Por que Modi, da Índia, mantém sua posição favorável ao dólar mesmo sabendo que ele afeta negativamente sua economia de forma consistente?

O primeiro-ministro da Índia, Narendra Modi, vinculou suas políticas econômicas ao dólar americano, mesmo enquanto isso prejudica gravemente a saúde financeira do país.

A rupia, outrora o orgulho do sistema monetário nacional, encontra-se agora cotada a míseros 86,59 por dólar, o seu valor mais baixo de sempre. A inflação sufoca o indiano médio, os defiaumentam exponencialmente e os investidores estrangeiros retiram o seu dinheiro mais depressa do que se consegue dizer "crise económica".

Ainda assim, Modi permanece fiel ao dólar. Por quê? A resposta é tão complexa quanto a população de 1,4 bilhão de habitantes da Índia. O país está em uma crise financeira. O deficomercial previsto para dezembro de 2024 atingiu US$ 20 bilhões, devido à alta dos preços do petróleo bruto. A inflação permanece teimosa em 6%, bem acima da zona de conforto do Banco Central da Índia (RBI).

Entretanto, investidores estrangeiros retiraram US$ 12 bilhões dos mercados indianos desde outubro, com US$ 4,2 bilhões desaparecendo apenas no mês passado. E a rupia? Está em estado crítico. Perdeu mais de 1% do seu valor em relação ao dólar somente em 2025.

A paixão de Modi pelo dólar é uma obsessão perigosa 

A Índia depende do dólar como se fosse oxigênio. Petróleo bruto, importações de tecnologia, matérias-primas — tudo o que a Índia precisa tem um preço em dólares. Essa dependência do comércio global significa que a nação asiática tem pouca escolha a não ser se relacionar bem com o dólar.

Modi sabe disso, por isso intensifica as políticas que mantêm a Índia alinhada ao dólar, mesmo que isso custe caro. O Banco Central da Índia (RBI) está fazendo o possível para estancar a sangria. Em dezembro, injetou US$ 3 bilhões em swaps de dólar-rupia para aliviar os problemas de liquidez.

Mas essas soluções paliativas não resolvem os problemas estruturais mais profundos. Os investidores estão apostando contra a rupia, e os mercados globais não estão ajudando. A economia americana, com seus números de emprego em alta e os aumentos agressivos das taxas de juros pelo Federal Reserve, mantém o dólartron.

A desvalorização da rupia também representa um enorme problema para o sonho "Make in India" de Modi. Essa iniciativa emblemática visa transformar a Índia em um polo industrial, capaz de competir com a China. No entanto, uma rupia fraca faz com que investidores estrangeiros pensem duas vezes. Quem quer investir em um país onde a moeda não consegue manter seu valor?

A luta do RBI contra o caos de liquidez

O Banco Central da Índia (RBI) está lidando com muitas tarefas simultaneamente. Sua principal função é manter a rupia estável, mas isso está drenando a liquidez dos bancos indianos. Em 12 de janeiro, o sistema bancário apresentava um déficit de 2 trilhões de rupias. Para piorar a situação, os prazos para o pagamento de impostos corporativos e os empréstimos no mercado de ações pressionaram ainda mais a moeda local.

No ano passado, o RBI reduziu o uso detraca termo internacionais, concentrando-se, em vez disso, na estabilização da rupia no mercado interno. Funcionou por um tempo, mas o custo foi brutal. Famílias e empresas tiveram mais dificuldade em obter rupias, e a liquidez secou.

Os rendimentos implícitos de três meses para o dólar-rupia caíram 29 pontos base, e os prêmios de seis meses recuaram 21 pontos base hoje. Esses rendimentos refletem as expectativas do mercado em relação às taxas de juros e à liquidez. Quando caem, é um sinal de que algo está seriamente errado.

A influência geopolítica sobre Modi

Se Modi quisesse abandonar o dólar, as realidades geopolíticas o obrigariam a voltar ao seu lugar. A Índia depende dos EUA para defesa, tecnologia e como contrapeso à China. Manter boas relações com Washington significa permanecer com o dólar, quer a Índia goste ou não.

Os partidos da oposição estão usando o colapso da rupia como munição. O Partido do Congresso não perde a oportunidade de lembrar aos eleitores que, quando Modi assumiu o cargo em 2014, a rupia estava cotada a 58,58 por dólar.

A estratégia “China Mais Um”, que incentiva empresas globais a se estabelecerem na Índia em vez de dependerem exclusivamente da China, depende de a Índia ser um destino de investimentotrac. Uma rupia fraca torna isso difícil de alcançar.

O petróleo é o maior calcanhar de Aquiles da Índia. O país importa 85% do seu petróleo bruto, e o Brent está cotado a US$ 80,91 por barril. Cada vez que os preços do petróleo sobem, deficomercial aumenta, a inflação dispara e a rupia sofre mais uma desvalorização.

O Goldman Sachs não está otimista. Seus analistas previram uma valorização de 5% do dólar em 2025, impulsionada portronnúmeros de emprego e políticas comerciais nos EUA. A expectativa é de que o euro caia abaixo da paridade, atingindo 0,97 em relação ao dólar em seis meses.

O dólar australiano? A previsão é de que chegue a 0,62 centavos de dólar americano em três meses. Claramente, a Índia não é a única a sofrer com o domínio do dólar, mas isso não consola Modi.

O sonho de desdolarização dos BRICS

A entrada da Índia no BRICS vem acompanhada de discussões sobre a redução da dependência do dólar. Rússia, China e Brasil têm pressionado por moedas alternativas, após as sanções americanas contra a Rússia. Mas e a Índia? Ela se mostra cautelosa.

A rupia, apesar de seus problemas, foi uma das moedas asiáticas com melhor desempenho em 2024, perdendo apenas 2,8% em relação ao dólar. Mas isso não é uma grande vitória quando o dólar continua a esmagar tudo em seu caminho. A estratégia de longo prazo de Modi parece ser a sobrevivência agora e a reforma depois.

A economia dos EUA é uma força imparável. Só em dezembro, foram criados 256 mil empregos, superando em muito as expectativas de 160 mil. A Federal Reservemanteve o dólartron, dificultando a vida de todas as outras moedas.