Por que o Modi da Índia permanece ao lado do dólar mesmo enquanto isso afeta consistentemente sua economia negativamente

O primeiro-ministro da Índia, Narendra Modi, vinculou suas políticas econômicas ao dólar dos EUA, mesmo enquanto isso arrasta a saúde financeira de seu país pela lama.

O rúpia, outrora o orgulho do sistema monetário da nação, agora está em um patético 86,59 contra o dólar, um recorde histórico negativo. A inflação está sufocando o indiano médio, os déficits comerciais estão crescendo e os investidores estrangeiros estão retirando seu dinheiro mais rápido do que o tempo necessário para dizer “crise econômica.”

No entanto, Modi permanece leal ao dólar. Por quê? A resposta é tão complexa quanto a população de 1,4 bilhão da Índia. O país está em uma confusão financeira. O déficit comercial de dezembro de 2024 atingiu US$ 20 bilhões, graças ao aumento dos preços do petróleo bruto. A inflação permanece teimosa em 6%, bem acima da zona de conforto do Banco Central da Índia (RBI).

Enquanto isso, os investidores estrangeiros retiraram US$ 12 bilhões dos mercados indianos desde outubro, com US$ 4,2 bilhões desaparecendo apenas no mês passado. A rúpia? Em suporte de vida. Ela perdeu mais de 1% de seu valor contra o dólar apenas em 2025.

O caso de amor de Modi com o dólar é uma obsessão perigosa 

A Índia funciona com o dólar como se fosse oxigênio. Petróleo bruto, importações de tecnologia, matérias-primas – tudo o que a Índia precisa vem com uma etiqueta de preço em dólar. Essa dependência do comércio global significa que a nação asiática tem pouca escolha a não ser jogar bem com o greenback.

Modi sabe disso, então ele intensifica as políticas que mantêm a Índia alinhada com o dólar, mesmo que isso custe os olhos da cara. O Banco Central da Índia (RBI) está fazendo o que pode para estancar o sangramento. Em dezembro, ele injetou US$ 3 bilhões em swaps dólar-rúpia para aliviar os problemas de liquidez.

Mas essas soluções de band-aid não podem corrigir os problemas estruturais mais profundos. Os traders estão apostando contra a rúpia, e os mercados globais não estão ajudando. A economia dos EUA, com seus números de emprego em crescimento e aumentos agressivos das taxas pelo Federal Reserve, está mantendo o dólar forte.

O colapso da rúpia também é uma enorme dor de cabeça para o sonho “Make in India” de Modi. Esta iniciativa principal visa transformar a Índia em um hub de manufatura, competindo com a China. Mas uma rúpia fraca faz os investidores estrangeiros pensarem duas vezes. Quem quer investir em um país onde a moeda não consegue manter seu valor?

A luta do RBI contra o caos de liquidez

O RBI está jogando com muitas bolas. Sua principal função é manter a rúpia à tona, mas isso está drenando a liquidez dos bancos indianos. Até 12 de janeiro, o sistema bancário estava com falta de 2 trilhões de rúpias. Para piorar, os prazos de pagamento de impostos corporativos e o empréstimo no mercado de ações apertaram ainda mais a moeda local.

No ano passado, o RBI reduziu o uso de contratos futuros no exterior, concentrando-se em estabilizar a rupia internamente. Funcionou por um tempo, mas o custo foi brutal. Famílias e empresas tiveram mais dificuldade para obter rupias, e a liquidez secou.

Os rendimentos implícitos a três meses para o dólar-rupee caíram 29 pontos base, e os prêmios de seis meses caíram 21 pontos base hoje. Esses rendimentos refletem as expectativas do mercado para as taxas de juros e a liquidez. Quando caem, é um sinal de que algo está seriamente errado.

O domínio da geopolítica sobre Modi

Se Modi quisesse abandonar o dólar, a realidade geopolítica o colocaria de volta ao lugar. A Índia depende dos EUA para defesa, tecnologia e como contrapeso à China. Manter bons termos com Washington significa ficar com o dólar, quer a Índia goste ou não.

Os partidos da oposição estão usando o colapso da rupia como munição. O Partido do Congresso não perde a chance de lembrar aos eleitores que, quando Modi assumiu o cargo em 2014, a rupia estava a 58,58 por dólar.

A estratégia "China Mais Um", que incentiva empresas globais a se estabelecerem na Índia em vez de depender exclusivamente da China, depende da Índia ser um destino de investimento atraente. Uma rupia fraca torna isso difícil de vender.

O petróleo é o maior calcanhar de Aquiles da Índia. O país importa 85% do seu petróleo bruto, e o Brent está a US$ 80,91 por barril. Toda vez que os preços do petróleo sobem, o déficit comercial se alarga, a inflação dispara e a rupia leva outra surra.

O Goldman Sachs não é otimista. Seus analistas previram um rally de 5% no dólar para 2025, impulsionado por fortes números de emprego nos EUA e políticas comerciais. Espera-se que o euro caia abaixo da paridade, atingindo 0,97 contra o dólar em seis meses.

O dólar australiano? Está mirando 0,62 centavos de dólar dentro de três meses. Claramente, a Índia não é a única a sofrer sob o domínio do dólar, mas isso pouco conforta Modi.

O sonho da desdolarização do BRICS

A filiação da Índia no BRICS vem acompanhada de conversas sobre reduzir a dependência do dólar. Rússia, China e Brasil têm pressionado por moedas alternativas após as sanções dos EUA à Rússia. Mas a Índia? É cautelosa.

A rupia, apesar de seus problemas, foi uma das melhores moedas da Ásia em 2024, perdendo apenas 2,8% contra o dólar. Mas isso não é muita vitória quando o dólar ainda está esmagando tudo em seu caminho. O jogo de longo prazo de Modi parece ser sobre sobrevivência agora e reforma depois.

A economia dos EUA é uma força irresistível. Só em dezembro, ela adicionou 256.000 empregos, superando as expectativas de 160.000. O Federal Reserveda postura hawkish manteve o dólar forte, dificultando a vida para todas as outras moedas por aí.