Глобальные инвесторы настороже: Юань преодолевает испытания Золотой недели

Китайский юань готовится к предстоящему празднику Золотой недели, который приведет к временной приостановке торгов на материковом Китае. В то же время торги продолжаются по всему миру, что потенциально может привести к разрывам в стоимости активов. В течение восьми дней ожидается отсутствие ежедневных эталонных ставок из-за закрытия внутрикитайского рынка.

По мере приближения юаня к празднику Золотой недели он сталкивается с рядом вызовов. Схождение приостановки торгов на материковом Китае и ужесточения валютного контроля, осуществляемого Народным банком Китая (PBOC), может привести к значительным колебаниям стоимости валюты и изменить динамику торгов.

Ужесточение мер валютного контроля со стороны PBOC

Народный банк Китая (PBOC) вводит дополнительные слои сложности, реализуя более строгие меры валютного контроля. Эти меры привели к снижению объемов торгов и ограничению возможностей для трейдеров делать направленные ставки.

В течение последних месяцев центральный банк Китая устанавливал ориентир по среднему курсу, который был заметно сильнее ожидаемого. Трейдеры и аналитики интерпретируют это как сигнал о том, что власти становятся все более обеспокоены девальвацией юаня.

PBOC последовательно устанавливал фиксированный курс в чрезвычайно узком диапазоне всего в 20 пунктов в течение семи последовательных дней до среды, что стало самой длинной такой серией с 2019 года. Это фактически ограничивает диапазон торгов юаня ниже отметки 7,32 за доллар, поскольку валюта может колебаться только в пределах 2% с каждой стороны от фиксированного курса.

Трейдеры валюты не уверены в возможных последствиях, когда юань достигнет своего предела, и будут ли торги приостановлены. Исторически юань лишь приближался к этому пределу, касаясь нижнего предела в 2011 году, когда торговый диапазон был уже (0,5%), и в октябре прошлого года находился в одном пункте от предела. Государственные банки активно продавали доллары за юани для стабилизации валюты, и эта торговая активность также может смягчить любой потенциальный спад.

Ужесточение мер валютного контроля со стороны PBOC является частью более широкой стратегии по поддержанию стабильности финансовых рынков Китая. Однако эти меры заметно влияют на объемы торгов и ограничивают возможности для трейдеров.

Важно отметить, что усилия центрального банка по управлению юанем через ежедневный фиксированный курс не являются постоянным решением для снижения давления на валюту, особенно пока экономика остается слабой. Morgan Stanley и Citigroup Inc. уже прогнозируют, что рост упадет ниже официального целевого показателя в 5% в этом году.

Снижение ликвидности мешает спекулянтам делать ставки против валюты. Это усложняет корпорациям и инвесторам хеджирование валютных рисков, связанных с их позициями в Китае.

По мере приближения праздника Золотой недели трейдеры и инвесторы будут внимательно следить за динамикой юаня. Сочетание приостановки торгов на материковом Китае и усиления валютного контроля может привести к непредсказуемым движениям стоимости валюты, представляя как возможности, так и риски для глобальных инвесторов.

Юань, похоже, создает возможности для глобальных инвесторов

Глобальные эмитенты все больше заинтересованы в выпуске облигаций в юанях, чтобы воспользоваться низкими процентными ставками, позиционируя валюту как потенциальный инструмент финансирования. Ожидается, что объем дим-сум и пандовых облигаций — долговых обязательств в юанях, продаваемых за пределами и внутри Китая соответственно, — достигнет новых высот по мере расширения спреда по сравнению с США.

Лю Лин, заместитель генерального директора по инвестиционному банкингу в Bank of China Ltd., оценил, что объем выпуска офшорных нот в юанях достигнет рекордных 500 млрд юаней (68,4 млрд долларов) в этом году. Кроме того, ожидается, что объем пандовых облигаций вырастет на 50% в следующем году, следуя аналогичным темпам расширения, наблюдавшимся в 2023 году.

По мере расхождения монетарной политики Китая и других крупных экономик стоимость облигаций в юанях продолжает снижаться. Доходность 10-летних государственных облигаций находится на самом большом дисконте по сравнению со сравнимыми казначейскими облигациями с 2006 года. Эта тенденция побудила зарубежные компании выпустить 124 млрд юаней облигаций на внутреннем рынке Китая в этом году, приблизившись к рекорду 2016 года.

Объемы продаж офшорных облигаций в юанях уже достигли годового рекорда в 440 млрд юаней. В то время как иностранные эмитенты все еще избавляются от внутрикитайских облигаций, Лю отметил, что большее количество иностранных эмитентов также может помочь привлечь международных инвесторов на внутренний рынок.

Лю также упомянул, что долгосрочные инвесторы в долларовые или еврооблигации конкретного эмитента, вероятно, будут инвестировать в облигации в китайской валюте того же эмитента. Например, Deutsche Bank AG выпустила 1 млрд юаней трехлетних облигаций впервые в начале этого года с купонной ставкой 3,21%. Для сравнения, купонная ставка по 550 млн евро в облигациях, выпущенных в том же месяце и подлежащих погашению уже в 2028 году, составила 5,375%.