Investitori globali in allerta: lo yuan danza attraverso le sfide della Golden Week

Lo yuan cinese si sta preparando per la prossima festa della Golden Week, che provocherà una sospensione temporanea del trading nella Cina continentale. Al contrario, il trading continua a livello globale, potenzialmente portando a disparità nei valori delle attività. Nei otto giorni, si prevede l'assenza di tassi di riferimento giornalieri a causa della chiusura del mercato onshore.

Mentre lo yuan si avvicina alla festa della Golden Week, affronta diverse sfide. La convergenza della sospensione del trading nella Cina continentale e il rafforzamento dei controlli valutari imposti dalla Banca Popolare Cinese (PBOC) potrebbero dare origine a fluttuazioni sostanziali nel valore della valuta e alterare le dinamiche di trading.

Misure di controllo valutario sempre più rigorose della PBOC

La Banca Popolare Cinese (PBOC) sta introducendo ulteriori livelli di complessità implementando misure più rigorose di controllo valutario. Queste misure hanno portato a volumi di scambio in calo e a opportunità limitate per i trader di effettuare scommesse direzionali.

Da mesi, la banca centrale cinese sta impostando una guida del punto medio notevolmente più forte del previsto. I trader e gli analisti interpretano questo come un segnale che le autorità stanno diventando sempre più preoccupate per la deprezzazione dello yuan.

La PBOC ha costantemente fissato il tasso di riferimento in un intervallo estremamente stretto di soli 20 pip per sette giorni consecutivi fino a mercoledì, segnando la striscia più lunga di questo tipo dal 2019. Questo limita efficacemente l'intervallo di trading dello yuan al di sotto di 7,32 per dollaro, poiché la valuta può fluttuare solo entro un margine del 2% su entrambi i lati del tasso di riferimento.

I trader di valute sono incerti sugli esiti potenziali quando lo yuan raggiunge il suo limite e se il trading verrà interrotto. Storicamente, lo yuan si è avvicinato solo a questo limite, toccando il limite inferiore nel 2011 quando l'intervallo di trading era più stretto allo 0,5% e a un singolo pip dal limite lo scorso ottobre. Le banche di proprietà statale hanno venduto attivamente dollari per yuan per stabilizzare la valuta, e questa attività di trading potrebbe anche ammortizzare eventuali ribassi potenziali.

Le misure di controllo valutario rafforzate dalla PBOC fanno parte di una strategia più ampia per mantenere la stabilità nei mercati finanziari cinesi. Tuttavia, queste misure stanno influenzando visibilmente i volumi di trading e limitando le opportunità per i trader.

Tuttavia, è importante notare che gli sforzi della banca centrale di gestire lo yuan attraverso il tasso di riferimento giornaliero non sono una soluzione permanente per alleviare la pressione sulla valuta, specialmente mentre l'economia rimane debole. Morgan Stanley e Citigroup Inc. hanno già previsto che la crescita scenderà al di sotto dell'obiettivo ufficiale del 5% quest'anno.

La riduzione della liquidità ostacola gli speculatori nel scommettere contro la valuta. Rende più difficile per le corporation e gli investitori coprirsi dai rischi valutari associati alle loro esposizioni in Cina.

Mentre si avvicina la festa della Golden Week, i trader e gli investitori monitoreranno da vicino le prestazioni dello yuan. La combinazione della sospensione del trading nella Cina continentale e del rafforzamento dei controlli valutari potrebbe portare a movimenti imprevisti nel valore della valuta, presentando sia opportunità che rischi per gli investitori globali.

Lo yuan sembra creare un'opportunità per gli investitori globali

I emittenti globali sono sempre più interessati a emettere obbligazioni in yuan per sfruttare i bassi tassi di interesse, posizionando la valuta come uno strumento di finanziamento potenziale. Le obbligazioni Dim Sum e Panda — debiti denominati in yuan venduti rispettivamente fuori e dentro la Cina — si prevede che raggiungano nuovi livelli di scala man mano che lo spread con gli Stati Uniti si allarga.

Liu Lin, Vice Direttore Generale dell'Investment Banking di Bank of China Ltd., ha stimato che l'emissione di note in yuan offshore raggiungerà un record di 500 miliardi di yuan (68,4 miliardi di dollari) quest'anno. Inoltre, le obbligazioni Panda sono proiettate a crescere del 50% il prossimo anno, seguendo un ritmo simile di espansione nel 2023.

Man mano che le politiche monetarie della Cina e di altre economie principali divergono, il costo delle obbligazioni in yuan continua a diminuire. Il rendimento del titolo di stato benchmark a 10 anni è al suo più ampio sconto rispetto a un Treasury bond comparabile dal 2006. Questa tendenza ha spinto le aziende estere a emettere 124 miliardi di yuan in obbligazioni nel mercato domestico cinese quest'anno, avvicinandosi al record del 2016.

Le vendite di obbligazioni in yuan offshore hanno già raggiunto un record annuale di 440 miliardi di yuan. In un momento in cui gli emittenti stranieri stanno ancora scaricando obbligazioni onshore, Liu ha notato che più emittenti stranieri potrebbero anche aiutare ad attrarre investitori internazionali nel mercato domestico.

Liu ha anche menzionato che gli investitori di lunga data in obbligazioni in dollari o euro di un emittente specifico sono probabilmente investitori in obbligazioni denominate in valuta cinese dello stesso emittente. Ad esempio, Deutsche Bank AG ha emesso 1 miliardo di yuan di obbligazioni triennali per la prima volta all'inizio di quest'anno, con un coupon del 3,21%. In confronto, il coupon su 550 milioni di euro di obbligazioni emesse lo stesso mese, che possono essere riscattate anticipatamente nel 2028, era del 5,375%.