インドのモディ首相が、ドルが経済に常に悪影響を及ぼしているにもかかわらず、ドルを支持する理由

インドのナレンドラ・モディ首相は、自国の財政状況を悪化させているにもかかわらず、自国の経済政策を米ドルに結び付けている。

ルピー は、今や対ドルで86.59という惨めな水準にまで下落し、史上最低値を記録している。インフレはインド国民を苦しめ、貿易 defiは膨れ上がり、外国人投資家は「経済危機」と言う間もなく資金を引き揚げている。

それでもモディ首相はドルに忠実であり続ける。なぜか？その答えは、インドの14億人の人口と同じくらい複雑だ。国は財政難に陥っている。2024年12月の貿易 defiは、原油価格の高騰により200億ドルに達した。インフレ率は依然として6%と高止まりしており、インド準備銀行（RBI）の目標水準を大きく上回っている。

一方、外国人投資家は10月以降、インド市場から120億ドルを引き揚げ、先月だけでも42億ドルが消失した。ルピーは？まるで生命維持装置につながれているようだ。2025年だけでも、対ドルで1%以上下落している。

モディ首相のドルへの執着は危険な執着だ 

インドはまるで酸素のようにドルに依存している。原油、技術輸入、原材料など、インドが必要とするものはすべてドルで購入できる。世界貿易への依存度が高いため、このアジアの国はドルと仲良く付き合うしか選択肢がない。

モディ首相はこれを理解しているため、たとえ財政破綻に陥ったとしても、インドをドルとの足並みを揃える政策を強化している。インド準備銀行（RBI）は、この出血を止めるためにできる限りのことをしている。12月には、流動性問題の緩和を目指し、ドル・ルピー・スワップに30億ドルを注入した。

しかし、こうした応急処置では、より深刻な構造的問題を解決することはできません。トレーダーはルピー安に賭けており、世界市場もそれを助長しています。米国経済は、雇用者数の急増と連邦準備制度理事会（FRB）の積極的な利上げにより、ドルのtronさを維持しています。

ルピー安は、モディ首相の「メイク・イン・インディア」構想にとっても大きな頭痛の種となっている。この旗艦政策は、インドを中国に匹敵する製造業の拠点へと変貌させることを目指している。しかし、ルピー安は海外投資家に二の足を踏ませる。通貨価値を維持できない国に、誰が投資したいだろうか？

RBIの流動性混乱との戦い

RBI（インド準備銀行）はあまりにも多くのことを同時にこなしている。その主な任務はルピー相場の安定維持だが、それがインドの銀行から流動性を奪っている。1月12日時点で、銀行システムは2兆ルピーの不足に陥っていた。さらに事態を悪化させているのは、法人税の納付期限と株式市場からの借り入れが、インド通貨をさらに圧迫していることだ。

昨年、インド準備銀行（RBI）は海外向けフォワードtracの利用を減らし、国内のルピー相場の安定に注力しました。これはしばらくは効果を発揮しましたが、その代償は甚大でした。家計や企業はルピーの入手が困難になり、流動性が枯渇しました。

ドル／ルピーの3ヶ月物インプライドイールドは本日29ベーシスポイント低下し、6ヶ月物プレミアムは21ベーシスポイント低下しました。これらの利回りは、金利と流動性に対する市場の期待を反映しています。利回りが低下すると、何か深刻な問題があることを示しています。

モディ首相を脅かす地政学的な力

もしモディ首相がドルを放棄したければ、地政学的な現実が彼を再びその地位に引き戻すだろう。インドは防衛、技術、そして中国への対抗勢力として米国に依存している。米国と良好な関係を築くということは、インドが好むと好まざるとにかかわらず、ドルに固執することを意味する。

野党はルピー安を武器にしている。インド国民会議派は、モディ首相が2014年に政権に就いた当時、ルピーは1ドル＝58.58ルピーだったことを有権者に思い出させる機会を逃さない。

グローバル企業に対し、中国だけに頼るのではなくインドに拠点を置くよう促す「チャイナ・プラス・ワン」戦略は、インドがtrac的な投資先であるかどうかにかかっている。しかし、ルピー安によってその魅力は薄れつつある。

石油はインドにとって最大の弱点です。インドは原油の85%を輸入しており、ブレント原油は1バレル80.91ドルで推移しています。原油価格が上昇するたびに、貿易 defi拡大し、インフレ率は急上昇し、ルピーは再び下落します。

ゴールドマン・サックスは楽観的ではない。同社のアナリストは、米国のtronな雇用統計と貿易政策を背景に、2025年にはドルが5%上昇すると予測している。ユーロは6ヶ月以内に対ドルで0.97ユーロまで下落すると予想されている。

オーストラリアドルはどうだろう？3ヶ月以内に0.62米セントになる見込みだ。ドル支配に苦しんでいるのはインドだけではないのは明らかだが、モディ首相にとって慰めにはならないだろう。

BRICSの脱ドル化の夢

インドのBRICS加盟は、ドルへの依存度を下げるという議論を伴っている。ロシア、中国、ブラジルは、米国の対ロシア制裁を受けて、代替通貨の導入を推進している。しかし、インドはどうだろうか？慎重な姿勢だ。

ルピーは、数々の困難にもかかわらず、2024年にはアジアで最も好調な通貨の一つとなり、対ドルでわずか2.8%の下落にとどまった。しかし、ドルが依然としてあらゆるものを圧倒している状況では、これは大した勝利とは言えない。モディ首相の長期戦略は、今は生き残り、改革は後回しにすることにあるようだ。

米国経済はまさに巨大勢力だ。12月だけで25万6000人の雇用が増加し、16万人という予想を大きく上回った。 連邦準備制度理事会（FRBを支えtron、他の通貨にとって厳しい状況を生み出している。