Nvidia、マイケル・バリーからの減価償却と循環融資の非難に反撃

Nvidiaは、マイケル・バリーが同社を「6,100億ドルの詐欺を検出したアルゴリズム」と題された記事に関連する詐欺の主張と結びつけ始めた後、アナリスト向けに長文のメモを公開しました。このメモは、レイモンド・ジェームズがクライアントと共有した後に発表されました。

Nvidiaは、マイケルの主張が自社のビジネスの仕組み、 filings の読み方、現在のAIサイクルにおける資金の流れを歪めると述べています。

Nvidiaは、自社の活動を過去の会計上の大失敗に結びつけようとする試みは現実と一致しないと述べています。同社は、特別目的会社（SPV）を使用しておらず、ベンダーファイナンスも使用しておらず、 filings に記載されている保証は1つだけであり、その金額は極めて微小で結果に影響を与えないと述べています。

Nvidiaは、支払い条件が安定しており、売上債権の回収日数（DSO）が53日であり、過去数年間報告してきた範囲と同じであると述べています。

同社は、6,100億ドル規模の循環融資ループが存在するという考え方に反発しました。同社は、第3四半期の戦略的投資が約37億ドル、年初来で約47億ドルであり、これらの金額は収益や世界中のプライベートキャピタルの総プールと比較して小さいと述べています。

Nvidia、循環するキャッシュフローと減価償却のギャップに関する主張を争う

Nvidiaはアナリストに対し、ポートフォリオ内の外部企業は主に第三者資金を調達しており、再利用された資本ではないと伝えました。

このメモは、マイケル・バリーが大型テック企業がAIハードウェアに対して適切な減価償却よりも低い減価償却を報告している可能性があるとして数週間にわたって警告を出した後に続きました。

Xでの投稿で、マイケルはハイパースケイラーが「収益を人為的に押し上げる — 現代におけるより一般的な詐欺の一つ」である方法で有用寿命の仮定を延長したと述べました。また、「2〜3年の製品サイクルを通じてNvidiaのチップ/サーバーの購入を通じて資本支出を大幅に増やすことは、計算機器の有用寿命の延長をもたらすべきではない」とも述べています。

マイケルは、2026年から2028年にかけて業界全体で減価償却が1,760億ドル過小評価されていると推定しました。OracleやMetaのような企業は、10年の終わりに実際の減価償却が許容するよりも20%以上高い収益を示す可能性があると言っています。

彼はまた、9月30日時点でAI関連銘柄、特にNvidiaやPalantir Technologiesに関連するポジションを含む、大きなプットオプションポジションも報告しました。

Nvidia、キャッシュフロー、マージン、リスクに関する質問に回答

Nvidiaは、メモを使用してキャッシュフローと営業コストの報告方法を擁護しました。同社は、第3四半期に営業キャッシュフロー238億ドル、フリーキャッシュフロー221億ドルを生み出したと述べています。

長期フリーキャッシュフローは2018会計年度以来GAAP純利益の約98%に近いです。Nvidiaは、在庫の動向が通常の製品ランプアップとガイダンスに適合していると述べています。メモはまた、マージン、減価償却、規制問題に関連する主張にも対応しました。

Nvidiaは、今年の保証コストの上昇はBlackwellアーキテクチャに起因し、より複雑な部品が必要となるためであり、保証項目は適切に記録されていると述べています。

Nvidia は不良債権費用が微小であり、一般管理費に計上されていると述べた。SECの調査を把握しておらず、暗号通貨のボラティリティが会計に与える影響はないと説明した。

メモはまた、内部者による売却に関する主張は、Nvidiaの内部者ではなく第三者ファンドによって行われた行動を混乱させていると述べています。

レイモンド・ジェームズのアナリスト、サイモン・レオポルドはメモに反応し、「システム全体の詐欺という物語は、NVIDIAの基礎体質とこの投資サイクルの構造と矛盾している」と述べました。

Nvidiaのソフトウェアスタック、システムラインアップ、年次プラットフォームのリズムに触れた後、サイモンは「NVIDIAは株主の最善の利益のために現金を活用する義務があります。私たちはAI関連の機会への投資を適切と見なしています」と述べました。

サイモンは、2026年のピークBlackwell出荷を通じて規模と可視性を引き続き見ており、Nvidiaの「大口注文残高」によって支えられていると述べています。