Fitch понизило рейтинг экономики Финляндии впервые почти за десятилетие

Кредитная сила Финляндии только что получила удар. В пятницу вечером Fitch Ratings понизило долгосрочный рейтинг эмитента в иностранной валюте страны с «AA+» до «AA», сославшись на растущий долг и слабые усилия по его контролю.

Это решение заканчивает почти десятилетие стабильности рейтинга и сохраняет прогноз на уровне «Стабильный».

Согласно Fitch, государственный долг все еще растет, без серьезных признаков того, что текущая администрация может его остановить. Они ожидают, что соотношение долга к ВВП достигнет 86,3% в 2025 году по сравнению с 82,1% в 2024 году, и прогнозируют, что к 2029 году оно превысит 90%.

Этот показатель резко контрастирует со средним показателем в 49,4% для стран того же рейтингового уровня. Агентство заявило, что рост обусловлен дефицитом бюджета, низким экономическим ростом, растущими процентными расходами и несоответствием потоков и остатков.

Fitch говорит, что усилий по консолидации недостаточно

Понижение рейтинга последовало за выпуском Финляндией фискального пакета на сумму 9 млрд евро в 2023 и 2024 годах, составляющего около 3,3% ВВП, который должен был стабилизировать государственные финансы к 2027 году.

Но Fitch заявило, что это не сработает, особенно с учетом того, что общие государственные расходы застряли на уровне 57,7% ВВП в 2024 году. Агентство предупредило, что эти расходы вряд ли снизятся в ближайшее время из-за затрат, связанных со старением населения, увеличения военных бюджетов и роста социальных выплат.

Несмотря на растущие расходы, правительство планирует ввести налоговые льготы в 2026 и 2027 годах как для подоходного, так и для корпоративного налогообложения, меры, которые могут помочь росту, но ухудшат дефицит. Fitch прогнозирует, что общий государственный дефицит снизится лишь незначительно с 4,4% ВВП в 2024 году до 4% в 2025 году и останется выше 3% как минимум до 2027 года.

Это значительно выше среднего показателя в 2,1% среди стран-партнеров. Разрыв увеличивается из-за медленного роста доходов, растущих пенсионных обязательств и значительного роста военных расходов, которые, как ожидается, достигнут 3% ВВП к 2029 году, с запланированным резким увеличением расходов в 2028 и 2029 годах.

Слабый рост, более высокая безработица и стагнация кредитования

Экономика Финляндии не успевала за остальной частью Европы. Fitch отметил, что ВВП остается близким к уровням 2019 года, в то время как средний показатель по ЕС показал рост на 5% за тот же период. Рост в 2025 году, как ожидается, составит всего 0,9% по сравнению с 0,4% в 2024 году, чему способствовали снижение инфляции и немного лучший уровень доходов домохозяйств. Но высокая безработица и низкая потребительская уверенность все еще тормозят развитие.

Ожидается, что инвестиции немного восстановятся благодаря чистой энергии, новым технологиям и инфраструктуре, связанной с обороной, но уверенность в частном секторе слишком низка, чтобы обеспечить сильный импульс.

Рост может вырасти до 1,4% в 2026 году и 1,5% в 2027 году, но все же отстанет от ожидаемых средних показателей в 2,5% и 2,1% для стран с аналогичными кредитными рейтингами. Fitch связывает эту слабость со старением демографии, низкой производительностью и продолжающейся неопределенностью в торговле. Центральный банк оценивает потенциальный рост примерно в 1%.

Тем не менее, рейтинг Финляндии не был снижен дальше из-за некоторых оставшихся сильных сторон. Fitch заявило, что его пенсионная система имеет активы, равные 98% ВВП, и около трети из них находятся в государственных пенсионных фондах. Даже со стареющим населением эти резервы, как ожидается, останутся на уровне около 75% ВВП к 2050 году. Правительство также планирует изъятие 1 млрд евро из государственного пенсионного фонда в 2027 году для покрытия расходов.

Но условия труда ухудшаются. Уровень безработицы вырос до 9,2% в первом квартале 2025 года по сравнению с 7,9% год назад, что делает его одним из самых высоких в еврозоне. Это несмотря на то, что уровень занятости остается исторически высоким, поддерживаемый сильной иммиграцией и тем, что больше пожилых людей остаются в рабочей силе. Fitch ожидает, что уровень безработицы в этом году в среднем составит 9%, прежде чем снизится до 8,3% к 2027 году.

Инфляция также набирает обороты. Fitch прогнозирует, что годовой показатель, основанный на ИПЦ, вырастет до 1,9% в 2025 году по сравнению с 1% в 2024 году, а затем стабилизируется около 2% в 2026 и 2027 годах. Тем временем кредитная активность все еще слаба. Даже после недавнего снижения ставок спрос не улучшился.

Заимствования домохозяйств стагнируют, а корпоративные кредиты сокращаются. Более 90% ипотечных кредитов имеют плавающую ставку, поэтому расходы на обслуживание долга растут. Тем не менее, банки остаются устойчивыми. Уровень просроченной задолженности стабилен на уровне 1,2%, хотя он выше в строительстве, а основные коэффициенты капитала сильны и составляют около 18%.