SEC、トークン化された米国株式のオンチェーン取引に対して5年間の免除を付与

米国証券取引委員会（SEC）は、ブロックチェーン場が取引所として登録する必要なく、トークン化された米国株式をリストして取引できる5年間の条件付き「イノベーション免除」を発行しました。

規制当局の新たな指針は、トークン化証券場（Tokenized Securities Venue、略称TSV）という新たなカテゴリを作成し、通常適用される2つの定義を変更します。 

TSVはもはや 分類されず 1934年証券取引法の下で「取引所」とは見なされなくなり、そのプールに流動性を供給する流動性提供者も、3条(a)(5)で定義される「ディーラー」として分類されなくなります。両方の免除は5年間有効となります。

通常、場は、許可された自動市場形成者（AMM）および流動性プールを介して、トークン化されたナショナルマーケットシステム株式の買い手と売り手をつなぎます。SECは各オペレーターを個別に承認する必要はありませんが、要件を満たしていると考えるプラットフォームは、通知を提出した後、自由に事業を行うことができます。 

SEC免除の下でプラットフォームが満たすべき条件

SECは、オペレーターがリストできるシンボルの数と、処理できる取引量に制限を設けました。 

また、プラットフォームがその企業を関与させずに株式をトークン化することを選択した場合、その前に発行者に書面による通知を送付する必要があります。30日の待機期間が発効し、発行者は承認を拒否することができます。その場合、トークンはプラットフォームから除外されます。

スマートコントラクトは公開可能で、監査可能であり、許可のない（パーミッションレス）台帳上に存在しなければなりません。また、基礎となる株式が主要取引所で取引停止となった場合、取引は停止しなければなりません。アトキンス委員長の声明では、TSVは米国在住者であり、外国資産管理庁（OFAC）が執行する制裁プログラムに準拠しなければならないことも明確にされました。

命令が揺るがなかった領域の一つは、資格要件ではないものです。この免除命令は、単に株価を追跡する合成デリバティブではなく、実在の株式に裏付けられたトークンのみに適用されます。

なぜSECは今、トークン化免除を発行するのか

この命令は重要な局面で到着しました。これは、業界の画期的な法案であるCLARITY法が、上院で前進させるために必要な60票に届かなかった直後です。法案が行き詰まっているため、SECは独自の権限を活用することを選択しました。 

この命令は一時的なもので、5年間のみ有効です。直ちに発効し、同時に、緩和措置をどのように変更すべきか、次のステップは何であるかについて、一般市民の意見を求めています。 

基盤は以前から築かれていました。5月、ナスダック、ニューヨーク証券取引所（NYSE）、およびデポジットリー・アンド・クリアリング・コーポレーション（DTCC）は ブロックチェーン決済レールの構築を開始し、DTCCは2025年12月にノーアクションレターを取得した後、トークン化された資産の生産取引を目指しています。 

不明な点

唯一の疑問は、採用状況に関するものです。SECの役人は、米国上場企業が自社の株式のトークン化にどの程度関心を持っているか不明であると認めています。彼らは、新モデルが上場企業に myriad の方法で利益をもたらす可能性があると主張しています。 

SECの暗号資産タスクフォースの責任者であるヘスター・ピアース委員は、免除命令は「範囲が限定的」であり、容易に富を得る手段ではないため、多くの人々が浮足立ってはいけないと警告しました。