グローバル投資家の警戒：元、ゴールデンウィークの課題を通過

中国元は、中国本土で一時的な取引停止を促す今後のゴールデンウィーク休暇に向けて準備を進めています。一方、取引は世界中で継続されるため、資産価値の格差が生じる可能性があります。8日間の期間中、オンショア市場の閉鎖により、日次基準レートが存在しないことが予想されます。

元安がゴールデンウィーク休暇に近づくと、いくつかの課題に直面しています。中国本土の取引停止と中国人民銀行（PBOC）による強化された通貨管理の収束により、通貨価値の大幅な変動や取引動向の変化が生じる可能性があります。

PBOCによる通貨管理措置の強化

中国人民銀行（PBOC）は、より厳格な通貨管理措置を実施することで、複雑さをさらに増しています。これらの措置により、取引量の減少と、トレーダーが方向性のある賭けを行う機会が制限されています。

数ヶ月にわたり、中国人民銀行は予想を上回る強気の中間レートガイダンスを設定し続けています。トレーダーやアナリストはこの動きを、当局が元貨の下落に対して次第に懸念を強めているというシグナルと解釈しています。

PBOCは、水曜日まで7日連続でわずか20ピップという極めて狭い範囲内で基準相場を設定し続けており、これは2019年以来最長の記録です。これにより、通貨は基準相場に対して上下2%の範囲内でしか変動できないため、1ドルあたり7.32元を下回る取引範囲に事実上制限されています。

通貨トレーダーは、元安が限界に達した際の潜在的な結果や、取引が停止されるかどうかについて不確実性を抱いています。歴史的に、元安がこの限界に近づいたのは、取引幅が0.5%と狭かった2011年に下落限界に達したときと、昨年10月に1ピップの限界に近づいたときのみです。国有銀行は通貨を安定させるために元安でドルを積極的に売却しており、この取引活動は潜在的な下落を緩衝する役割も果たす可能性があります。

PBOCによる通貨管理措置の強化は、中国の金融市場の安定を維持するためのより広範な戦略の一部です。しかし、これらの措置は取引高に顕著な影響を与え、トレーダーの機会を制限しています。

しかし、中央銀行が毎日の基準相場を通じて元安を管理する取り組みは、特に経済が弱含みの状況下では、通貨への圧力を緩和するための恒久的な解決策ではないことに注意することが重要です。モルガン・スタンレーとシティグループはすでに、今年の成長率が公式目標である5%を下回ると予測しています。

流動性の減少は、通貨に対して売りポジションを取る投機家を妨げます。また、中国へのエクスポージャーに関連する通貨リスクへのヘッジを企業や投資家にとってより困難にしています。

ゴールデンウィーク休暇が近づくと、トレーダーや投資家は元安のパフォーマンスを注視します。中国本土の取引停止と通貨管理の強化が組み合わさることで、通貨価値の予期せぬ変動を招き、グローバル投資家にとって機会とリスクの両方をもたらす可能性があります。

元安はグローバル投資家にとって機会を生み出しているように見える

グローバルな発行体は、低金利を活用するために元建て債券を発行することにますます興味を持っています。これは、通貨を潜在的な資金調達ツールとして位置づけています。中国国外および国内でそれぞれ販売される元建て債務であるディムサム債券とパンダ債券は、米国とのスプレッドが拡大するにつれて、規模において新たな高みに達すると予想されています。

中国銀行投資銀行部副総裁の劉琳氏は、オフショア元安債の発行額は今年記録的な5,000億元（684億ドル）に達すると推定しています。さらに、パンダ債は2023年の拡大ペースに続き、来年には50%成長すると見込まれています。

中国と他の主要経済国の金融政策が分岐するにつれ、元安債のコストは低下し続けています。10年物国債利回りは、2006年以来、同等の米国債と比較して最大の割引率を示しています。この傾向により、海外企業は今年、中国国内市場で1,240億元の債券を発行し、2016年の記録に迫っています。

海外元建て債券の販売はすでに年間記録の4,400億元に達しています。外国発行体がまだオンショア債券を売却している時期において、劉氏は、より多くの外国発行体が国内市場への国際投資家の誘致にも役立つ可能性があると指摘しました。

劉氏はまた、特定の発行元によるドルまたはユーロ建て債券への長期投資家は、同じ発行元の人民元建て債券にも投資する可能性が高いと述べた。例えば、ドイツ銀行AG issued 今年初めに3年物の10億元債券を初めて発行し、クーポンレートは3.21%だった。一方、同年月に発行された5億5千万ユーロ建て債券のクーポンレートは5.375%で、2028年以降に償還可能であった。