المستثمرون العالميون في حالة تأهب: اليوان يتأرجح عبر تحديات الأسبوع الذهبي

يستعد اليوان الصيني للعطلة القادمة المعروفة بأسبوع الذهب، والتي ستؤدي إلى تعليق مؤقت للتداول في البر الرئيسي للصين. وعلى النقيض من ذلك، يستمر التداول عالمياً، مما قد يؤدي إلى تفاوت في قيم الأصول. ومن المتوقع خلال الأيام الثمانية غياب أسعار المرجح اليومية بسبب إغلاق السوق المحلية.

مع اقتراب اليوان من عطلة الأسبوع الذهبي، يواجه عدة تحديات. قد يؤدي تقاطع تعليق التداول في البر الرئيسي للصين وتشديد ضوابط العملة التي تفرضها بنك الشعب الصيني (PBOC) إلى حدوث تقلبات كبيرة في قيمة العملة وتغيير ديناميكيات التداول.

تدابير التحكم المتزايدة في العملة من قبل بنك الشعب الصيني

تقدم بنك الشعب الصيني (PBOC) طبقات إضافية من التعقيد من خلال تنفيذ إجراءات أكثر صرامة للتحكم في العملة. وقد أدت هذه الإجراءات إلى انخفاض أحجام التداول وتقييد الفرص المتاحة للمتداولين لإجراء رهانات اتجاهية.

منذ أشهر، كان البنك المركزي الصيني يحدد إرشادات السعر الأوسط التي كانت أقوى بشكل ملحوظ مما كان متوقعًا. يفسر المتداولون والمحللون هذا كإشارة على أن السلطات أصبحت أكثر انزعاجًا من تراجع قيمة اليوان.

حدد بنك الشعب الصيني سعر الإغلاق اليومي بشكل متسق ضمن نطاق ضيق للغاية يبلغ 20 نقطة أساس فقط لمدة سبعة أيام متتالية حتى يوم الأربعاء، مما يمثل أطول سلسلة من هذا النوع منذ عام 2019. وهذا يقيّد فعلياً نطاق تداول اليوان دون 7.32 لكل دولار، حيث يمكن للعملة أن تتقلب فقط ضمن هامش 2% على كل جانب من سعر الإغلاق اليومي.

يتساءل متداولو العملات حول النتائج المحتملة عندما يصل اليوان إلى حدّه الأقصى، وما إذا كان سيتم تعليق التداول. تاريخياً، اقترب اليوان فقط من هذا الحد، حيث لمس الحد الأدنى في عام 2011 عندما كان نطاق التداول أضيق عند 0.5%، وكان على بعد نقطة أساس واحدة من الحد في أكتوبر الماضي. كانت البنوك المملوكة للدولة تبيع الدولارات بنشاط لشراء اليوان لاستقرار العملة، وقد يخفف هذا النشاط التجاري أيضاً من أي انخفاض محتمل.

تُعد تدابير التحكم المشددة في العملة من قبل بنك الشعب الصيني جزءاً من استراتيجية أوسع للحفاظ على استقرار الأسواق المالية في الصين. ومع ذلك، فإن هذه التدابير تؤثر بشكل ملحوظ على أحجام التداول وتحد من الفرص المتاحة للمتداولين.

ومع ذلك، من المهم ملاحظة أن جهود البنك المركزي لإدارة اليوان من خلال الإغلاق اليومي ليست حلاً دائماً لتخفيف الضغط على العملة، خاصة بينما لا يزال الاقتصاد ضعيفاً. فقد توقعت كل من مورغان ستانلي وسيتي غروب إنك بالفعل أن ينمو النمو أقل من الهدف الرسمي البالغ 5% هذا العام.

يُضعف انخفاض السيولة قدرة المضاربين على المراهنات ضد العملة. ويجعل من الصعب أكثر على الشركات والمستثمرين التحوط ضد مخاطر العملة المرتبطة بتعرضاتهم في الصين.

مع اقتراب عطلة الأسبوع الذهبي، سيراقب المتداولون والمستثمرون عن كثب أداء اليوان. قد يؤدي مزيج من تعليق التداول في البر الرئيسي للصين وزيادة ضوابط العملة إلى تحركات غير متوقعة في قيمة العملة، مما يقدم فرصاً ومخاطر للمستثمرين العالميين.

يبدو أن اليوان يخلق فرصة للمستثمرين العالميين

تظهر المصدرون العالميون اهتماماً متزايداً بإصدار سندات باليوان للاستفادة من أسعار الفائدة المنخفضة، مما يضع العملة كأداة تمويل محتملة. ومن المتوقع أن تصل سندات «ديم سام» وسندات الباندا، وهي ديون مقومة باليوان تُباع خارج الصين وداخلها على التوالي، إلى آفاق جديدة من حيث الحجم مع اتساع الفارق مع الدولار الأمريكي.

قدّر ليو لين، نائب المدير العام للإدارة المصرفية الاستثمارية في بنك الصين المحدود، أن إصدار سندات اليوان الخارجية سيصل إلى مستوى قياسي يبلغ 500 مليار يوان (68.4 مليار دولار) هذا العام. بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن تنمو سندات الباندا بنسبة 50% في العام المقبل، following وتيرة توسع مماثلة في عام 2023.

مع تباين السياسات النقدية للصين والاقتصادات الكبرى الأخرى، يستمر انخفاض تكلفة سندات اليوان. حيث بلغ عائد سندات الخزانة الحكومية المرجعية لمدة 10 سنوات أكبر خصم مقارنة بسندات الخزانة المماثلة منذ عام 2006. وقد دفع هذا الاتجاه الشركات الأجنبية إلى إصدار 124 مليار يوان من السندات في السوق المحلية الصينية هذا العام، مما يقترب من الرقم القياسي لعام 2016.

وصلت مبيعات السندات الخارجية باليوان بالفعل إلى مستوى قياسي سنوي بلغ 440 مليار يوان. وفي وقت لا يزال فيه المصدرون الأجانب يبيعون السندات المحلية، أشار ليو إلى أن المزيد من المصدرون الأجانب قد يساعدون أيضاً في جذب المستثمرين الدوليين إلى السوق المحلية.

كما ذكر ليو أن المستثمرين القدامى في السندات بالدولار أو اليورو من مُصدر معين من المرجح أن يستثمروا في السندات المقومة بالعملة الصينية من نفس المُصدر. على سبيل المثال، أصدرت بنك دويتشه أيه جي 1 مليار يوان من السندات ثلاثية السنوات لأول مرة في وقت سابق من هذا العام، بعائد قسيمة قدره 3.21%. وبالمقارنة، كان العائد على سندات بقيمة 550 مليون يورو أُصدرت في الشهر نفسه، والتي يمكن استردادها في وقت مبكر من عام 2028، هو 5.375%.