中国のEV価格戦争が激化する中、BYDの利益が30%急落

中国最大の電気自動車（EV）メーカーであるBYDは、3年ぶりに四半期ベースの利益減を発表した。第2四半期の純利益は約30%下落し、63.6億元（8億9,200万ドル）となった。これはアナリストの予想を大きく下回る結果だった。

深圳に拠点を置く自動車メーカーは2021年以降、国内および海外で急速に拡大してきたが、マージンの鈍化が収益に影響を与え始めている。収益は前年比14%増の2,010億元に達したが、その増加は値下げによる圧力を相殺するには不十分だった。粗利益率は前年の18.8%から約18%に低下し、割引が収益性を侵食していることを浮き彫りにした。

BYDは国内では価格競争に挑みながら、グローバル展開を加速させている

中国は世界最大の電気自動車市場であるが、競争は過激さを増している。BYD、Tesla、Geely、Nio、Xpengなどの巨人は、数十の中小ブランドとともに価格戦争に巻き込まれている。競争力を維持するため、BYDは今年20モデル以上の価格を値下げし、割引率は最大34%に達した。

この戦略は販売台数を押し上げたものの利益を圧迫し、業界全体の過剰在庫が自動車メーカーにさらなる値下げを余儀なくさせた。底値争いはすでに一部の小型EVスタートアップの倒産を強いている。

規制当局が介入し始めた。7月、中国当局は自動車メーカーに対し、「インボリューション（過剰競争）」と呼ばれる、全員が損をする破壊的なサイクルを終わらせるよう要請した。当局は、制御不能な価格競争がサプライチェーンを損ない、中国製EVの世界的な評判を損なうリスクがあると警告した。

2023年に価格戦争の火付け役となったBYDでさえ、現在ではこれが長期的に持続可能なビジネスモデルではないと認めている。同社の経営陣は6月、現在の値引き合戦は持続不可能であり、業界に永続的な害をもたらす脅威になると述べた。

BYDの海外事業は、国内の利益が低迷する中でも好調だ。2025年の前7ヶ月間、国際売上は2倍以上に増加した。同社はヨーロッパ、東南アジア、ラテンアメリカで大きな進出を果たしている。

5月のヨーロッパでは、BYDはテスラの月間売上を抜いた。また、ハンガリーとトルコで工場の建設を進めており、輸出を加速させるためにロールオン/ロールオフ船の艦隊をチャーターしている。ブラジルは最大の国際市場の一つとして浮上し、国際売上の約3分の1を占めている。

しかし、この勢いにもかかわらず、海外の成長は中国での低い利益率を完全に補うには至っていない。アナリストは、マーケティング費用の増加と新技術の購入が増加していることが利益を押し下げていると指摘している。

財務上の痛みが悪化する中、成長が停滞

BYDは拡大する財務負担にも直面している。また、運転資本の不足額は3月末の958億元から6月30日には1,227億元に増加した。負債対資産比率は71.1%まで上昇した。

同時に、同社は在庫を大幅に値引きし続ける一方で、サプライヤーへの支払い管理方法を再検討せざるを得なくなっている。以前、BYDは支払いを200日以上遅らせることが多く、これは世界の業界規範を大幅に上回っていた。新しい政府規則では、サプライヤーへの支払いを60日以内に行うことが義務付けられている。この変化は小型サプライヤーの保護に役立つ一方で、BYDの財務上の柔軟性を低下させ、貸借対照表にさらなる圧力をかけている。

研究開発費も増加しており、前年比で50%以上増えている。BYDは、バッテリー、電気化、スマートカー技術への多額の投資により、長期的な優位性を守ろうとしている。ヤンワンや方成宝などの高利益率ブランドはより良い利益率をもたらす可能性があるが、それらを構築するには時間がかかる。

アナリストは期待を下方修正した。BYDは2025年に550万台の販売を目標としていたが、現在の推計では500万〜520万台となっている。同社は中国のEVビジネスにおいて依然として支配的な力であり、同じセグメントにおいて世界の先頭を走っている。

サンフォードCバーンスタインのアナリストは、利益率の縮小を「競争の傷跡」と表現した。しかし、同社は依然として株式に対してアウトパフォーマン格を維持し、BYDのグローバル規模と技術的優位性を称賛している。