La solidité financière de la Finlande vient de subir un coup dur. Vendredi soir, l'agence de notation Fitch Ratings a abaissé la note de crédit à long terme en devises étrangères du pays de « AA+ » à « AA », invoquant l'augmentation de la dette et la faiblesse des mesures prises pour la maîtriser.
Cette décision met fin à près d'une décennie de stabilité de la notation et maintient la perspective à Stable.
Selon Fitch, la dette publique continue de croître, sans que rien n'indique concrètement que l'administration actuelle puisse enrayer cette tendance. L'agence prévoit que le ratio dette/PIB atteindra 86,3 % en 2025, contre 82,1 % en 2024, et anticipe qu'il dépassera les 90 % d'ici 2029.
Ce chiffre contraste fortement avec la médiane de 49,4 % observée pour les pays de même catégorie. L'agence explique cette hausse par des déficits budgétaires, une faible croissance économique, la hausse des coûts d'intérêt et des déséquilibres entre les stocks et les flux de trésorerie.
Fitch affirme que les efforts de consolidation ne suffisent pas
Cette dégradation de la note fait suite au plan de relance budgétaire de 9 milliards d'euros mis en œuvre par la Finlande en 2023 et 2024, représentant environ 3,3 % du PIB, et censé stabiliser les finances publiques d'ici 2027.
Mais selon Fitch, cela ne suffira pas, d'autant plus que les dépenses publiques totales restent bloquées à 57,7 % du PIB pour 2024. L'agence prévient que ces dépenses ne devraient pas diminuer de sitôt en raison des coûts liés au vieillissement de la population, de l'augmentation des budgets de la défense et de la croissance des prestations sociales.
Malgré la hausse des coûts, le gouvernement prévoit d'instaurer des baisses d'impôts en 2026 et 2027, tant sur le revenu que sur les sociétés. Ces mesures, susceptibles de stimuler la croissance, aggraveront toutefois le defipublic. Fitch prévoit que defidernier ne diminuera que légèrement, passant de 4,4 % du PIB en 2024 à 4 % en 2025, et restera supérieur à 3 % au moins jusqu'en 2027.
Ce taux est nettement supérieur à la moyenne de 2,1 % observée chez les pays comparables. Cet écart s'explique par la lenteur de la croissance des recettes, l'augmentation des obligations de retraite et une hausse significative des dépenses de défense , qui devraient atteindre 3 % du PIB d'ici 2029, avec une forte augmentation prévue pour 2028 et 2029.
Croissance faible, chômage plus élevé et stagnation du crédit
L'économie finlandaise n'a pas suivi le rythme du reste de l'Europe . Fitch a souligné que le PIB demeure proche de son niveau de 2019, tandis que la moyenne de l'UE a enregistré une croissance de 5 % sur la même période. La croissance pour 2025 devrait se limiter à 0,9 %, contre 0,4 % en 2024, grâce à une inflation plus faible et à une légère amélioration des revenus des ménages. Cependant, le chômage élevé et la faible confiance des consommateurs continuent de peser sur l'activité.
Les investissements devraient légèrement rebondir grâce aux énergies propres, aux nouvelles technologies et aux infrastructures liées à la défense, mais la confiance dans le secteur privé est trop faible pour impulser unetrondynamique.
La croissance pourrait atteindre 1,4 % en 2026 et 1,5 % en 2027, mais elle reste inférieure aux moyennes attendues de 2,5 % et 2,1 % pour les pays présentant des notations de crédit similaires. Fitch attribue cette faiblesse au vieillissement de la population, à une faible productivité et aux incertitudes commerciales persistantes. La banque centrale prévoit une croissance potentielle d'environ 1 %.
Malgré tout, la note de la Finlande n'a pas été davantage abaissée grâce à certains atouts persistants. Selon Fitch, son système de retraite dispose d'actifs équivalents à 98 % du PIB, dont environ un tiers est investi dans des fonds de pension publics. Même avec le vieillissement de la population, ces réserves devraient se maintenir aux alentours de 75 % du PIB d'ici 2050. Le gouvernement prévoit également un prélèvement d'un milliard d'euros sur le fonds de pension public en 2027 pour couvrir les dépenses.
Mais la situation de l'emploi se détériore. Le taux de chômage a atteint 9,2 % au premier trimestre 2025, contre 7,9 % un an auparavant, ce qui en fait l'un des plus élevés de la zone euro . Et ce, malgré un taux d'emploi qui demeure historiquement élevé, soutenu par une tron immigration et le maintien d'un nombre croissant de travailleurs âgés sur le marché du travail. Fitch prévoit un taux de chômage moyen de 9 % cette année, avant un repli à 8,3 % d'ici 2027.
L'inflation s'accélère également. Fitch prévoit que le taux annuel, calculé sur la base de l'IPCH, atteindra 1,9 % en 2025, contre 1 % en 2024, avant de se stabiliser autour de 2 % en 2026 et 2027. Parallèlement, l'activité de crédit reste faible. Malgré les récentes baisses de taux, la demande ne s'est pas améliorée.
L'emprunt des ménages est stable et les prêts aux entreprises sont en baisse. Plus de 90 % des prêts hypothécaires sont à taux variable, ce qui entraîne une hausse des coûts du service de la dette. Malgré cela, les banques restent solides. Le taux de créances douteuses est stable à 1,2 %, bien qu'il soit plus élevé dans le secteur de la construction, et les ratios de fonds propres de base sonttron, avoisinant les 18 %.
