Por qué el primer ministro de la India, Modi, se mantiene fiel al dólar incluso cuando afecta negativamente a su economía

El primer ministro de la India, Narendra Modi, ha vinculado sus políticas económicas al dólar estadounidense, incluso mientras arrastra la salud financiera de su país por el barro.

El rupia, una vez el orgullo del sistema monetario de la nación, ahora se sitúa en una lamentable 86,59 frente al dólar, un mínimo histórico. La inflación está asfixiando al indio promedio, los déficits comerciales se están disparando y los inversores extranjeros están retirando su dinero más rápido de lo que se tarda en decir "crisis económica".

Sin embargo, Modi se mantiene leal al dólar. ¿Por qué? La respuesta es tan compleja como la población de 1.400 millones de India. El país está en un desastre financiero. El déficit comercial de diciembre de 2024 alcanzó los 20.000 millones de dólares, gracias al aumento de los precios del petróleo crudo. La inflación sigue siendo una terca del 6%, muy por encima de la zona de confort del Banco de la Reserva de la India (RBI).

Mientras tanto, los inversores extranjeros retiraron 12.000 millones de dólares de los mercados indios desde octubre, con 4.200 millones de dólares desapareciendo solo el mes pasado. ¿La rupia? En soporte vital. Ha perdido más del 1% de su valor frente al dólar solo en 2025.

La relación de amor de Modi con el dólar es una obsesión peligrosa 

India funciona con el dólar como si fuera oxígeno. El petróleo crudo, las importaciones de tecnología, las materias primas: todo lo que India necesita tiene un precio en dólares. Esta dependencia del comercio global significa que la nación asiática tiene poca opción más que llevarse bien con el billete verde.

Modi sabe esto, por lo que intensifica las políticas que mantienen a India alineada con el dólar, incluso si eso rompe el banco. El Banco de la Reserva de la India (RBI) está haciendo lo posible para detener la hemorragia. En diciembre, inyectó 3.000 millones de dólares en intercambios dólar-rupea para aliviar los problemas de liquidez.

Pero estas soluciones de parche no pueden arreglar los problemas estructurales más profundos. Los traders están apostando en contra de la rupia y los mercados globales no están ayudando. La economía de EE. UU., con sus números de empleo en auge y los agresivos aumentos de tipos de la Reserva Federal, está manteniendo el dólar fuerte.

El colapso de la rupia también es un gran dolor de cabeza para el sueño de "Make in India" de Modi. Esta iniciativa insignia tiene como objetivo convertir a India en un centro de manufactura, compitiendo con China. Pero una rupia débil hace que los inversores extranjeros lo piensen dos veces. ¿Quién quiere invertir en un país donde la moneda no puede mantener su valor?

La lucha del RBI contra el caos de liquidez

El RBI está manejando demasiadas pelotas. Su trabajo principal es mantener a flote la rupia, pero eso está drenando la liquidez de los bancos indios. A partir del 12 de enero, el sistema bancario tenía un déficit de 2 billones de rupias. Para empeorar las cosas, los plazos de pago de los impuestos corporativos y el préstamo en el mercado de valores han apretado aún más la moneda local.

El año pasado, el RBI redujo su uso de contratos forward en el extranjero, centrándose en estabilizar la rupia en casa. Funcionó durante un tiempo, pero el costo fue brutal. Los hogares y las empresas encontraron más difícil conseguir rupias y la liquidez se secó.

Los rendimientos implícitos a tres meses para el dólar-rupea cayeron 29 puntos básicos, y las primas a seis meses cayeron 21 puntos básicos hoy. Estos rendimientos reflejan las expectativas del mercado sobre las tasas de interés y la liquidez. Cuando caen, es una señal de que algo está seriamente mal.

El agarre de la geopolítica sobre Modi

Si Modi quisiera abandonar el dólar, las realidades geopolíticas lo golpearían de vuelta al lugar. India depende de EE. UU. para la defensa, la tecnología y como contrapeso a China. Estar en buenos términos con Washington significa quedarse con el dólar, a India le guste o no.

Los partidos de la oposición están utilizando el colapso de la rupia como munición. El Partido del Congreso no pierde la oportunidad de recordar a los votantes que cuando Modi asumió el cargo en 2014, la rupia estaba en 58,58 por dólar.

La estrategia "China Plus One", que anima a las empresas globales a establecerse en India en lugar de depender únicamente de China, depende de que India sea un destino de inversión atractivo. Una rupia débil hace que eso sea difícil de vender.

El petróleo es el talón de Aquiles más grande de India. El país importa el 85% de su petróleo crudo, y el crudo Brent se sitúa en 80,91 dólares por barril. Cada vez que los precios del petróleo suben, el déficit comercial se ensancha, la inflación se dispara y la rupia recibe otro golpe.

Goldman Sachs no es optimista. Sus analistas predijeron un repunte del 5% en el dólar para 2025, impulsado por los fuertes números de empleo de EE. UU. y las políticas comerciales. Se espera que el euro caiga por debajo de la paridad, alcanzando 0,97 frente al dólar en seis meses.

¿El dólar australiano? Está mirando 0,62 centavos de dólar estadounidense dentro de tres meses. Claramente, India no es la única que sufre bajo el reinado del dólar, pero eso hace poco para consolar a Modi.

El sueño de desdolarización de BRICS

La membresía de India en BRICS viene acompañada de conversaciones sobre reducir la dependencia del dólar. Rusia, China y Brasil han estado presionando por monedas alternativas después de las sanciones de EE. UU. a Rusia. Pero, ¿India? Es cautelosa.

La rupia, a pesar de sus problemas, fue una de las monedas de mejor rendimiento en Asia en 2024, perdiendo solo el 2,8% frente al dólar. Pero eso no es mucho para celebrar cuando el dólar sigue aplastando todo a su paso. El juego largo de Modi parece ser sobre supervivencia ahora y reforma después.

La economía de EE. UU. es una fuerza imparable. Solo en diciembre, agregó 256.000 empleos, superando las expectativas de 160.000. La Reserva Federalposición hawkish ha mantenido al dólar fuerte, haciendo la vida más difícil para cada otra moneda por ahí.