Les investisseurs mondiaux en alerte : Le yuan traverse les défis de la semaine d’or

Le yuan chinois se prépare pour la prochaine fête de la Semaine d’or, qui entraînera une suspension temporaire des négociations en Chine continentale. En revanche, les négociations se poursuivent mondialement, ce qui pourrait entraîner des disparités dans les valeurs des actifs. Au cours des huit jours, l’absence de taux de référence quotidiens est prévue en raison de la fermeture du marché onshore.

Alors que le yuan approche de la fête de la Semaine d’or, il fait face à plusieurs défis. La convergence de l’arrêt des négociations en Chine continentale et du renforcement des contrôles des changes imposés par la Banque populaire de Chine (PBOC) pourrait donner lieu à des fluctuations substantielles de la valeur de la devise et modifier la dynamique des négociations.

Mesures de contrôle des changes croissantes de la PBOC

La Banque populaire de Chine (PBOC) introduit des couches supplémentaires de complexité en mettant en œuvre des mesures de contrôle des changes plus strictes. Ces mesures ont entraîné une baisse des volumes de négociation et limité les opportunités pour les traders de prendre des positions directionnelles.

Depuis plusieurs mois, la banque centrale chinoise fixe des taux de référence médians nettement plus élevés que prévu. Les traders et les analystes interprètent cela comme un signal indiquant que les autorités deviennent de plus en plus inquiètes face à la dépréciation du yuan.

La PBOC a constamment fixé le taux de référence dans une fourchette extrêmement étroite de seulement 20 pips pendant sept jours consécutifs jusqu’à mercredi, marquant la plus longue série de ce type depuis 2019. Cela contraint effectivement la fourchette de négociation du yuan en dessous de 7,32 par dollar, car la devise ne peut fluctuer que dans une marge de 2 % de chaque côté du taux de référence.

Les traders de devises sont incertains quant aux résultats potentiels lorsque le yuan atteint sa limite et si les négociations seront interrompues. Historiquement, le yuan ne s’est approché de cette limite qu’en 2011, touchant la limite inférieure lorsque la bande de négociation était plus étroite à 0,5 % et à un seul pip de la limite en octobre dernier. Les banques publiques ont activement vendu des dollars pour du yuan afin de stabiliser la devise, et cette activité de négociation pourrait également amortir toute baisse potentielle.

Les mesures de contrôle des changes accrues par la PBOC font partie d’une stratégie plus large pour maintenir la stabilité des marchés financiers chinois. Cependant, ces mesures affectent notablement les volumes de négociation et limitent les opportunités pour les traders.

Cependant, il est important de noter que les efforts de la banque centrale pour gérer le yuan par le biais du taux de référence quotidien ne constituent pas une solution permanente pour alléger la pression sur la devise, surtout alors que l’économie reste faible. Morgan Stanley et Citigroup Inc. ont déjà prévu que la croissance tombera en dessous de l’objectif officiel de 5 % cette année.

La réduction de la liquidité entrave les spéculateurs qui parient contre la devise. Il devient plus difficile pour les entreprises et les investisseurs de se couvrir contre les risques de change associés à leurs expositions en Chine.

Alors que la fête de la Semaine d’or approche, les traders et les investisseurs surveilleront de près la performance du yuan. La combinaison de l’arrêt des négociations en Chine continentale et du renforcement des contrôles des changes pourrait entraîner des mouvements imprévus de la valeur de la devise, présentant à la fois des opportunités et des risques pour les investisseurs mondiaux.

Le yuan semble créer une opportunité pour les investisseurs mondiaux

Les émetteurs internationaux s’intéressent de plus en plus à l’émission d’obligations en yuan pour tirer parti des taux d’intérêt bas, positionnant la devise comme un outil de financement potentiel. Les obligations Dim Sum et Panda – dettes libellées en yuan vendues respectivement à l’extérieur et à l’intérieur de la Chine – devraient atteindre de nouveaux sommets en termes d’échelle à mesure que l’écart avec les États-Unis s’élargit.

Liu Lin, directeur général adjoint de la banque d’investissement chez Bank of China Ltd., a estimé que l’émission d’obligations en yuan offshore atteindra un record de 500 milliards de yuans (68,4 milliards de dollars) cette année. De plus, les obligations Panda devraient augmenter de 50 % l’année prochaine, suivant un rythme d’expansion similaire en 2023.

Alors que les politiques monétaires de la Chine et d’autres grandes économies divergent, le coût des obligations en yuan continue de diminuer. Le rendement des bons du gouvernement à 10 ans est à son niveau de décote le plus élevé par rapport à un bon du Trésor comparable depuis 2006. Cette tendance a incité les entreprises étrangères à émettre 124 milliards de yuans d’obligations sur le marché intérieur chinois cette année, se rapprochant du record de 2016.

Les ventes d’obligations en yuan offshore ont déjà atteint un record annuel de 440 milliards de yuans. À un moment où les émetteurs étrangers continuent de céder leurs obligations onshore, Liu a noté que davantage d’émetteurs étrangers pourraient également aider à attirer les investisseurs internationaux sur le marché intérieur.

Liu a également mentionné que les investisseurs de longue date dans les obligations en dollars ou en euros d’un émetteur spécifique sont susceptibles d’investir dans des obligations libellées en devise chinoise du même émetteur. Par exemple, Deutsche Bank AG a émis 1 milliard de yuans d’obligations à trois ans pour la première fois plus tôt cette année, avec un coupon de 3,21 %. En comparaison, le coupon sur 550 millions d’euros d’obligations émises le même mois, qui peuvent être remboursées dès 2028, était de 5,375 %.