EU、ロシアの石油供給量を初めて絞るための制裁を準備

欧州連合（EU）は、ロシアの市場への石油の物理的な流れを遮断することで、これまで行わなかった方法でロシアを打撃しようとしています。

新たな制裁は1月に発効し、第三国でロシア産原油を使用して製造された燃料を遮断することを目的としています。これらの燃料がロシアから直接出荷されていなくても対象となります。

この変更は、インドとトルコの製油所に直接影響を与えます。これら2カ国は、ロシア産輸入の元々の禁止令以来、ディーゼルのヨーロッパへの裏口として役割を果たしてきました。

これらの製油所はロシアから割引価格で原油を購入し、ディーゼルに変換して欧州連合（EU）に販売してきました。彼らは1日あたり約25万バレル、ヨーロッパのディーゼル輸入の約15%を供給しています。

この流れは今後制限され、すでに逼迫している燃料供給に新たな圧力をかけます。ヨーロッパのアムステルダム-ロッテルダム-アントワープハブにおけるディーゼル在庫は、今季過去3年間で最低水準にあり、製油所の停止により地域内の生産量も減少しています。

価格上昇に伴うディーゼル輸入の減少

ヨーロッパはすでにその影響を感じています。ディーゼル先物は最近急騰し、1バレルあたり110ドルに達し、トレーダーは以前の禁止令によって生じたギャップを埋めるために必死になっています。

製油所が扱う石油の種類にも変化があります。多くのヨーロッパのプラントは、ロシアのウラルブレンドを、米国からの軽質グレードに置き換えています。これらはディーゼルに変換するのが困難です。さらに、天然ガス液体の流入が製油システムを押し広げています。

EUが輸入を規制する一方で、ロシアは通貨という別の問題に直面しています。年初来、ルーブルは米ドルに対して45%上昇しました。これは世界で最もパフォーマンスの良い通貨の一つですが、国の経済にとっては良いニュースではありません。石油収入がドルで入ってくる際、ルーブルが強すぎると、政府が支出できるルーブルの量が減少します。

ロシアの企業も、ルーブルが強すぎると国際市場で自国の商品が高くなりすぎると苦情を述べています。この急騰は主に中央銀行の緊縮金融政策と、2月の米露会談でウクライナ和平への希望が芽生えたことによる楽観主義によって牽引されています。

ルーブルの預金金利は現在20%を超えており、投資家や預金者を惹きつけています。一方、ロシアへの輸入は鈍化し、外国通貨への需要が緩和されています。

ロシアのルーブルは市場での地位を確立しつつあります

米ドルの下落も役割を果たしています。ドナルド・トランプ大統領が4月2日に発表した「解放デー」関税以来、ドル指数は6.6%下落し、ルーブルにさらなる上昇余地を与えました。変動為替相場を容認すると主張するロシア中央銀行は、ルーブルを支えるために唯一の実質的な介入手段である中国元を静かに売り続けています。ルーブルが元に対して強くなると、ドルに対する為替レートも強化され、裁定取引の隙間が埋められます。

ルーブルが強くなると輸入が安くなり、インフレ対策に役立ちますが、最大の輸出先が突然ブラックリスト入りした場合、それほど助けにはなりません。EUの新たな制限は、ロシア産原油を使用して製造された燃料を追跡する計画がどうなるかという別の問題も提起します。

この部分は依然としてグレーゾーンです。一つの選択肢は、ロシア産原油を一切使用する製油所からのすべての燃料をブロックすることです。より緩やかな計画は、原油投入量のうちロシア産の割合を計算し、その同じ割合の精製製品のみをブロックすることです。

例えば、製油所が40%のロシア産原油を使用した場合、そのディーゼルの40%のみが利用不可となります。しかし、それを執行するのは容易ではありません。物流は複雑で、不正のリスクが高いです。さらに、他の石油生産者も台頭しています。

ガイアナ、ブラジル、カナダはすべて生産を増加させており、OPEC+の加盟国は毎月約41万バレルを追加しています。これは、来年禁止令が発動された際に、ヨーロッパにとって代替供給源となる可能性があります。