惠誉近十年来首次下调芬兰经济评级

芬兰的信用实力刚刚受到打击。 周五晚，惠誉评级将该国长期外币发行人评级从“AA+”下调至“AA”，理由是债务上升且控制债务的努力薄弱。

这一决定结束了近十年的评级稳定期，并将展望维持在稳定。

根据惠誉的说法，政府债务仍在上升，目前没有确凿迹象表明现任政府能阻止这一趋势。他们预计债务与GDP比率将在2025年达到86.3%，高于2024年的82.1%，并预测到2029年将超过90%。

这一数字与同一评级层级国家的49.4%中位数形成鲜明对比。该机构表示，这一增长是由预算赤字、低经济增长、上升的利息成本以及存量与流量不匹配驱动的。

惠誉称整合努力不足

此次下调紧随芬兰在2023年和2024年推出的90亿欧元财政一揽子计划，约占GDP的3.3%，该计划本应于2027年前稳定公共财政。

但惠誉表示，这无法完成任务，特别是因为2024年政府总支出仍停滞在GDP的57.7%。该机构警告称，由于与年龄相关的成本、增加的国防预算和不断增长的社会保障支付，这些支出不太可能很快下降。

尽管成本上升，政府计划于2026年和2027年引入所得税和企业税的减税措施，这些举措可能有助于增长，但会加剧赤字。惠誉预测，一般政府赤字将从2024年GDP的4.4%小幅降至2025年的4%，并至少在2027年之前保持在3%以上。

这远高于同行国家2.1%的平均水平。这一差距是由收入增长缓慢、养老金义务增加以及国防开支显著增加推动的，后者预计到2029年将达到GDP的3%，并计划在2028年和2029年大幅增加支出。

增长疲软，失业率上升，信贷停滞

芬兰的经济未能与欧洲其他地区同步。惠誉指出，GDP仍接近2019年的水平，而同期欧盟平均增长了5%。预计2025年的增长率仅为0.9%，高于2024年的0.4%，这得益于通胀下降和家庭收入略有改善。但高失业率和低消费者信心仍在拖累经济。

预计投资将因清洁能源、新技术和国防相关基础设施而略有反弹，但私营部门的信心太低，无法推动强劲势头。

增长率可能在2026年升至1.4%，2027年升至1.5%，但仍落后于具有类似信用评级的国家预期的2.5%和2.1%的平均水平。惠誉将这种疲软归因于人口老龄化、低生产率和持续的贸易不确定性。央行将潜在增长率定为约1%。

尽管如此，芬兰的评级并未进一步下调，因为仍有一些剩余的优势。惠誉表示，其养老金系统的资产相当于GDP的98%，其中约三分之一在公共养老金基金中。即使人口老龄化，这些储备预计到2050年仍将保持在GDP的75%左右。政府还计划在2027年从国家养老金基金中提取10亿欧元以支付支出。

但就业状况正在恶化。2025年第一季度失业率攀升至9.2%，高于一年前的7.9%，使其成为欧元区失业率最高的国家之一。尽管在强劲移民和更多年长工人留在劳动力市场的支撑下，就业率保持在历史高位，但惠誉预计今年失业率平均为9%，到2027年将降至8.3%。

通胀也在回升。惠誉预测，基于HICP的年度通胀率将从2024年的1%上升至2025年的1.9%，然后在2026年和2027年稳定在2%左右。与此同时，信贷活动仍然疲软。即使在最近的降息之后，需求也没有改善。

家庭借贷持平，企业贷款下降。超过90%的抵押贷款采用浮动利率，因此债务服务成本上升。尽管如此，银行依然稳健。不良贷款率稳定在1.2%，尽管建筑业较高，核心资本比率强劲，约为18%。