Кредитоспособность Финляндии только что пострадала. В пятницу вечером рейтинговое агентство Fitch Ratings понизило долгосрочный рейтинг эмитента валютных облигаций страны с «AA+» до «AA», сославшись на рост долга и слабые меры по его контролю.
Это решение положит конец почти десятилетнему периоду стабильности рейтинга и сохранит прогноз на уровне «Стабильный».
По данным Fitch, государственный долг продолжает расти, и нет убедительных признаков того, что нынешняя администрация сможет это остановить. Они ожидают, что отношение долга к ВВП достигнет 86,3% в 2025 году по сравнению с 82,1% в 2024 году, и прогнозируют, что к 2029 году оно превысит 90%.
Этот показатель резко контрастирует со средним значением в 49,4% для стран того же рейтингового уровня. Агентство заявило, что рост обусловлен дефицитом бюджета, низкими темпами экономического роста, ростом процентных ставок и дисбалансом между объемом инвестиций и денежными потоками.
Агентство Fitch заявляет, что усилий по консолидации недостаточно
Понижение рейтинга последовало за принятием в Финляндии в 2023 и 2024 годах пакета мер государственной поддержки на сумму 9 миллиардов евро, что составляет около 3,3% ВВП и должно было стабилизировать государственные финансы к 2027 году.
Однако агентство Fitch заявило, что это не поможет, особенно учитывая, что общие государственные расходы на 2024 год останутся на уровне 57,7% ВВП. Агентство предупредило, что эти расходы вряд ли сократятся в ближайшее время из-за расходов, связанных со старением населения, увеличения оборонных бюджетов и роста социальных выплат.
Несмотря на растущие расходы, правительство планирует ввести снижение налогов в 2026 и 2027 годах как на подоходный, так и на корпоративный налог. Эти шаги могут способствовать экономическому росту, но усугубят defiбюджета. Аналитическое агентство Fitch прогнозирует, что defiгосударственного бюджета снизится лишь незначительно – с 4,4% ВВП в 2024 году до 4% в 2025 году – и останется выше 3% как минимум до 2027 года.
Это значительно выше среднего показателя в 2,1% среди стран-аналогов. Разрыв обусловлен медленным ростом доходов, увеличением пенсионных обязательств и значительным ростом расходов на оборону , которые, как ожидается, достигнут 3% ВВП к 2029 году, при этом в 2028 и 2029 годах запланирован резкий рост расходов.
Слабый экономический рост, высокий уровень безработицы и стагнация кредитования
Экономика Финляндии отстает от остальной Европы . Агентство Fitch отметило, что ВВП остается близким к уровню 2019 года, в то время как средний показатель по ЕС за тот же период составил 5%. Ожидается, что рост в 2025 году составит всего 0,9%, по сравнению с 0,4% в 2024 году, чему способствуют более низкая инфляция и несколько более высокие доходы домохозяйств. Однако высокий уровень безработицы и низкий уровень потребительского доверия по-прежнему сдерживают рост.
Ожидается, что инвестиции немного восстановятся благодаря развитию экологически чистой энергетики, новых технологий и оборонной инфраструктуры, однако уровень доверия к частному сектору слишком низок, чтобы обеспечитьtronимпульс.
Темпы роста могут увеличиться до 1,4% в 2026 году и до 1,5% в 2027 году, но все еще отстают от ожидаемых средних показателей в 2,5% и 2,1% для стран с аналогичными кредитными рейтингами. Fitch связывает эту слабость со старением населения, низкой производительностью труда и сохраняющейся неопределенностью в торговых отношениях. Центральный банк оценивает потенциальный рост примерно в 1%.
Тем не менее, рейтинг Финляндии не был понижен еще больше из-за некоторых сохраняющихся сильных сторон. Fitch сообщило, что активы финской пенсионной системы составляют 98% ВВП, и около трети из них находятся в государственных пенсионных фондах. Даже при старении населения ожидается, что к 2050 году эти резервы останутся на уровне около 75% ВВП. Правительство также планирует в 2027 году снять 1 миллиард евро из государственного пенсионного фонда для покрытия расходов.
Однако ситуация на рынке труда ухудшается. Уровень безработицы в первом квартале 2025 года вырос до 9,2% по сравнению с 7,9% годом ранее, что делает его одним из самых высоких в еврозоне . Это происходит несмотря на то, что уровень занятости остается исторически высоким, чему способствуют активная tron и увеличение числа пожилых работников, остающихся на рынке труда. Fitch прогнозирует, что уровень безработицы в среднем составит 9% в этом году, а затем снизится до 8,3% к 2027 году.
Инфляция также набирает обороты. Fitch прогнозирует, что годовая ставка, рассчитанная на основе индекса потребительских цен (HICP), вырастет до 1,9% в 2025 году с 1% в 2024 году, а затем стабилизируется на уровне около 2% в 2026 и 2027 годах. Между тем, кредитная активность остается слабой. Даже после недавнего снижения ставок спрос не улучшился.
Объемы заимствований домохозяйств остаются на прежнем уровне, а корпоративные кредиты сокращаются. Более 90% ипотечных кредитов выдаются с плавающей процентной ставкой, поэтому затраты на обслуживание долга растут. Тем не менее, банки остаются стабильными. Уровень неработающих кредитов остается стабильным на уровне 1,2%, хотя в строительном секторе он выше, а коэффициенты достаточности основного капитала остаютсяtronи составляют около 18%.
