- 엔비디아는 마이클 버리의 사기 및 감가상각 주장을 상세한 서한으로 부인하며, 이러한 주장이 회사의 재무 보고를 왜곡한다고 말했습니다.
- 회사는 “6,100 억 달러 규모의 순환 금융”이라는 주장을 기각하고, 전략적 투자가 매출 대비 매우 작다고 밝혔습니다.
- 엔비디아는 현금 흐름, 재고 수준, 보증 비용을 방어하며 SEC 조사나 암호화폐 연계 회계 노출이 없다고 강조했습니다.
마이클 버리가 “6,100 억 달러 사기를 탐지한 알고리즘”이라는 제목의 글과 관련해 회사가 사기 주장과 연관되었다고 말하기 시작한 후, 레이먼드 제임스가 이를 고객에게 공유한 뒤 엔비디아는 분석가들에게 긴 서한을 발송했습니다.
엔비디아는 마이클의 주장이 자사의 사업 방식, 공시 문서 해석 방법, 그리고 현재 AI 사이클 내 자금 흐름을 어떻게 왜곡하는지 설명했습니다.
엔비디아는 자사 활동이 과거 회계 붕괴와 연결되었다는 시도는 현실과 맞지 않는다고 밝혔습니다. 엔비디아는 특수목적법인을 사용하지 않으며, 벤더 파이낸싱도 활용하지 않고 있으며, 공시된 보증은 단 하나뿐이고 그 금액이 매우 작아 실적에 영향을 미치지 않는다고 설명했습니다.
엔비디아는 지급 조건이 안정적이며, 매출채권 회수 기간 (DSO) 이 53일로 수년 동안 보고해 온 범위와 동일하다고 말했습니다.
회사는 6,100 억 달러 규모의 순환 금융 루프가 존재한다는 주장을 반박하며, 3 분기 전략적 투자가 약 37 억 달러, 연초부터 현재까지 약 47 억 달러였으며, 이는 매출 규모와 전 세계 민간 자본 풀을 고려할 때 미미한 수준이라고 강조했습니다.
엔비디아는 순환 현금 흐름 및 감가상각 격차 주장에 이의를 제기합니다
엔비디아는 포트폴리오 내 외부 기업들이 재순환 자본이 아닌 제 3 자 자금 조달을 주로 한다고 분석가들에게 전달했습니다.
이번 메모는 마이클 버리가 대규모 기술 기업이 AI 하드웨어에 대해 적정 수준보다 낮은 감가상각비를 보고하고 있을 수 있다는 경고가 수주 동안 이어진 후 나온 것입니다.
X(구 트위터)에 게시된 글에서 마이클은 하이퍼스케일러들이 “현대 시대의 더 일반적인 사기 중 하나인 수익을 인위적으로 부풀리는” 방식으로 유용 수명 가정을 연장했다고 말했습니다. 또한 “2~3년 제품 주기를 통해 엔비디아 칩/서버 구매를 통해 자본 지출을 대폭 확대하는 것은 컴퓨팅 장비의 유용 수명 연장으로 이어져서는 안 된다”고 말했습니다.
마이클은 2026 년부터 2028 년까지 전 산업에 걸쳐 감가상각비가 1,760 억 달러 정도 과소 계상되었을 것으로 추산했습니다. 그는 오라클과 메타 같은 기업들이 10 년 말에 실제 감가상각비로 허용되는 금액보다 20% 이상 높은 수익을 보고할 수 있다고 말했습니다.
그는 또한 9 월 30 일 기준 AI 관련 기업과 연계된 대규모 풋옵션 포지션을 보고했는데, 여기에는 엔비디아와 팔란티어 테크놀로지스와의 연계 포지션이 포함됩니다.
엔비디아, 현금 흐름·마진·리스크 관련 질문 답변
엔비디아는 이 메모를 통해 현금 흐름과 운영 비용 보고 방식을 방어했습니다. 회사는 3 분기에 238 억 달러의 영업용 현금 흐름과 221 억 달러의 자유현금흐름을 창출했다고 밝혔습니다.
장기적인 자유현금흐름은 2018 회계연도 이후 GAAP 순이익의 약 98% 수준을 유지해 왔습니다. 엔비디아는 재고 추세가 정상적인 제품 출시 주기와 자사 가이드라인에 부합한다고 설명했으며, 해당 메모는 마진, 감가상각비, 규제 관련 주장에도 대응했습니다.
엔비디아는 올해 보증 비용 증가는 더 복잡한 부품이 필요한 블랙웰 아키텍처에서 비롯된 것이며, 보증 항목은 올바르게 기록되고 있다고 밝혔습니다.
Nvidia 은 부실채권 비용이 미미하며 일반 및 관리 비용에 포함한다고 밝혔다. 또한 SEC의 조사를 인지하고 있지 않으며, 암호화폐 변동성이 회계 처리에 영향을 미치지 않는다고 밝혔다.
또한 메모에서는 내부자 매도에 관한 주장이 엔비디아 임직원이 아닌 제 3 자 펀드의 행동과 혼동되고 있다고 지적했습니다.
레이먼드 제임스의 애널리스트 사이먼 레오폴드는 이 메모에 반응하여 '시스템적 사기의 내러티브는 엔비디아의 기본 가치와 이번 투자 사이클 구조와 일치하지 않는다'고 말했습니다.
사이먼은 엔비디아의 소프트웨어 스택, 시스템 라인업, 연간 플랫폼 리듬을 언급한 후 '엔비디아는 주주 이익을 최우선으로 현금을 운용할 의무가 있으며, 우리는 AI 관련 기회에 대한 투자를 적절하다고 본다'고 말했습니다.
시몬은 2026 년 블랙웰의 피크 출하량을 통해 규모와 가시성을 여전히 보고 있으며, 이는 엔비디아의 방대한 '주문 잔고'에 의해 뒷받침되고 있습니다.
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Jai Hamid
Jai Hamid 은 지난 6 년간 암호화폐, 주식 시장, 기술, 글로벌 경제 및 시장에 영향을 미치는 지정학적 사건들을 취재해 왔습니다. 그녀는 AMB Crypto, Coin Edition, CryptoTale 등 블록체인 전문 매체에서 시장 분석, 주요 기업, 규제 및 거시경제 동향에 관해 활동했습니다. 런던 저널리즘 스쿨을 졸업했으며 아프리카 최고 TV 네트워크 중 하나에서 세 차례 암호화폐 시장 인사이트를 공유했습니다.
