تراجعت قوة فنلندا الائتمانية. ففي ليلة الجمعة، خفضت وكالة فيتش للتصنيف الائتماني تصنيفها الائتماني طويل الأجل بالعملة الأجنبية من "AA+" إلى "AA"، مشيرةً إلى ارتفاع الدين وضعف الجهود المبذولة للسيطرة عليه.
ينهي هذا القرار ما يقرب من عقد من استقرار التصنيف ويحافظ على النظرة المستقبلية عند مستوى مستقر.
بحسب وكالة فيتش، لا يزال الدين الحكومي في ازدياد، دون وجود مؤشرات قوية على قدرة الإدارة الحالية على وقف هذا الارتفاع. وتتوقع الوكالة أن تصل نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى 86.3% في عام 2025، ارتفاعاً من 82.1% في عام 2024، وأن تتجاوز 90% بحلول عام 2029.
يتناقض هذا الرقم بشكل حاد مع متوسط 49.4% للدول المصنفة ضمن نفس الفئة. وأوضحت الوكالة أن الزيادة تعود إلى عجز الميزانيات، وضعف النمو الاقتصادي، وارتفاع تكاليف الفائدة، وعدم التوازن بين المخزون والتدفقات النقدية.
تقول وكالة فيتش إن جهود الدمج غير كافية
وجاء خفض التصنيف بعد حزمة مالية بقيمة 9 مليارات يورو أطلقتها فنلندا في عامي 2023 و2024، بقيمة حوالي 3.3% من الناتج المحلي الإجمالي، والتي كان من المفترض أن تعمل على استقرار المالية العامة بحلول عام 2027.
لكن وكالة فيتش قالت إن ذلك لن يفي بالغرض، خاصة مع بقاء إجمالي الإنفاق الحكومي عند 57.7% من الناتج المحلي الإجمالي لعام 2024. وحذرت الوكالة من أنه من غير المرجح أن ينخفض هذا الإنفاق في أي وقت قريب بسبب التكاليف المرتبطة بالشيخوخة، وزيادة ميزانيات الدفاع، وتزايد المدفوعات الاجتماعية.
على الرغم من ارتفاع التكاليف، تعتزم الحكومة تطبيق تخفيضات ضريبية في عامي 2026 و2027 على كلٍ من ضرائب الدخل وضرائب الشركات، وهي خطوات قد تُسهم في النمو ولكنها ستؤدي إلى تفاقم defi. وتتوقع وكالة فيتش أن ينخفض defiالموازنة العامة انخفاضًا طفيفًا فقط من 4.4% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2024 إلى 4% في عام 2025، وأن يبقى فوق 3% حتى عام 2027 على الأقل.
وهذا أعلى بكثير من المتوسط البالغ 2.1% بين الدول المماثلة. ويتفاقم هذا الفارق بسبب بطء نمو الإيرادات، وتزايد التزامات المعاشات التقاعدية، والارتفاع الكبير في الإنفاق الدفاعي ، والذي من المتوقع أن يصل إلى 3% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2029، مع زيادة كبيرة في النفقات المخطط لها في عامي 2028 و2029.
ضعف النمو، وارتفاع معدلات البطالة، وركود الائتمان
لم يواكب الاقتصاد الفنلندي نمو بقية دول أوروبا . وأشارت وكالة فيتش إلى أن الناتج المحلي الإجمالي لا يزال قريباً من مستويات عام 2019، بينما شهد متوسط الاتحاد الأوروبي نمواً بنسبة 5% خلال الفترة نفسها. ومن المتوقع أن يبلغ النمو في عام 2025 نسبة 0.9% فقط، ارتفاعاً من 0.4% في عام 2024، مدعوماً بانخفاض التضخم وتحسن طفيف في دخول الأسر. إلا أن ارتفاع معدلات البطالة وتراجع ثقة المستهلك لا يزالان يؤثران سلباً على الاقتصاد.
من المتوقع أن ينتعش الاستثمار بشكل طفيف بفضل الطاقة النظيفة والتقنيات الجديدة والبنية التحتية المتعلقة بالدفاع، لكن الثقة في القطاع الخاص منخفضة للغاية بحيث لا تسمح بتحقيق زخمtron.
قد يرتفع النمو إلى 1.4% في عام 2026 و1.5% في عام 2027، ولكنه لا يزال أقل من المتوسطات المتوقعة البالغة 2.5% و2.1% للدول ذات التصنيفات الائتمانية المماثلة. وقد عزت وكالة فيتش هذا الضعف إلى شيخوخة السكان، وانخفاض الإنتاجية، واستمرار حالة عدم اليقين التجاري. ويقدر البنك المركزي النمو المحتمل بنحو 1%.
مع ذلك، لم يتم تخفيض تصنيف فنلندا الائتماني أكثر من ذلك نظرًا لبعض نقاط القوة المتبقية. فقد ذكرت وكالة فيتش أن نظام التقاعد الفنلندي يمتلك أصولًا تعادل 98% من الناتج المحلي الإجمالي، ويُستثمر نحو ثلث هذه الأصول في صناديق التقاعد العامة. وحتى مع تزايد نسبة كبار السن في المجتمع، من المتوقع أن تبقى هذه الاحتياطيات قريبة من 75% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2050. كما تخطط الحكومة لسحب مليار يورو من صندوق التقاعد الحكومي في عام 2027 لتغطية النفقات.
لكن ظروف العمل تتدهور. فقد ارتفع معدل البطالة إلى 9.2% في الربع الأول من عام 2025، مقارنةً بـ 7.9% قبل عام، ليصبح بذلك من أعلى المعدلات في منطقة اليورو . ويأتي هذا على الرغم من بقاء معدل التوظيف عند مستويات تاريخية مرتفعة، مدعومًا tron وبقاء المزيد من العمال الأكبر سنًا في سوق العمل. وتتوقع وكالة فيتش أن يبلغ متوسط معدل البطالة 9% هذا العام، قبل أن ينخفض إلى 8.3% بحلول عام 2027.
يشهد التضخم ارتفاعاً ملحوظاً. تتوقع وكالة فيتش أن يرتفع المعدل السنوي، استناداً إلى مؤشر أسعار المستهلك المنسق، إلى 1.9% في عام 2025 من 1% في عام 2024، ثم يستقر عند حوالي 2% في عامي 2026 و2027. في الوقت نفسه، لا يزال النشاط الائتماني ضعيفاً. فحتى بعد التخفيضات الأخيرة في أسعار الفائدة، لم يتحسن الطلب.
استقرت قروض الأسر، بينما انخفضت قروض الشركات. أكثر من 90% من قروض الرهن العقاري ذات أسعار فائدة متغيرة، مما يؤدي إلى ارتفاع تكاليف خدمة الدين. ومع ذلك، لا تزال البنوك تتمتع بوضع مالي قوي. معدل القروض المتعثرة مستقر عند 1.2%، على الرغم من ارتفاعه في قطاع الإنشاءات، ونسب رأس المال الأساسيtronعند حوالي 18%.
