Por qué Modi de la India defiende el dólar incluso cuando afecta negativamente a su economía

El primer ministro de la India, Narendra Modi, ha vinculado sus políticas económicas al dólar estadounidense, aun cuando éste arrastra por el barro la salud financiera de su país.

La rupia, otrora orgullo del sistema monetario nacional, ahora se cotiza a un lamentable 86,59 frente al dólar, un mínimo histórico. La inflación asfixia al ciudadano indio promedio, los defise disparan y los inversores extranjeros retiran su dinero a un ritmo vertiginoso.

Sin embargo, Modi se mantiene fiel al dólar. ¿Por qué? La respuesta es tan compleja como los 1.400 millones de habitantes de la India. El país se encuentra sumido en una crisis financiera. El deficomercial de diciembre de 2024 alcanzó los 20.000 millones de dólares, debido al aumento de los precios del crudo. La inflación se mantiene en un persistente 6%, muy por encima de la zona de confort del Banco de la Reserva de la India (RBI).

Mientras tanto, los inversores extranjeros retiraron 12.000 millones de dólares de los mercados indios desde octubre, y 4.200 millones de dólares desaparecieron tan solo el mes pasado. ¿La rupia? Con soporte vital. Ha perdido más del 1% de su valor frente al dólar solo en 2025.

El romance de Modi con el dólar es una obsesión peligrosa 

India depende del dólar como si fuera oxígeno. Petróleo crudo, importaciones de tecnología, materias primas: todo lo que India necesita tiene un precio en dólares. Esta dependencia del comercio global significa que la nación asiática no tiene otra opción que ser amable con el dólar.

Modi lo sabe, por lo que redobla sus esfuerzos en políticas que mantengan a la India alineada con el dólar, incluso si esto supone una quiebra. El Banco de la Reserva de la India (RBI) está haciendo todo lo posible para frenar la hemorragia. En diciembre, inyectó 3.000 millones de dólares en swaps de dólares por rupias para aliviar los problemas de liquidez.

Pero estas soluciones provisionales no pueden solucionar los problemas estructurales más profundos. Los operadores apuestan contra la rupia, y los mercados globales no ayudan. La economía estadounidense, con su creciente empleo y las agresivas subidas de tipos de la Reserva Federal, mantiene latrondel dólar.

El desplome de la rupia también supone un gran dolor de cabeza para el sueño de Modi de "Make in India". Esta iniciativa emblemática busca convertir a la India en un centro manufacturero, compitiendo con China. Pero una rupia débil hace que los inversores extranjeros se lo piensen dos veces. ¿Quién quiere invertir en un país donde la moneda no mantiene su valor?

La lucha del RBI contra el caos de liquidez

El Banco de la Reserva de la India (RBI) está haciendo malabarismos con demasiadas cosas. Su principal función es mantener la rupia a flote, pero eso está drenando la liquidez de los bancos indios. Al 12 de enero, el sistema bancario tenía un déficit de 2 billones de rupias. Para empeorar las cosas, los plazos de pago de impuestos corporativos y los préstamos bursátiles han presionado aún más la moneda local.

El año pasado, el Banco de la Reserva de la India (RBI) redujo el uso detraca plazo en el extranjero, centrándose en cambio en estabilizar la rupia en el país. Funcionó durante un tiempo, pero el coste fue descomunal. A los hogares y las empresas les resultó más difícil conseguir rupias, y la liquidez se agotó.

Los rendimientos implícitos a tres meses del dólar-rupia cayeron 29 puntos básicos, y las primas a seis meses bajaron 21 puntos básicos hoy. Estos rendimientos reflejan las expectativas del mercado sobre las tasas de interés y la liquidez. Cuando bajan, es señal de que algo anda muy mal.

El control geopolítico sobre Modi

Si Modi quisiera deshacerse del dólar, las realidades geopolíticas lo obligarían a volver a su lugar. India depende de Estados Unidos para su defensa, tecnología y como contrapeso a China. Mantener una buena relación con Washington significa seguir usando el dólar, le guste o no a India.

Los partidos de oposición utilizan la caída de la rupia como argumento. El Partido del Congreso no pierde oportunidad de recordar a los votantes que, cuando Modi asumió el cargo en 2014, la rupia cotizaba a 58,58 por dólar.

La estrategia "China + Uno", que incentiva a las empresas globales a establecerse en India en lugar de depender exclusivamente de China, se basa en que India sea un destinotracpara la inversión. La debilidad de la rupia dificulta su venta.

El petróleo es el mayor talón de Aquiles de la India. El país importa el 85% de su crudo, y el precio del crudo Brent se sitúa en 80,91 dólares por barril. Cada vez que suben los precios del petróleo, deficomercial se amplía, la inflación se dispara y la rupia sufre un nuevo revés.

Goldman Sachs no es optimista. Sus analistas pronosticaron un repunte del 5% en el dólar para 2025, impulsado por lastroncifras de empleo y las políticas comerciales de EE. UU. Se espera que el euro caiga por debajo de la paridad, alcanzando los 0,97 frente al dólar en seis meses.

¿El dólar australiano? Se espera que se devalúe a 0,62 centavos de dólar estadounidense dentro de tres meses. Claramente, India no es el único país que sufre bajo el yugo del dólar, pero eso no tranquiliza a Modi.

El sueño de desdolarización de los BRICS

La membresía de India en los BRICS conlleva conversaciones sobre la reducción de su dependencia del dólar. Rusia, China y Brasil han estado impulsando monedas alternativas tras las sanciones estadounidenses a Rusia. ¿Pero India? Se muestra cautelosa.

La rupia, a pesar de sus dificultades, fue una de las monedas asiáticas con mejor rendimiento en 2024, perdiendo solo un 2,8% frente al dólar. Pero eso no es una gran victoria cuando el dólar sigue arrasando con todo a su paso. La estrategia a largo plazo de Modi parece centrarse en la supervivencia ahora y la reforma después.

La economía estadounidense es imparable. Solo en diciembre, creó 256.000 puestos de trabajo, superando con creces las expectativas de 160.000. La Reserva Federalpostura restrictiva detron, dificultando la situación para todas las demás monedas.