Pourquoi Modi, en Inde, reste fidèle au dollar même s'il affecte négativement son économie

Le Premier ministre indien Narendra Modi a lié ses politiques économiques au dollar américain, même si cela traîne la santé financière de son pays dans la boue.

Le roupie, autrefois la fierté du système monétaire national, se trouve désormais à un pitoyable 86,59 contre le dollar, un record bas. L'inflation étouffe le Indien moyen, les déficits commerciaux s'envolent, et les investisseurs étrangers retirent leur argent plus vite qu'il ne faut pour dire « crise économique ».

Pourtant, Modi reste fidèle au dollar. Pourquoi ? La réponse est aussi complexe que la population de 1,4 milliard d'Indiens. Le pays est dans un désordre financier. Le déficit commercial de décembre 2024 a atteint 20 milliards de dollars, grâce à la hausse des prix du pétrole brut. L'inflation reste tenace à 6 %, bien au-dessus de la zone de confort de la Reserve Bank of India (RBI).

Pendant ce temps, les investisseurs étrangers ont retiré 12 milliards de dollars des marchés indiens depuis octobre, avec 4,2 milliards de dollars qui ont disparu le mois dernier. La roupie ? En état de survie. Elle a perdu plus de 1 % de sa valeur contre le dollar rien qu'en 2025.

La relation d'amour de Modi avec le dollar est une obsession dangereuse 

L'Inde fonctionne au dollar comme si c'était de l'oxygène. Le pétrole brut, les importations de technologie, les matières premières – tout ce dont l'Inde a besoin a un prix en dollars. Cette dépendance au commerce mondial signifie que la nation asiatique a peu de choix que de jouer le jeu avec le billet vert.

Modi le sait, alors il double la mise sur des politiques qui maintiennent l'Inde alignée sur le dollar, même si cela coûte cher. La Reserve Bank of India (RBI) fait ce qu'elle peut pour arrêter l'hémorragie. En décembre, elle a injecté 3 milliards de dollars dans des swaps dollar-roupie pour atténuer les problèmes de liquidité.

Mais ces solutions de fortune ne peuvent pas résoudre les problèmes structurels plus profonds. Les traders parient contre la roupie, et les marchés mondiaux ne sont pas aidants. L'économie américaine, avec ses chiffres d'emploi en pleine expansion et ses hausses agressives de taux par la Réserve fédérale, maintient le dollar fort.

L'effondrement de la roupie est également un énorme cauchemar pour le rêve « Make in India » de Modi. Cette initiative phare vise à transformer l'Inde en un hub manufacturier, en concurrence avec la Chine. Mais une roupie faible fait réfléchir les investisseurs étrangers à deux fois. Qui veut investir dans un pays où la monnaie ne peut pas maintenir sa valeur ?

La lutte de la RBI contre le chaos de liquidité

La RBI jongle avec trop de balles. Sa tâche principale est de maintenir la roupie à flot, mais cela draine la liquidité des banques indiennes. Au 12 janvier, le système bancaire était à court de 2 billions de roupies. Pour aggraver les choses, les échéances fiscales des entreprises et l'emprunt sur le marché boursier ont encore plus serré la monnaie locale.

L'année dernière, la RBI a réduit son utilisation de contrats à terme étrangers, se concentrant plutôt sur la stabilisation de la roupie sur le plan intérieur. Cela a fonctionné pendant un certain temps, mais le coût était brutal. Les ménages et les entreprises ont eu plus de mal à obtenir des roupies, et la liquidité s'est tarie.

Les rendements implicites à trois mois pour le dollar-roupie ont baissé de 29 points de base, et les primes à six mois ont diminué de 21 points de base aujourd'hui. Ces rendements reflètent les attentes du marché pour les taux d'intérêt et la liquidité. Lorsqu'ils baissent, c'est un signe que quelque chose ne va pas sérieusement.

L'emprise de la géopolitique sur Modi

Si Modi voulait abandonner le dollar, les réalités géopolitiques le remettraient en place. L'Inde dépend des États-Unis pour la défense, la technologie et comme contrepoids à la Chine. Être en bons termes avec Washington signifie rester avec le dollar, que l'Inde l'aime ou non.

Les partis d'opposition utilisent l'effondrement de la roupie comme munition. Le Parti Congress ne rate pas une occasion de rappeler aux électeurs qu'en 2014, lorsque Modi a pris ses fonctions, la roupie était à 58,58 par dollar.

La stratégie « China Plus One », qui encourage les entreprises mondiales à s'installer en Inde au lieu de dépendre uniquement de la Chine, repose sur le fait que l'Inde soit une destination d'investissement attrayante. Une roupie faible rend cela difficile à vendre.

Le pétrole est le talon d'Achille le plus important de l'Inde. Le pays importe 85 % de son pétrole brut, et le Brent est à 80,91 dollars le baril. Chaque fois que les prix du pétrole augmentent, le déficit commercial s'élargit, l'inflation explose et la roupie subit un autre revers.

Goldman Sachs n'est pas optimiste. Ses analystes ont prédit une hausse de 5 % du dollar pour 2025, alimentée par de solides chiffres d'emploi américains et des politiques commerciales. L'euro devrait chuter en dessous de la parité, atteignant 0,97 contre le dollar dans six mois.

Le dollar australien ? Il vise 0,62 cents US dans les trois mois. Clairement, l'Inde n'est pas la seule à souffrir sous le règne du dollar, mais cela console peu Modi.

Le rêve de dédollarisation de BRICS

L'appartenance de l'Inde à BRICS s'accompagne de discussions sur la réduction de la dépendance au dollar. La Russie, la Chine et le Brésil ont tous poussé pour des devises alternatives après les sanctions américaines contre la Russie. Mais l'Inde ? Elle est prudente.

La roupie, malgré ses problèmes, a été l'une des devises les mieux performantes d'Asie en 2024, ne perdant que 2,8 % contre le dollar. Mais ce n'est pas beaucoup une victoire lorsque le dollar écrase toujours tout sur son passage. Le jeu à long terme de Modi semble être la survie maintenant et la réforme plus tard.

L'économie américaine est un rouleau compresseur. Rien qu'en décembre, elle a ajouté 256 000 emplois, dépassant les attentes de 160 000. Le Réserve fédéralepositionnement hawkish de la Réserve fédérale a maintenu le dollar fort, rendant la vie plus difficile pour toutes les autres devises.