連邦準備制度が新たな希望を見出すも、最悪の悪夢が進行中

連邦準備制度理事会（FRB）は、そこから逃れられない悪夢に直面しており、数字がそれを証明している。インフレが再び加熱しており、その証拠は最新の データ （ISM：米国供給管理協会）からの

直近のデータにある。購買担当マネージャーが支払った価格は22ヶ月ぶりの高値に急騰した。

彼らがこの水準に達したのは、2023年2月が最後で、当時米国のインフレ率は6%超で燃えさかっていた。現在、FRBは新たなトラブルの波に対処する方法を必死に見出そうとしている。

このデータは火曜日の米国東部時間午前10時に市場にハンマーのように突き刺さった。5時間以内にS&P 500は100ポイント以上下落し、市場総額から6,500億ドルが消し飛んだ。

一般の観察者にはランダムに見えたかもしれないが、プロはそうではなかった。彼らは壁に書かれた文字（予兆）を見た：短期的な利下げへの希望はすべて消え去ったのだ。

インフレが反撃し、市場が崩壊

混乱の2日前、ISMはインフレの行方を示す重要な指標であるPMIレポートを公開した。それによると、サービスセクターで支払われた価格は2023年初頭以来最高まで急騰した。

この指標は、消費者物価指数（CPI）に何が起こるかを予測する最も強力な指標の一つである。そして、その結論は明確だ：インフレは健在であり、活発である。

その影響は迅速だった。市場の雰囲気は群衆の暴走のように変わり、投資家はポジションの調整に殺到した。一方、ゴールドは米ドルが多年ぶりの高値に強まる中、予想を裏切って1オンス2,700ドル超まで急騰した。

これは起こるべきではない。通常、高利回りと強いドルはゴールドを押しつぶす。しかし、インフレには独自のルールがある。過去1年でゴールド価格は32%上昇し、10年物米国国債利回りは4.70%で推移している。

FRB議長ジェローム・パウエルとそのチームは、インフレの代替指標である「市場ベース」指標に依存している。2.8%まで急騰した伝統的な数字とは異なり、この指標は5月以来2.4%で横ばいとなっている。

これは住宅サービスや非市場サービスに基づく推計データを除き、直接観察可能な価格のみ focuses している。これはFRBにとってめったに見られる明るい材料ではあるが、誰もが確信を持っているわけではない。

データが積み上がる中、FRBは難しい選択に直面

FRB理事のクリストファー・ウォーラーは水曜日の演説で市場ベースのインフレ指標に依存し、それが経済の現実をよりよく反映すると主張した。彼は、住宅コストなど推計に依存する要因によって歪められているため、伝統的なインフレ指標は不正確であると論じた。

「2024年のインフレは主に推計価格の上昇によって牽引されてきた」とウォーラーは述べ、このデータを信頼できないと見なす理由を説明した。彼の立場はFRB内で支持を集め、直近の会合の議事録には、政策決定者の間で広範な合意があることが示されている。

この市場ベースの個人消費支出（PCE）価格指数は、直接価格の観察を提供しないカテゴリからのノイズをフィルタリングする。株式価格を追跡するポートフォリオ管理手数料や保険コストなどのサービスは除外される。

これらのカテゴリは、株式市場の上昇のおかげで、最近の数ヶ月間で膨張した数字に寄与してきた。これらの変数を無視することで、FRBはより混沌としていない状況を見ている。

しかし、陣営内の全員が祝杯を上げる準備ができているわけではない。フィラデルフィア連邦準備銀行総裁のパトリック・ハーカーは、インフレが中央銀行の2%目標に達するまでに予想より時間がかかっていると認めた。