フィッチ、フィンランド経済を約10年ぶりに格下げ

フィンランドの信用力は打撃を受けました。 金曜日夜、フィッチ・レーティングスは、債務の増加とそれを制御するための取り組みの弱さを理由に、国の長期外国通貨発行体格付けを「AA+」から「AA」に格下げしました。

この決定は、ほぼ10年間の格付けの安定性を終え、見通しは「安定」のまま維持されます。

フィッチによれば、政府債務は依然として増加しており、現在の政権がそれを止められるという確固たる兆候はありません。債務対GDP比率は2024年の82.1%から2025年に86.3%に達し、2029年までに90%を超えると予想しています。

この数値は、同じ格付け階級にある国の中央値49.4%と著しく対照的です。この増加は、予算の不足、低い経済成長、上昇する金利コスト、およびストック・フローの不均衡によって引き起こされていると、同社は述べています。

フィッチ、統合努力は不十分と指摘

この格下げは、2023年と2024年に実施されたフィンランドの90億ユーロの財政パッケージに続き、GDPの約3.3%に相当し、2027年までに公的財政を安定させるはずでした。

しかし、フィッチは、2024年の総政府支出がGDPの57.7%で停滞しているため、このパッケージは目標を達成できないと述べています。同社は、年齢に関連するコスト、増加する防衛予算、増加する社会給付により、この支出が近い将来減少する可能性は低いと警告しています。

コストの増加にもかかわらず、政府は2026年と2027年に所得税と法人税の両方に対して減税を導入する計画です。これは成長に役立つ可能性がありますが、赤字を悪化させるでしょう。フィッチは、一般政府の赤字が2024年のGDP比4.4%から2025年に4%にわずかに低下し、少なくとも2027年まで3%を超えたままになると予測しています。

これは、同種の国々の平均2.1%と比較してはるかに高い数値です。この格差は、収益の緩やかな増加、増加する年金義務、そして2029年までにGDPの3%に達する予定の防衛支出の大幅な増加によって押し上げられています。2028年と2029年には支出の急増が計画されています。

弱い成長、高い失業率、信用の停滞

フィンランドの経済は、ヨーロッパの他の地域に追いついていません。フィッチは、GDPが2019年の水準に近いままとなっている一方、EU平均は同じ期間に5%の成長を遂げたことを指摘しました。2025年の成長は、インフレの低下と世帯収入のわずかな改善により、2024年の0.4%から0.9%になると予想されています。しかし、高い失業率と低い消費者信頼感は依然として成長を牽制しています。

クリーンエネルギー、新技術、防衛関連インフラのおかげで投資はわずかに回復すると予想されていますが、民間部門の信頼は強いつながりを押し出すには低すぎます。

成長は2026年に1.4%、2027年に1.5%に上昇する可能性がありますが、依然として、同様の信用格付けを持つ国の予想平均である2.5%と2.1%を下回ります。フィッチはこの弱さを、高齢化による人口動態、低い生産性、および継続的な貿易の不確実性に結びつけています。中央銀行は潜在成長率を約1%と見積もっています。

それでも、フィンランドの格付けがさらに引き下げられなかったのは、いくつかの残存する強みがあるためです。フィッチは、その年金システムがGDPの98%に相当する資産を持ち、その約3分の1が公的年金基金にあると述べています。高齢化が進む中でも、これらの準備金は2050年までにGDPの約75%の近くにとどまると予想されています。政府はまた、2027年に支出を賄うために国営年金基金から10億ユーロを引き下げる計画を立てています。

しかし、雇用状況は悪化しています。2025年第1四半期の失業率は前年の7.9%から9.2%に上昇し、ユーロ圏で最も高い水準の一つとなっています。これは、強力な移民流入と高齢労働者の労働力参加の増加によって支えられ、雇用率が歴史的に高い水準を維持しているにもかかわらずです。フィッチは、失業率が今年平均9%となり、2027年までに8.3%に緩和すると予想しています。

インフレも加速しています。フィッチは、HICPに基づく年間インフレ率が、2024年の1%から2025年に1.9%に上昇し、その後2026年と2027年に約2%に落ち着くと予測しています。一方、信用活動は依然として弱いです。最近の利下げにもかかわらず、需要は改善していません。

世帯の借入は横ばいで、企業貸出は減少しています。住宅ローンの90%以上が変動金利であるため、債務返済コストが上昇しています。それでも、銀行は堅調です。不良債権比率は1.2%で安定していますが、建設業では高く、コア資本比率は約18%で強力です。