自2025年以来，股市经历了极其诡异的过山车式波动，令华尔街一片恐慌。当然，沃伦·巴菲特除外。总之，标普500指数和纳斯达克100指数均下跌超过10%，而“七大金牛”的表现更是糟糕透顶，如今已沦为某种耻辱。.
交易员们现在都在谈论一个词：互联网泡沫2.0。这并非偶然。本月是互联网泡沫破裂25周年，那场泡沫导致数万亿美元蒸发。如今，到了2025年3月，随着特朗普dent 重返白宫，投资者们看到同样的迹象再次出现——这一次是由人工智能驱动的。.
此轮上涨行情始于2022年10月，当时股市从低点反弹。在接下来的16个月里，标普500指数飙升72%，市值增加了超过22万亿美元。然而，上个月，该指数触及峰值后开始回落。纳斯达克100指数下跌超过10%，正式进入回调区间。这一下跌让人回想起2000年3月24日，当时标普500指数创下历史新高，此后直到2007年才再次达到这一高度。三天后，纳斯达克100指数收于历史最高点，随后暴跌，并在低迷状态持续了15年之久。
人工智能崩盘的模式与互联网泡沫破裂如出一辙。
上一次出现这种情况是在1995年8月，当时网景通信公司上市。那次IPO开启了长达五年的科技繁荣。从那时到2000年3月，标普500指数几乎翻了三倍。纳斯达克100指数更是飙升了700%以上。然后一切都崩盘了。到2002年10月，纳斯达克指数市值缩水超过80%，标普500指数更是腰斩。.
目前，人工智能股票才是真正的领头羊。Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软和英伟达等科技巨头正投入 cash 建设人工智能基础设施。据估计，仅今年一年，这四家公司——Alphabet、亚马逊、Meta和微软——就将在人工智能领域投入约3000亿美元的资本。尽管如此，它们预计仍将获得总计2340亿美元的 cash 。.
这与2000年截然不同。当时的繁荣建立在炒作和缺乏资金的初创公司之上。许多公司都在快速亏损。“市值排名前200的公司中，有大量公司cash表示。“泡沫之所以是泡沫，关键就在于资金消耗率为负。2000年的公司都被普遍认为是优秀的，因为互联网的出现，人们抱有一种‘这次不一样’的心态。”
科斯拉创投公司联合创始人维诺德·科斯拉曾亲历最初的互联网泡沫，他表示：“投资者只有两种情绪：恐惧和贪婪。我认为我们已经从恐惧转向了贪婪。而贪婪会导致估值失当。”
而这正是如今正在发生的事情。华尔街正疯狂追逐任何新闻稿中带有“人工智能”字样的项目。但利润与实际前景之间存在着巨大的鸿沟。就像2000年一样，估值又开始疯狂飙升。.
投资者们还记得互联网泡沫破灭的谎言，现在他们又看到了人工智能炒作。
人工智能的繁荣从表面上看与以往不同，但其结构却如出一辙。麻省理工学院经济学家、诺贝尔经济学奖得主达龙·阿西莫格鲁表示：“互联网曾被大肆炒作，而当时还没有人找到利用互联网赚钱的商业模式。这就是互联网繁荣和衰落的由来。”
在互联网泡沫时期，许多公司靠弄虚作假挤进市场。有些公司只是在公司名称后面加上“.com”就上市了。没有盈利，没有真正的用户，只有 vibe。纳斯达克综合指数的市盈率在1999年一度高达90倍。如今，这个数字大约在35倍左右，但华尔街明白，这个数字并不能反映全部情况。当时，他们甚至不再使用常规的估值指标，而是开始用“鼠标点击量”和“浏览量”来衡量成功。这就是当时的现状。.
Ameriprise Financial 的首席市场策略师 Anthony Saglimbene 表示：“我记得经纪人花在自己个人账户上的时间和花在客户账户上的时间一样多。他们从自己的投资中获得的收益几乎和他们的工资一样多。”
截至2000年3月，纳斯达克100指数 cash 中至少有13家公司处于亏损状态，其中包括Amazon.com、XO、Dish、Ciena、Nextel、PeopleSoft和Inktomi等公司。但这并没有阻止人们购买Pets.com和Webvan等亏损公司的股票。.
Pets.com 前首席执行官朱莉·温赖特 (Julie Wainwright) 回忆起这股热潮蔓延之快。“简直就是一场圈地运动，”她说。1999 年 6 月，亚马逊和其他公司投资 5000 万美元，Pets.com 的发展势头迅猛。“在那之后不久，我想又有七家宠物公司获得了投资。这完全说不通。” Pets.com 于 2000 年 2 月上市，同年 11 月就倒闭了。.
就连那些大人物也搞砸了。美国在线（AOL）前首席执行官史蒂夫·凯斯在2000年1月力推时代华纳的合并——当时正值巅峰时期。从纸面上看，这笔交易似乎tron希望。但实际上，它失败了。合并最终以失败告终，到2009年，整个计划彻底告吹。.
史蒂夫说：“互联网是一项如此伟大的发明，它对社会、商业乃至世界都产生了如此巨大的变革性影响，以至于那些墨守成规的人往往会被时代抛在后面。这就导致了人们现在如此注重大规模投资，以确保自己不落后，其中一些投资会奏效，但很多都不会奏效。”
华尔街眼睁睁看着历史重演，而且金额更大。
互联网泡沫破灭后，仅仅几件事就让整个泡沫破灭。美联储开始加息以抑制市场过热。随后，日本陷入衰退。突然之间，没有人再愿意冒险投资那些注定亏损的股票了。.
Grant's Interest Rate Observer 的创始人 Jim Grant 说：“他们看好互联网的商业前景是正确的。但是，他们当初以相当于 Sun Microsystems 营收 10 倍的价格收购它，结果损失了 95% 的投资，这样做对吗？不对。”
他说的没错。那次崩盘背后的技术最终改变了世界。但投资者们并没有得到回报。时机不对。风险太大了。.
Research Affiliates 的创始人罗伯·阿诺特表示：“这是一个渐进的过程，也就是说，人们逐渐接受了互联网。人类是习惯的动物，对我们大多数人来说，接受互联网是一个循序渐进的过程。如今，我们几乎所有事情都依赖互联网。但在 2000 年，情况并非如此。”
但这并不能抹去损失。互联网泡沫破灭时，市值蒸发了约5万亿美元。华尔街如今又重蹈覆辙——只不过这次披上了机器学习的外衣。如果历史重演，那些大公司或许能幸存，但其他人则难逃厄运。而最终坐以待毙的，依然是那些再次被炒作蒙蔽的人。.
华尔街对这种戏码早已司空见惯。现在，它想知道这次的结局会如何。.
