피치, 10년 만에 처음으로 핀란드 경제 신용등급 하향 조정

핀란드의 신용 강도가 한 차례 타격을 입었다. 금요일 밤, 피치 Ratings는 부채 증가와 이를 통제하려는 노력이 미흡하다는 이유로 국가의 장기 외화 기준 발행자 신용등급을 'AA+'에서 'AA'로 하향 조정했다.

이 결정은 거의 10년 동안 이어져 온 등급 안정성을 끝내며, 전망은 '안정'으로 유지된다.

피치에 따르면 정부 부채는 여전히 증가하고 있으며, 현 행정부가 이를 막을 수 있다는 확실한 징후는 없습니다. 부채-GDP 비율은 2024년 82.1%에서 2025년 86.3%로 상승할 것으로 예상되며, 2029년까지 90%를 초과할 것으로 전망됩니다.

이 수치는 동일한 등급 tiers에 속한 국가들의 중앙값인 49.4%와 뚜렷한 대조를 이룬다. 기관은 이 증가가 예산 적자, 낮은 경제 성장, 상승하는 이자 비용, 그리고 스톡-플로우 불일치에 의해 주도되고 있다고 밝혔다.

피치, 통합 노력이 충분치 않다고 지적

이번 하향 조정은 2023년과 2024년에 시행된 90억 유로 규모의 재정 패키지에 이어진 것으로, 이는 GDP의 약 3.3%에 해당하며 2027년까지 공공 재정을 안정화할 것으로 예상되었다.

하지만 피치는 총 정부 지출이 2024년 기준 GDP의 57.7%로 정체되어 있어 이 패키지가 목표를 달성하지 못할 것이라고 밝혔다. 기관은 노령화 관련 비용, 국방 예산 증가, 그리고 증가하는 사회 지출로 인해 이러한 지출이 당분간 감소할 가능성이 낮다고 경고했다.

비용이 증가함에도 불구하고, 정부는 2026년과 2027년에 소득세와 법인세에 대한 세제 감면을 도입할 계획이다. 이는 성장에 도움이 될 수 있지만 적자를 악화시킬 것이다. 피치는 일반 정부 적자가 2024년 GDP 대비 4.4%에서 2025년 4%로 약간 감소할 것으로 전망하며, 최소한 2027년까지 3% 이상을 유지할 것이라고 예측했다.

이는 동급 국가들의 평균인 2.1%보다 훨씬 높은 수치입니다. 이 격차는 느린 세수 증가, 증가하는 연금 의무, 그리고 2029년까지 GDP의 3%에 도달할 것으로 예상되는 방위비의 상당한 증가, 특히 2028년과 2029년에 지출 급증이 예상되는 것에 의해 확대되고 있습니다.

약한 성장, 높은 실업률, 그리고 신용 정체

핀란드 경제는 유럽의 다른 지역과 비교해 성장 속도를 따라가지 못했습니다. 피치는 GDP가 2019년 수준에 머물러 있는 반면, EU 평균은 같은 기간 동안 5%의 성장을 기록했다고 지적했습니다. 2025년 성장률은 낮은 인플레이션과 다소 개선된 가계 소득의 도움에도 불구하고 0.4%에서 0.9%로 소폭 상승할 것으로 예상됩니다. 그러나 높은 실업률과 낮은 소비자 신뢰도는 여전히 경제를 끌어내리고 있습니다.

청정 에너지, 신기술, 그리고 방위 관련 인프라 덕분에 투자가 약간 반등할 것으로 예상되지만, 민간 부문의 신뢰도가 너무 낮아 강력한 모멘텀을 이끌기에는 부족하다.

성장은 2026년 1.4%, 2027년 1.5%까지 상승할 수 있으나, 여전히 유사한 신용 등급을 가진 국가들의 예상 평균인 2.5%와 2.1%에 미치지 못한다. 피치는 이러한 약세를 고령화 인구 구조, 낮은 생산성, 그리고 지속되는 무역 불확실성과 연결 지었다. 중앙은행은 잠재 성장률을 약 1%로 추정한다.

그럼에도 불구하고 핀란드의 등급이 더 이상 하향 조정되지 않은 것은 일부 남은 강점들 때문이다. 피치는 핀란드의 연금 시스템이 GDP의 98%에 해당하는 자산을 보유하고 있으며, 그중 약 3분의 1이 공공 연금 기금에 있다고 밝혔다. 고령화 인구에도 불구하고 이러한 준비금은 2050년까지 GDP의 약 75% 수준을 유지할 것으로 예상된다. 정부는 또한 2027년 지출을 충당하기 위해 국가 연금 기금에서 10억 유로를 인출할 계획이다.

하지만 고용 상황은 악화되고 있습니다. 2025년 1분기 실업률은 전년 동기 7.9%에서 9.2%로 상승하여 유로존에서 가장 높은 수준 중 하나가 되었습니다. 이는 강력한 이민 유입과 고령 노동자의 노동 시장 참여 증가로 인해 고용률이 역사적으로 높은 수준을 유지하고 있음에도 불구하고 발생한 일입니다. 피치는 올해 실업률이 평균 9%를 기록한 후 2027년까지 8.3%로 완화될 것으로 예상합니다.

인플레이션도 상승세다. 피치는 HICP 기준 연간 인플레이션율이 2024년 1%에서 2025년 1.9%로 상승한 후, 2026년과 2027년에 약 2%로 안정될 것으로 예측한다. 한편, 신용 활동은 여전히 약세다. 최근 금리 인하에도 불구하고 수요는 개선되지 않았다.

가계 대출은 횡보하고 기업 대출은 감소하고 있다. 모기지의 90% 이상이 변동금리이기 때문에 부채 상환 비용이 상승하고 있다. 그럼에도 불구하고 은행들은 건전성을 유지하고 있다. 부실 채권 비율은 건설 부문에서 높지만 전체적으로는 1.2%로 안정되어 있으며, 핵심 자본 비율은 약 18%로 강세를 보이고 있다.