全球投资者保持警惕：人民币在黄金周挑战中波动

人民币正准备迎接即将到来的黄金周假期，这将导致中国大陆暂时停止交易。相比之下，全球交易继续，可能导致资产价值出现差异。在这八天里，由于离岸市场的关闭，预计将没有每日参考汇率。

随着人民币接近黄金周假期，它面临几个挑战。中国大陆交易暂停与中国人民银行 (PBOC) 实施的加强货币管制的结合，可能会导致货币价值大幅波动，并改变交易动态。

中国人民银行加强货币管控措施

中国人民银行 (PBOC) 正在实施 更严格的 货币控制措施，增加了复杂性。这些措施导致交易量下降，限制了交易者进行方向性押注的机会。

几个月来，中国央行设定的中间价指引明显强于预期。交易员和分析师将此解读为当局对人民币 贬值 日益不安的信号。

截至周三，中国人民银行连续七天将人民币汇率中间价设定在仅20个基点的极窄区间内，创下自2019年以来的最长纪录。这实际上将人民币的交易区间限制在兑美元7.32以下，因为货币只能在中间价上下2%的幅度内波动。

货币交易员对人民币触及限制后的潜在结果以及交易是否会暂停感到不确定。历史上，人民币曾接近这一限制，2011年交易带宽较窄时为0.5%，去年10月曾触及下限且距离限制仅一个基点。国有银行积极抛售美元买入人民币以稳定汇率，这种交易活动也可能缓冲任何潜在的下跌风险。

中国人民银行加强货币管控措施是维护中国金融市场稳定的更广泛战略的一部分。然而，这些措施明显影响了交易量，并限制了交易者的机会。

然而，值得注意的是，央行通过每日中间价管理人民币的努力并非缓解货币压力的永久解决方案，尤其是在经济依然疲软的背景下。摩根士丹利和花旗集团已预测，今年经济增长将低于官方设定的5%目标。

流动性的减少阻碍了投机者做空货币。这使得企业和投资者更难对冲其在中国敞口相关的货币风险。

随着国庆黄金周的临近，交易员和投资者将密切关注人民币的表现。中国大陆的交易暂停与货币管控措施的加强相结合，可能导致货币价值出现不可预知的波动，为全球投资者带来机遇和风险。

人民币似乎为全球投资者创造了机会

全球发行人越来越有兴趣发行人民币债券，以 利用 低利率，将人民币定位为潜在的融资工具。离岸和熊猫债券——分别在中国境外和境内发行的以人民币计价的债务——预计随着与美国利差的扩大，其规模将达到新高度。

中国银行投资银行部副总经理刘林估计，今年离岸人民币债券发行量将达到创纪录的5000亿元人民币（684亿美元）。此外，继2023年类似扩张步伐之后，预计明年熊猫债规模将增长50%。

随着中国与其他主要经济体的货币政策出现分歧，人民币债券的成本持续下降。10年期国债收益率与可比美国国债之间的折价幅度为2006年以来最大。这一趋势促使海外公司今年在中国国内市场发行了1240亿元人民币的债券，接近2016年的纪录。

离岸人民币债券的销售已达到 4400 亿元人民币的年度纪录。刘指出，在外籍发行人仍在 抛售 境内债券的时候，更多外国发行人也可能有助于吸引国际投资者进入国内市场。

刘还提到，长期投资于特定发行人美元或欧元债券的投资者，很可能也会投资于该发行人发行的以人民币计价的债券。例如，德意志银行 (Deutsche Bank AG) 发行 了 10 亿元人民币的三年期债券，这是今年早些时候首次发行，票面利率为 3.21%。相比之下，同月发行的 5.5 亿欧元债券（最早可在 2028 年赎回）的票面利率为 5.375%。