Laut einem Papier der US-Notenbank (Fed) könnten die US-Staatsschulden ohne Zinserhöhungen 250 % des BIP erreichen

Einem neuen Papier zufolge, das auf dem Jackson Hole Gipfeltreffen der Federal Reserve vorgestellt wurde, könnten die Vereinigten Staaten Staatsschulden in Höhe von 250 % ihrer Wirtschaftsleistung anhäufen, ohne dass dies zu einem Anstieg der Zinssätze führen würde, solange die Nachfrage nach Staatsanleihen anhält.

Diese Prognose stammt von Adrien Auclert von Stanford, Hannes Malmberg von der University of Minnesota, Matthew Rognlie von Northwestern und Ludwig Straub von Harvard, die das Szenario bei der jährlichen Zusammenkunft der globalen Zentralbanker durchgespielt haben.

Straub, der bei der Veranstaltung in Wyoming für die Gruppe sprach, erklärte die Situation: „Bis zur Haushaltskonsolidierung wird es einen Wettlauf zwischen der steigenden Vermögensnachfrage einer älteren Bevölkerung und der steigenden Verschuldung geben, die zur Finanzierung des damit verbundenen Anstiegs der Staatsausgaben erforderlich ist.“

Vereinfacht gesagt: Ältere Amerikaner suchen nach sicheren Anlagemöglichkeiten für ihr Geld und könnten daher weiterhin Staatsanleihen kaufen, selbst wenn Washington immer mehr Schulden aufnimmt. Straub warnte : „Ohne grundlegende Anpassungen wird das Angebot an Schulden die Nachfrage schließlich übersteigen, was zu steigenden Zinsen führen wird.“

Fed-Papier verknüpft steigende Verschuldung mit künftigem Zinsdruck

Dieser Wendepunkt ist noch nicht erreicht. Die US-Staatsverschuldung entspricht derzeit 97 % des BIP. Das im Juli von republikanischen Abgeordneten verabschiedete „One Big Beautiful Bill Act“ hat die Situation weiter verschärft.

Als das Congressional Budget Office (CBO) im Januar seine Berechnungen anstellte, ging es davon aus, dass die Schuldenquote bis 2034 117 % erreichen würde. Nach Verabschiedung des entsprechenden Gesetzes erhöhte das CBO seine Prognose jedoch um weitere 9,5 Prozentpunkte.

Das Forschungsteam blickte bis ins Jahr 2100. Ihr Fazit? Es ist technisch möglich, bis zum Ende des Jahrhunderts eine Schuldenquote von 250 % des BIP zu erreichen und dennoch die heutigen niedrigen Zinssätze beizubehalten. Doch sie stellten unmissverständlich fest: Um dieses Ziel zu erreichen, muss das Haushaltsdefizit um mindestens 10 % des BIP gesenkt werden.

Das tut derzeit niemand in Washington. Wie Straub erklärte: „Je länger diese Anpassung verzögert wird, desto mehr übersteigt das Angebot an Staatsschulden die Nachfrage, was letztendlich die Staatsverschuldung untragbar macht.“

Gleichzeitig explodieren die Zinszahlungen des Staates. In den letzten zwölf Monaten zahlte das US-Finanzministerium 1,2 Billionen Dollar an Zinsen. Sollte die Fed die Zinsen unverändert lassen, wird diese Summe bis 2026 auf 1,4 Billionen Dollar steigen.

Das liegt daran, dass die durchschnittliche Laufzeit von Staatsanleihen etwa fünf bis sechs Jahre beträgt und die Rendite fünfjähriger Anleihen derzeit bei rund 3,8 % liegt. Um einen unkontrollierten Anstieg der Zinskosten zu verhindern, muss die Rendite unter 3,1 % sinken. Dazu müsste die US-Notenbank die Zinsen um mindestens 75 Basispunkte senken – und zwar bald.

Powell lenkt den Fokus auf Arbeitsplätze, während die Arbeitsmarktdaten einbrechen

Fed-Chef Jerome Powell hat signalisiert, dass die Zentralbank genau dazu bereit ist. Er lenkt den Fokus weg von der Inflation hin zu den Arbeitsplätzen. Wörtlich sagte er: „Die veränderte Risikolage könnte eine Anpassung unserer Geldpolitik erforderlich machen.“ Das ist Fed-Sprache für: „Wir werden die Zinsen senken.“

Das liegt nicht daran, dass die Inflation nachgelassen hat. Ganz im Gegenteil. Der Verbraucherpreisindex (VPI) liegt seit 53 Monaten ununterbrochen über 2 %, und die Erzeugerpreisinflation (EPI) ist im Monatsvergleich um 0,9 % gestiegen – der größte Anstieg seit 2022. Auch der Kern-VPI liegt wieder über 3 %.

Doch die Arbeitsmarktzahlen brechen ein. Im letzten Update wurden 258.000 Stellen aus den Berichten für Mai und Juni gestrichen, und bisher wurden für 2025 bereits 461.000 Stellen nach unten korrigiert. Das sind mehr als die Einwohnerzahl von Scottsdale, Arizona.

Die US-Notenbank ist beunruhigt. Ihre Aufgabe ist es, Inflation und Beschäftigung im Gleichgewicht zu halten, doch seit 2021 konzentriert sie sich vor allem auf die Inflation. Nun sieht Powell die Arbeitslosigkeit ganz klar als die größere Bedrohung. Deshalb steht die Zinssenkung bevor.

Die Börse jubelt, denn jedes Mal, wenn die Fed die Zinsen senkt, während der S&P 500 nur 2 % unter seinen Rekordhochs liegt, schießt der Markt in die Höhe. Laut Carson Research hat sich dieses Phänomen bereits 20 Mal ereignet, und die durchschnittliche Rendite 12 Monate später beträgt +13,9 %.

Das sind aber nur dann gute Nachrichten, wenn man Vermögen besitzt. Die meisten Amerikaner besitzen keins. Und wie schon nach der Corona-Krise wird das Lohnwachstum nicht mit der Inflation Schritt halten, und die Vermögenskluft wird sich weiter vergrößern. Diese Entwicklung wird sich mit ziemlicher Sicherheit wiederholen. Die Reichen werden im Luxus schwelgen, während die ärmere Hälfte unter den steigenden Lebenshaltungskosten leidet.