فيتش تخفض تصنيف الاقتصاد الفنلاني لأول مرة منذ نحو عقد من الزمان

تعرضت القوة الائتمانية لفنلانيا لضربة. في ليلة يوم الجمعة، خفضت فيتش ريتنجز التصنيف طويل الأجل للمصدرين بالعملات الأجنبية للبلاد من "AA+" إلى "AA"، مشيرة إلى ارتفاع الدين وضعف الجهود المبذولة للسيطرة عليه.

ينهي هذا القرار نحو عقد من الاستقرار في التصنيف ويحافظ على التوقعات عند "مستقر".

وفقًا لـ فيتش، لا يزال الدين الحكومي في ارتفاع، دون وجود مؤشرات قوية على قدرة الإدارة الحالية على إيقافه. يتوقعون أن تصل نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى 86.3% في عام 2025، مقارنة بـ 82.1% في عام 2024، ويتوقعون أن تتجاوز 90% بحلول عام 2029.

يقف هذا الرقم في تناقض حاد مع الوسيط البالغ 49.4% للدول في نفس فئة التصنيف. قالت الوكالة إن الزيادة مدفوعة بعجز الميزانية، وضعف النمو الاقتصادي، وتزايد تكاليف الفائدة، وعدم التطابق بين التدفقات والمخزون.

فيتش تقول إن جهود التوحيد غير كافية

جاءت الخفض بعد حزمة مالية فنلندية بقيمة 9 مليارات يورو تم إطلاقها في عامي 2023 و2024، وتبلغ قيمتها حوالي 3.3% من الناتج المحلي الإجمالي، والتي كان من المفترض أن تستقر الشؤون المالية العامة بحلول عام 2027.

لكن فيتش قالت إنها لن تنجز المهمة، خاصة مع بقاء إجمالي الإنفاق الحكومي ثابتًا عند 57.7% من الناتج المحلي الإجمالي لعام 2024. حذرت الوكالة من أن هذا الإنفاق من غير المرجح أن ينخفض قريبًا بسبب التكاليف المرتبطة بالتقدم في العمر، وزيادة الميزانيات الدفاعية، وتزايد المدفوعات الاجتماعية.

على الرغم من التكاليف المتزايدة، تخطط الحكومة لإدخال تخفيضات ضريبية في عامي 2026 و2027 لكل من ضرائب الدخل والشركات، وهي خطوات قد تساعد في النمو لكنها ستزيد من العجز. تتوقع فيتش أن ينخفض عجز الحكومة العامة فقط قليلاً من 4.4% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2024 إلى 4% في عام 2025، وأن يظل فوق 3% حتى عام 2027 على الأقل.

وهذا أعلى بكثير من متوسط 2.1% بين الدول الشريكة. يتم دفع هذا الفارق بسبب بطء زيادة الإيرادات، وتزايد الالتزامات التقاعدية، وارتفاع كبير في الإنفاق الدفاعي، الذي من المقرر أن يصل إلى 3% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2029، مع زيادة متوقعة في النفقات المخططة لعامي 2028 و2029.

ضعف النمو، وارتفاع البطالة، وتوقف الائتمان

لم يتسارع الاقتصاد الفنلندي بالوتيرة نفسها مع بقية أوروبا. سلطت فيتش الضوء على أن الناتج المحلي الإجمالي لا يزال قريبًا من مستويات عام 2019، بينما شهد متوسط الاتحاد الأوروبي نموًا بنسبة 5% خلال الفترة نفسها. من المتوقع أن يكون النمو لعام 2025 بنسبة 0.9% فقط، مقارنة بـ 0.4% في عام 2024، مدعومًا بانخفاض التضخم وتحسن طفيف في دخل الأسر. لكن البطالة المرتفعة وانخفاض ثقة المستهلك لا تزال تعيق الأمور.

من المتوقع أن يتعافى الاستثمار قليلاً بفضل الطاقة النظيفة، والتقنيات الجديدة، والبنية التحتية المتعلقة بالدفاع، لكن الثقة في القطاع الخاص منخفضة جدًا لدفع زخم قوي.

قد يرتفع النمو إلى 1.4% في عام 2026 و1.5% في عام 2027، لكنه لا يزال يتخلف عن متوسطات 2.5% و2.1% المتوقعة للدول ذات التصنيفات الائتمانية المماثلة. ربطت فيتش هذا الضعف بالشيخوخة السكانية، وانخفاض الإنتاجية، وعدم اليقين التجاري المستمر. تحدد البنك المركزي النمو المحتمل بحوالي 1%.

ومع ذلك، لم يتم خفض تصنيف فنلانيا أكثر بسبب بعض نقاط القوة المتبقية. قالت فيتش إن نظامها التقاعدي لديه أصول تعادل 98% من الناتج المحلي الإجمالي، وأن ثلث تلك الأصول تقريبًا موجود في صناديق المعاشات التقاعدية العامة. حتى مع شيخوخة السكان، من المتوقع أن تبقى هذه الاحتياطيات قريبة من 75% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2050. تخطط الحكومة أيضًا لسحب 1 مليار يورو من صندوق المعاشات التقاعدية الحكومي في عام 2027 لتغطية النفقات.

لكن ظروف العمل تتدهور. ارتفعت نسبة البطالة إلى 9.2% في الربع الأول من عام 2025، مقارنة بـ 7.9% قبل عام، مما يجعلها واحدة من أعلى النسب في منطقة اليورو. ويأتي ذلك رغم بقاء معدل التوظيف مرتفعًا تاريخيًا، مدعومًا بهجرة قوية وبقاء عدد أكبر من كبار السن في قوة العمل. تتوقع فيتش أن يتراوح معدل البطالة حول 9% هذا العام، قبل أن ينخفض إلى 8.3% بحلول عام 2027.

التضخم يتسارع أيضًا. تتوقع فيتش أن يرتفع المعدل السنوي، استنادًا إلى مؤشر أسعار المستهلكين في منطقة اليورو (HICP)، إلى 1.9% في عام 2025 من 1% في عام 2024، ثم يستقر حول 2% في عامي 2026 و2027. في الوقت نفسه، لا يزال النشاط الائتماني ضعيفًا. حتى بعد خفض أسعار الفائدة الأخيرة، لم يتحسن الطلب.

الإقراض الأسري ثابت والقروض للشركات في تراجع. أكثر من 90% من الرهون العقارية ذات أسعار فائدة متغيرة، لذا فإن تكاليف خدمة الدين في ارتفاع. ومع ذلك، تظل البنوك قوية. معدل القروض المتعثرة مستقر عند 1.2%، على الرغم من أنه أعلى في قطاع البناء، ونسب رأس المال الأساسية قوية عند حوالي 18%.