Pourquoi Modi, le président indien, reste-t-il fidèle au dollar malgré ses effets négatifs constants sur son économie ?

Le Premier ministre indien Narendra Modi a lié sa politique économique au dollar américain, alors même que celui-ci plonge la santé financière de son pays dans une situation catastrophique.

La roupie, jadis fleuron du système monétaire national, s'établit désormais à un niveau pitoyable de 86,59 pour un dollar, un plus bas historique. L'inflation étouffe le citoyen indien moyen, les defiexplosent et les investisseurs étrangers retirent leurs capitaux à une vitesse fulgurante.

Pourtant, Modi reste fidèle au dollar. Pourquoi ? La réponse est aussi complexe que la population indienne, qui compte 1,4 milliard d'habitants. Le pays est en proie à une grave crise financière. Le deficommercial de décembre 2024 a atteint 20 milliards de dollars, en raison de la flambée des prix du pétrole brut. L'inflation se maintient obstinément à 6 %, bien au-dessus du seuil fixé par la Banque de réserve de l'Inde (RBI).

Parallèlement, les investisseurs étrangers ont retiré 12 milliards de dollars des marchés indiens depuis octobre, dont 4,2 milliards rien que le mois dernier. La roupie ? Au bord du gouffre. Elle a perdu plus de 1 % de sa valeur face au dollar rien qu’en 2025.

L'idylle de Modi avec le dollar est une obsession dangereuse 

L'Inde est aussi dépendante du dollar que de l'oxygène. Pétrole brut, importations technologiques, matières premières : tout ce dont l'Inde a besoin s'achète en dollars. Cette dépendance au commerce mondial contraint ce pays asiatique à composer avec le billet vert.

Modi le sait, et c'est pourquoi il persiste dans sa politique de maintien de l'Inde alignée sur le dollar, même si cela engendre des pertes financières considérables. La Banque de réserve de l'Inde (RBI) fait son possible pour limiter les dégâts. En décembre, elle a injecté 3 milliards de dollars dans les swaps dollar-roupie afin d'atténuer les problèmes de liquidités.

Mais ces solutions de fortune ne peuvent régler les problèmes structurels de fond. Les cambistes parient à la baisse sur la roupie, et les marchés mondiaux n'arrangent rien. L'économie américaine, avec son dynamisme en matière d'emploi et les hausses de taux agressives de la Réserve fédérale, maintient le dollartron.

L'effondrement de la roupie représente également un obstacle majeur pour le programme phare de Modi, « Make in India ». Ce programme vise à faire de l'Inde un pôle manufacturier capable de rivaliser avec la Chine. Or, une roupie faible dissuade les investisseurs étrangers. Qui voudrait investir dans un pays dont la monnaie ne parvient pas à maintenir sa valeur ?

La lutte de la RBI contre le chaos de liquidité

La RBI est débordée. Sa mission principale est de maintenir la roupie à flot, mais cela assèche les liquidités des banques indiennes. Au 12 janvier, le système bancaire accusait un déficit de 2 000 milliards de roupies. Pour ne rien arranger, les échéances fiscales des entreprises et les emprunts sur le marché boursier ont encore accentué la pression sur la monnaie locale.

L'an dernier, la RBI a réduit son recours auxtracà terme à l'étranger, privilégiant la stabilisation de la roupie sur le marché intérieur. Cette stratégie a fonctionné un temps, mais à un prix exorbitant. Les ménages et les entreprises ont eu plus de difficultés à se procurer des roupies, et les liquidités se sont taries.

Les rendements implicites à trois mois du dollar/roupie ont chuté de 29 points de base et les primes à six mois de 21 points de base aujourd'hui. Ces rendements reflètent les anticipations du marché concernant les taux d'intérêt et la liquidité. Leur baisse est un signe alarmant.

L'emprise géopolitique sur Modi

Si Modi voulait se débarrasser du dollar, les réalités géopolitiques le ramèneraient à la réalité. L'Inde dépend des États-Unis pour sa défense, sa technologie et pour contrebalancer l'influence chinoise. Entretenir de bonnes relations avec Washington implique de rester fidèle au dollar, que l'Inde le veuille ou non.

Les partis d'opposition exploitent l'effondrement de la roupie. Le Parti du Congrès ne manque jamais une occasion de rappeler aux électeurs que lorsque Modi a pris ses fonctions en 2014, la roupie valait 58,58 pour un dollar.

La stratégie « Chine + 1 », qui encourage les entreprises internationales à s’implanter en Inde au lieu de dépendre uniquement de la Chine, repose sur l’attractivité de l’Inde en tanttracdestination d’investissement. Or, la faiblesse de la roupie rend cette stratégie difficile à mettre en œuvre.

Le pétrole est le talon d'Achille de l'Inde. Le pays importe 85 % de son pétrole brut, et le prix du Brent s'établit à 80,91 dollars le baril. À chaque hausse des prix du pétrole, deficommercial se creuse, l'inflation s'emballe et la roupie se déprécie.

Goldman Sachs n'est pas optimiste. Ses analystes prévoient une appréciation de 5 % du dollar en 2025, alimentée par detronchiffres de l'emploi et des politiques commerciales favorables aux États-Unis. L'euro devrait passer sous la parité, pour atteindre 0,97 face au dollar d'ici six mois.

Le dollar australien ? Il devrait s'établir à 0,62 cent américain d'ici trois mois. De toute évidence, l'Inde n'est pas la seule à souffrir de la domination du dollar, mais cela ne console guère Modi.

Le rêve de dédollarisation des BRICS

L'adhésion de l'Inde aux BRICS s'accompagne de discussions sur la réduction de sa dépendance au dollar. La Russie, la Chine et le Brésil militent tous pour des monnaies alternatives, suite aux sanctions américaines contre la Russie. Mais l'Inde ? Elle reste prudente.

Malgré ses difficultés, la roupie a été l'une des devises asiatiques les plus performantes en 2024, ne perdant que 2,8 % face au dollar. Mais ce résultat reste modeste tant que le dollar domine le marché. La stratégie à long terme de Modi semble privilégier la survie immédiate aux réformes ultérieures.

L'économie américaine est une véritable machine. Rien qu'en décembre, elle a créé 256 000 emplois, dépassant largement les prévisions qui tablaient sur 160 000. La Réserve fédéralepolitique monétaire restrictive detron, rendant la tâche plus difficile pour toutes les autres devises.