Inversores globales en alerta: El yuan baila a través de los desafíos de la Semana Dorada

El yuan chino se está preparando para el próximo feriado de la Semana Dorada, lo que provocará una suspensión temporal de la negociación en la China continental. En contraste, la negociación continúa a nivel global, lo que potencialmente podría llevar a disparidades en los valores de los activos. Durante los ocho días, se anticipa la ausencia de tasas de referencia diarias debido al cierre del mercado interno.

A medida que el yuan se acerca al feriado de la Semana Dorada, enfrenta varios desafíos. La convergencia de la pausa de negociación en la China continental y los controles de divisas intensificados aplicados por el Banco Popular de China (PBOC) podrían dar lugar a fluctuaciones sustanciales en el valor de la moneda y alterar la dinámica de negociación.

Medidas de control de divisas cada vez más estrictas del PBOC

El Banco Popular de China (PBOC) está introduciendo capas adicionales de complejidad al implementar medidas más estrictas de control de divisas. Estas medidas han resultado en volúmenes de negociación en declive y oportunidades limitadas para que los traders realicen apuestas direccionales.

Desde hace meses, el banco central de China ha estado estableciendo una guía de punto medio notablemente más fuerte de lo anticipado. Los traders y analistas interpretan esto como una señal de que las autoridades se están volviendo cada vez más inquietas por la depreciación del yuan.

El PBOC ha establecido consistentemente la fijación dentro de un rango extremadamente estrecho de solo 20 pips durante siete días consecutivos hasta el miércoles, marcando la racha más larga de este tipo desde 2019. Eso efectivamente restringe el rango de negociación del yuan por debajo de 7.32 por dólar, ya que la moneda solo puede fluctuar dentro de un margen del 2% a cada lado de la fijación.

Los traders de divisas están inciertos sobre los resultados potenciales cuando el yuan alcanza su límite y si la negociación se detendrá. Históricamente, el yuan solo se ha acercado a este límite, tocando el límite inferior en 2011 cuando el rango de negociación era más estrecho en un 0.5% y dentro de un solo pip del límite el octubre pasado. Los bancos estatales han estado vendiendo dólares activamente por yuanes para estabilizar la moneda, y esta actividad de negociación también podría amortiguar cualquier posible bajada.

Las medidas de control de divisas intensificadas por el PBOC son parte de una estrategia más amplia para mantener la estabilidad en los mercados financieros de China. Sin embargo, estas medidas están afectando notablemente los volúmenes de negociación y limitando las oportunidades para los traders.

Sin embargo, es importante tener en cuenta que los esfuerzos del banco central para gestionar el yuan a través de la fijación diaria no son una solución permanente para aliviar la presión sobre la moneda, especialmente mientras la economía permanece débil. Morgan Stanley y Citigroup Inc. ya pronosticaron que el crecimiento caerá por debajo del objetivo oficial del 5% este año.

La reducción en la liquidez obstaculiza a los especuladores para apostar en contra de la moneda. Hace más difícil para las corporaciones e inversores cubrirse contra los riesgos de divisas asociados con sus exposiciones en China.

A medida que se acerca el feriado de la Semana Dorada, los traders e inversores monitorearán de cerca el rendimiento del yuan. La combinación de la pausa de negociación en la China continental y el aumento de los controles de divisas podría llevar a movimientos inesperados en el valor de la moneda, presentando tanto oportunidades como riesgos para los inversores globales.

El yuan parece estar creando una oportunidad para los inversores globales

Los emisores globales están cada vez más interesados en emitir bonos en yuan para aprovechar las bajas tasas de interés, posicionando la moneda como una herramienta de financiamiento potencial. Se espera que los bonos Dim Sum y Panda —deudas denominadas en yuan vendidas fuera y dentro de China, respectivamente— alcancen nuevas alturas en escala a medida que se ensanche la diferencia con EE. UU.

Liu Lin, Gerente General Adjunto de Banca de Inversión en Bank of China Ltd., estimó que la emisión de notas en yuan en el extranjero alcanzará un récord de 500 mil millones de yuanes (68.400 millones de dólares) este año. Además, se proyecta que los bonos Panda crecerán un 50% el próximo año, siguiendo un ritmo similar de expansión en 2023.

A medida que las políticas monetarias de China y otras economías principales divergen, el costo de los bonos en yuan continúa disminuyendo. El rendimiento de la nota gubernamental de 10 años de referencia está en su mayor descuento en comparación con un bono del Tesoro comparable desde 2006. Esta tendencia ha llevado a empresas extranjeras a emitir 124 mil millones de yuanes en bonos en el mercado doméstico de China este año, acercándose al récord de 2016.

Las ventas de bonos en yuan en el extranjero ya han alcanzado un récord anual de 440 mil millones de yuanes. En un momento en que los emisores extranjeros aún están desprendiéndose de bonos en el mercado interno, Liu señaló que más emisores extranjeros también podrían ayudar a atraer a inversores internacionales al mercado doméstico.

Liu también mencionó que los inversores de larga data en bonos en dólares o euros de un emisor específico probablemente invertirán en bonos denominados en moneda china de ese mismo emisor. Por ejemplo, Deutsche Bank AG emitió 1 mil millones de yuanes en bonos a tres años por primera vez a principios de este año, con un cupón del 3.21%. En comparación, el cupón en 550 millones de euros en bonos emitidos el mismo mes, que pueden canjearse tan pronto como en 2028, fue del 5.375%.