Investidores globais em alerta: Yuan supera desafios da Semana Dourada

O yuan chinês está se preparando para o próximo feriado da Semana Dourada, que provocará uma suspensão temporária das negociações na China continental. Em contraste, as negociações continuam globalmente, potencialmente levando a disparidades nos valores dos ativos. Ao longo dos oito dias, a ausência de taxas de referência diárias é esperada devido ao fechamento do mercado onshore.

À medida que o yuan se aproxima do feriado da Semana Dourada, ele enfrenta vários desafios. A convergência da paralisação das negociações na China continental e o aumento dos controles cambiais impostos pelo Banco Popular da China (PBOC) podem gerar flutuações substanciais no valor da moeda e alterar a dinâmica das negociações.

Medidas crescentes de controle cambial do PBOC

O Banco Popular da China (PBOC) está introduzindo camadas adicionais de complexidade ao implementar medidas mais rigorosas de controle cambial. Essas medidas resultaram em volumes de negociação em declínio e oportunidades limitadas para os traders fazerem apostas direcionais.

Por meses, o banco central da China tem definido orientações de preço de referência que são notavelmente mais fortes do que o esperado. Traders e analistas interpretam isso como um sinal de que as autoridades estão ficando cada vez mais inquietas com a desvalorização do yuan.

O PBOC tem definido consistentemente a taxa de referência dentro de uma faixa extremamente estreita de apenas 20 pips por sete dias consecutivos até quarta-feira, marcando a sequência mais longa desse tipo desde 2019. Isso efetivamente restringe a faixa de negociação do yuan abaixo de 7,32 por dólar, pois a moeda só pode flutuar dentro de uma margem de 2% de cada lado da taxa de referência.

Os traders de moeda estão incertos sobre os resultados potenciais quando o yuan atinge seu limite e se as negociações serão interrompidas. Historicamente, o yuan só se aproximou desse limite, tocando o limite inferior em 2011, quando a banda de negociação era mais estreita em 0,5% e dentro de um único pip do limite em outubro passado. Bancos estatais têm vendido ativamente dólares por yuan para estabilizar a moeda, e essa atividade de negociação também pode amortecer qualquer possível queda.

As medidas de controle cambial intensificadas pelo PBOC fazem parte de uma estratégia mais ampla para manter a estabilidade nos mercados financeiros da China. No entanto, essas medidas estão afetando visivelmente os volumes de negociação e limitando as oportunidades para os traders.

No entanto, é importante notar que os esforços do banco central para gerenciar o yuan por meio da taxa de referência diária não são uma solução permanente para aliviar a pressão sobre a moeda, especialmente enquanto a economia permanecer fraca. O Morgan Stanley e o Citigroup Inc. já previram que o crescimento cairá abaixo da meta oficial de 5% este ano.

A redução da liquidez impede que especuladores apostem contra a moeda. Torna mais difícil para corporações e investidores se protegerem contra riscos cambiais associados às suas exposições na China.

À medida que o feriado da Semana Dourada se aproxima, traders e investidores monitorarão de perto o desempenho do yuan. A combinação da paralisação das negociações na China continental e o aumento dos controles cambiais pode levar a movimentos imprevisíveis no valor da moeda, apresentando tanto oportunidades quanto riscos para investidores globais.

Yuan parece criar uma oportunidade para investidores globais

Emissoras globais estão cada vez mais interessadas em emitir títulos em yuan para capitalizar as baixas taxas de juros, posicionando a moeda como uma ferramenta de financiamento potencial. Títulos Dim Sum e Panda — dívidas denominadas em yuan vendidas fora e dentro da China, respectivamente — devem atingir novos patamares de escala à medida que o diferencial em relação aos EUA se alarga.

Liu Lin, Gerente Geral Adjunto de Banca de Investimentos do Bank of China Ltd., estimou que a emissão de notas em yuan no exterior atingirá um recorde de 500 bilhões de yuan (68,4 bilhões de dólares) este ano. Além disso, os títulos Panda devem crescer 50% no próximo ano, seguindo um ritmo semelhante de expansão em 2023.

À medida que as políticas monetárias da China e de outras grandes economias divergem, o custo dos títulos em yuan continua a diminuir. O rendimento da nota governamental de 10 anos está em seu maior desconto em comparação com um título do Tesouro comparável desde 2006. Essa tendência levou empresas estrangeiras a emitir 124 bilhões de yuan em títulos no mercado doméstico da China este ano, chegando perto do recorde de 2016.

As vendas de títulos em yuan no exterior já atingiram um recorde anual de 440 bilhões de yuan. Em um momento em que os emissores estrangeiros ainda estão desalocando títulos onshore, Liu observou que mais emissores estrangeiros também podem ajudar a atrair investidores internacionais para o mercado doméstico.

Liu também mencionou que investidores de longa data em títulos em dólar ou euro de um emissor específico provavelmente investirão em títulos denominados em moeda chinesa desse mesmo emissor. Por exemplo, a Deutsche Bank AG emitiu 1 bilhão de yuan em títulos de três anos pela primeira vez no início deste ano, com um cupom de 3,21%. Em comparação, o cupom de 550 milhões de euros em títulos emitidos no mesmo mês, que podem ser resgatados antecipadamente em 2028, foi de 5,375%.