엄은 오늘 21bp 떨어졌습니다. 이러한 수익률은 금리와 유동성에 대한 시장의 기대를 반영합니다. 수익률이 하락한다는 것은 무언가 심각한 문제가 있다는 신호입니다.

모디에 대한 지정학적 영향력

모디가 달러를 포기하려 한다면 지정학적 현실이 그를 다시 제자리에 붙잡을 것입니다. 인도는 방위, 기술 분야에서 미국에 의존하며 중국에 대한 견제세력으로 삼고 있습니다. 워싱턴과 좋은 관계를 유지하려면 인도가 원하든 원하지 않든 달러를 사용해야 합니다.

야당들은 루피 가치 폭락을 정치적 탄약으로 활용하고 있습니다. 국민회의당은 모디가 2014 년 집권했을 때 달러당 58.58 루피였음을 유권자들에게 상기시키는 기회를 놓치지 않습니다.

중국 플러스 원 전략은 전 세계 기업이 중국에만 의존하지 않고 인도에 진출하도록 장려하는 것으로, 이는 인도가 매력적인 투자 대상이 되어야만 가능합니다. 약세 루피는 이를 어렵게 만듭니다.

석유는 인도의 가장 큰 약점입니다. 이 국가는 원유의 85%를 수입하며 브렌트 유가는 배럴당 80.91달러입니다. 유가가 오를 때마다 무역 적자는 확대되고 인플레이션이 급등하며 루피는 또다시 타격을 입습니다.

골드만삭스는 낙관적이지 않습니다. 동사는 강력한 미국 고용 지표와 무역 정책에 힘입어 2025년 달러가 5% 상승할 것이라고 예측했습니다. 유로는 6개월 내에 달러 대비 0.97로 하락하여 패리티 아래로 떨어질 것으로 예상됩니다.

호주 달러는? 향후 3개월 내 0.62미국센트에 도달할 전망입니다. 명백히 인도는 달러의 지배 하에서 고통받는 유일한 나라는 아니지만, 그것이 모디를 위안해 주기는 어렵습니다.

브릭스의 달러 탈환 꿈

인도의 브릭스 회원국 가입은 달러 의존도 감축 논의와 함께합니다. 러시아 제재 이후 러시아, 중국, 브라질은 모두 대체 화폐를 추진해 왔습니다. 하지만 인도는 신중한 태도를 유지하고 있습니다.

루피는 어려움 속에서도 2024년 아시아에서 상대적으로 잘 수행한 통화 중 하나였으며, 달러 대비 2.8% 하락에 그쳤습니다. 그러나 여전히 달러가 모든 것을 짓누르고 있는 상황에서 이는 그리 큰 성과가 아닙니다. 모디의 장기 전략은 현재 생존과 향후 개혁에 초점을 맞추고 있는 듯합니다.

미국 경제는 거대함의 상징입니다. 12월 한 달 동안만 256,000개의 일자리가 창출되어 160,000개라는 예상치를 크게 상회했습니다. 미국 연방준비제도 (Federal Reserve)'s 강경한 입장은 달러를 강력하게 유지시켜 다른 모든 통화의 삶을 더욱 어렵게 만들고 있습니다.