Il debito USA potrebbe raggiungere il 250% del PIL senza far schizzare i tassi, dice il documento della Fed

Un nuovo documento presentato al summit di Jackson Hole della Federal Reserve dice che gli Stati Uniti potrebbero accumulare un debito governativo pari al 250% della propria economia senza costringere i tassi di interesse a salire, purché la domanda di bond del Tesoro continui a tenere.

Questa proiezione proviene da Adrien Auclert di Stanford, Hannes Malmberg dell'Università del Minnesota, Matthew Rognlie di Northwestern e Ludwig Straub di Harvard, che hanno eseguito lo scenario all'incontro annuale dei banchieri centrali globali.

Straub, che ha parlato per il gruppo all'evento del Wyoming, ha spiegato l'impostazione: "Fino a quando non si verifica una consolidazione fiscale, ci sarà una gara tra la crescente domanda di attività di una popolazione più anziana e la crescente emissione di debito necessaria per finanziare l'aumento associato delle spese governative."

In termini semplici, mentre gli americani più anziani cercano posti sicuri dove mettere i loro soldi, potrebbero continuare ad acquistare bond governativi anche mentre Washington continua a prendere in prestito di più. Ma Straub ha avvisato che "senza grandi aggiustamenti, l'offerta di debito alla fine supererà la domanda, costringendo i tassi di interesse a salire."

Il documento della Fed collega il debito in espansione alla futura pressione sui tassi

Al momento, questo punto di svolta non è ancora arrivato. Il pubblico detiene attualmente il debito governativo USA pari al 97% del PIL. Il One Big Beautiful Bill Act, firmato in legge dai legislatori repubblicani a luglio, ha aggiunto benzina sul fuoco.

Quando il Congressional Budget Office (CBO) ha eseguito i suoi numeri a gennaio, si aspettava che il rapporto del debito raggiungesse il 117% entro il 2034. Ma dopo il passaggio di quella legislazione, il CBO ha aggiunto altri 9,5 punti percentuali alla sua proiezione.

Il team di ricerca ha guardato fino al 2100. La loro conclusione? È tecnicamente possibile raggiungere un rapporto debito/PIL del 250% alla fine del secolo e mantenere ancora i tassi bassi di oggi. Ma sono stati chiari: per arrivarci è necessario ridurre il gap fiscale di almeno il 10% del PIL.

Nessuno a Washington sta attualmente facendo questo. Come ha spiegato Straub, "Più questo aggiustamento viene ritardato, più l'offerta di debito governativo supera la sua domanda, rendendo infine il debito governativo insostenibile."

Nel frattempo, i pagamenti degli interessi del governo stanno esplodendo. Negli ultimi 12 mesi, il Tesoro USA ha pagato $1,2 trilioni di interessi. Se la Fed mantiene i tassi stabili, questo numero salirà a $1,4 trilioni entro il 2026.

Questo perché la maturità media del debito governativo è di circa 5-6 anni, e ora il rendimento a 5 anni si attesta vicino al 3,8%. Per impedire che i costi degli interessi salgano a dismisura, il rendimento deve scendere sotto il 3,1%. Ciò richiederebbe alla Fed di tagliare i tassi di interesse di almeno 75 punti base, e presto.

Powell si orienta verso l'occupazione mentre i dati sul lavoro si sgretolano

Il presidente della Fed Jerome Powell ha segnalato che la banca centrale è pronta a farlo. Sta spostando l'attenzione dall'inflazione verso l'occupazione. Nelle sue parole, "L'equilibrio mutevole dei rischi potrebbe giustificare un aggiustamento della nostra posizione di politica." Questo è il linguaggio della Fed per "Stiamo per tagliare."

Questo non è perché l'inflazione si è raffreddata. Non lo è. L'IPC è rimasto sopra il 2% per 53 mesi consecutivi, e l'inflazione PPI è appena aumentata dello 0,9% mese su mese, l'aumento più grande dal 2022. L'IPC di base è anche tornato sopra il 3%.

Ma i numeri dei lavori si stanno sgretolando. Nell'ultimo aggiornamento, 258.000 posti di lavoro sono stati cancellati dai rapporti di maggio e giugno, e finora nel 2025, 461.000 posti di lavoro sono stati rivisti al ribasso. Questo è più della popolazione di Scottsdale, Arizona.

La Fed è spaventata. Il suo compito è bilanciare inflazione e occupazione, ma dal 2021 è stata ossessionata dall'inflazione. Ora, Powell vede chiaramente la disoccupazione come la minaccia più grande. È per questo che il taglio dei tassi sta arrivando.

Il mercato azionario festeggerà, perché ogni volta che la Fed taglia mentre il S&P 500 è entro il 2% dai massimi storici, il mercato esplode. Secondo Carson Research, questa mossa è avvenuta 20 volte, e il rendimento medio a 12 mesi è +13,9%.

Ma questa è una buona notizia solo se possiedi attività. La maggior parte degli americani no. E come nel rally post-COVID, la crescita dei salari non terrà il passo con l'inflazione, e il divario di ricchezza si allargherà. Questa dinamica è quasi destinata a ripetersi. Quelli in cima festeggeranno mentre la metà inferiore sprofonda sotto i costi della vita più alti.