Fitch abaisse la notation économique de la Finlande pour la première fois depuis près d’une décennie

La solidité financière de la Finlande vient d’être touchée. Vendredi soir, Fitch Ratings a abaissé la notation à long terme en devises étrangères de l’émetteur du pays de « AA+ » à « AA », citant une dette croissante et des efforts insuffisants pour la contrôler.

Cette décision met fin à près d’une décennie de stabilité de la notation et maintient les perspectives stables.

Selon Fitch, la dette publique continue d’augmenter, sans signe solide que l’administration actuelle puisse l’arrêter. Ils s’attendent à ce que le ratio dette/PIB atteigne 86,3 % en 2025, en hausse par rapport à 82,1 % en 2024, et prévoient qu’il dépassera 90 % d’ici 2029.

Ce chiffre contraste fortement avec la médiane de 49,4 % pour les pays du même niveau de notation. L’agence a déclaré que cette augmentation est due à des déficits budgétaires, à une faible croissance économique, à des coûts d’intérêt croissants et à des déséquilibres entre les flux et les stocks.

Fitch dit que les efforts de consolidation ne sont pas suffisants

L’abaissement de la notation a suivi le paquet fiscal de 9 milliards d’euros de la Finlande déployé en 2023 et 2024, représentant environ 3,3 % du PIB, qui était censé stabiliser les finances publiques d’ici 2027.

Mais Fitch a déclaré qu’il ne ferait pas le travail, surtout avec les dépenses totales du gouvernement bloquées à 57,7 % du PIB pour 2024. L’agence a averti que ces dépenses sont peu susceptibles de diminuer bientôt en raison des coûts liés au vieillissement, des budgets de défense augmentés et des paiements sociaux croissants.

Malgré la hausse des coûts, le gouvernement prévoit d’introduire des baisses d’impôts en 2026 et 2027 pour les impôts sur le revenu et les sociétés, des mesures qui pourraient aider la croissance mais qui aggraveront le déficit. Fitch prévoit que le déficit général du gouvernement ne diminuera que légèrement, passant de 4,4 % du PIB en 2024 à 4 % en 2025, et restera au-dessus de 3 % jusqu’en 2027 au moins.

C’est beaucoup plus élevé que la moyenne de 2,1 % parmi les nations comparables. L’écart est alimenté par une augmentation lente des recettes, des obligations de pension croissantes et une augmentation significative des dépenses de défense, qui devraient atteindre 3 % du PIB d’ici 2029, avec une augmentation prévue des dépenses en 2028 et 2029.

Faible croissance, chômage plus élevé et stagnation du crédit

L’économie finlandaise n’a pas suivi le rythme du reste de l’Europe. Fitch a souligné que le PIB reste proche des niveaux de 2019, tandis que la moyenne de l’UE a connu une croissance de 5 % sur la même période. La croissance pour 2025 devrait être de seulement 0,9 %, en hausse par rapport à 0,4 % en 2024, aidée par une inflation plus faible et des revenus des ménages légèrement meilleurs. Mais un chômage élevé et une faible confiance des consommateurs continuent de freiner la croissance.

L’investissement devrait rebondir légèrement grâce à l’énergie propre, aux nouvelles technologies et aux infrastructures liées à la défense, mais la confiance dans le secteur privé est trop faible pour générer une forte dynamique.

La croissance pourrait augmenter à 1,4 % en 2026 et 1,5 % en 2027, mais resterait inférieure aux moyennes attendues de 2,5 % et 2,1 % pour les pays ayant des notations de crédit similaires. Fitch a lié cette faiblesse au vieillissement démographique, à la faible productivité et aux incertitudes commerciales persistantes. La banque centrale évalue la croissance potentielle à environ 1 %.

Cependant, la notation de la Finlande n’a pas été abaissée davantage en raison de certaines forces restantes. Fitch a déclaré que son système de pension a des actifs égaux à 98 % du PIB, et qu’environ un tiers de ceux-ci sont dans des fonds de pension publics. Même avec une population vieillissante, ces réserves devraient rester proches de 75 % du PIB d’ici 2050. Le gouvernement prévoit également un retrait de 1 milliard d’euros du fonds de pension de l’État en 2027 pour couvrir les dépenses.

Mais les conditions d’emploi se détériorent. Le taux de chômage a grimpé à 9,2 % au premier trimestre 2025, en hausse par rapport à 7,9 % un an plus tôt, ce qui en fait l’un des plus élevés de la zone euro. Cela malgré un taux d’emploi restant historiquement élevé, soutenu par une forte immigration et un nombre plus élevé de travailleurs âgés restant sur le marché du travail. Fitch s’attend à ce que le taux de chômage moyenne 9 % cette année, avant de baisser à 8,3 % d’ici 2027.

L’inflation augmente également. Fitch prévoit que le taux annuel, basé sur l’IHPC, augmentera à 1,9 % en 2025 par rapport à 1 % en 2024, puis se stabilisera autour de 2 % en 2026 et 2027. Pendant ce temps, l’activité de crédit reste faible. Même après les récentes baisses de taux, la demande ne s’est pas améliorée.

L’endettement des ménages est stable et les prêts aux entreprises diminuent. Plus de 90 % des hypothèques sont à taux variable, donc les coûts de service de la dette augmentent. Cependant, les banques restent solides. Le taux de prêts non performants est stable à 1,2 %, bien qu’il soit plus élevé dans la construction, et les ratios de fonds propres principaux sont solides, autour de 18 %.