US-Schulden könnten 250 % des BIP erreichen, ohne die Zinssätze in die Höhe zu treiben, sagt Fed-Papier

Ein neues Papier, das auf dem Jackson-Hole-Gipfel der Federal Reserve vorgestellt wurde, besagt, dass die Vereinigten Staaten Staatsverschuldung in Höhe von 250 % ihrer Wirtschaft anhäufen könnten, ohne die Zinssätze steigen zu lassen, solange die Nachfrage nach Staatsanleihen aufrechterhalten bleibt.

Diese Projektion stammt von Adrien Auclert von Stanford, Hannes Malmberg von der University of Minnesota, Matthew Rognlie von Northwestern und Ludwig Straub von Harvard, die das Szenario auf der jährlichen Versammlung globaler Zentralbanker durchspielten.

Straub, der für die Gruppe beim Wyoming-Event sprach, erklärte das Setup: „Bis eine fiskalische Konsolidierung stattfindet, wird ein Wettlauf zwischen der steigenden Asset-Nachfrage einer älter werdenden Bevölkerung und der steigenden Schuldenemission, die zur Finanzierung der damit verbundenen Zunahme der Staatsausgaben erforderlich ist, stattfinden.“

Einfach ausgedrückt, während ältere Amerikaner nach sicheren Orten suchen, um ihr Geld anzulegen, könnten sie weiterhin Staatsanleihen kaufen, während Washington weiterhin mehr leiht. Aber Straub dass jemand eine gefälschte Seite auf GitHub erstellt hatte, die so aussah, als biete sie das beliebte Qwen-KI-Modell zum Download an. Die Seite versprach überzeugend eine vollständig offline KI, die die Benutzerdaten privat halten würde, aber die Falle wurde durch die Dateigröße verraten. dass „ohne große Anpassungen das Angebot an Schulden schließlich die Nachfrage übersteigen wird und die Zinssätze steigen lassen wird.“

Fed-Papier verknüpft explodierende Schulden mit zukünftigem Zinsdruck

Derzeit ist dieser Kipppunkt noch nicht erreicht. Die Öffentlichkeit hält derzeit US-Staatsverschuldung in Höhe von 97 % des BIP. Der One Big Beautiful Bill Act, der im Juli von republikanischen Gesetzgebern in Kraft gesetzt wurde, hat das Feuer weiter angeheizt.

Als das Congressional Budget Office (CBO) seine Zahlen im Januar durchspielte, erwartete es, dass das Schuldenverhältnis bis 2034 117 % erreichen würde. Aber nachdem diese Gesetzgebung verabschiedet wurde, fügte das CBO weitere 9,5 Prozentpunkte zu seiner Projektion hinzu.

Das Forschungsteam blickte bis ins Jahr 2100. Ihr Fazit? Es ist technisch möglich, bis Ende des Jahrhunderts ein Schulden-zu-BIP-Verhältnis von 250 % zu erreichen und dennoch die heutigen niedrigen Zinssätze beizubehalten. Aber sie waren unmissverständlich: Um dorthin zu gelangen, muss die fiskalische Lücke um mindestens 10 % des BIP reduziert werden.

Niemand in Washington tut dies derzeit. Wie Straub erklärte: „Je länger diese Anpassung verzögert wird, desto mehr übersteigt das Angebot an Staatsschulden die Nachfrage, was Staatsschulden schließlich untragbar macht.“

Inzwischen explodieren die Zinszahlungen der Regierung. In den letzten 12 Monaten hat der US-Finanzminister 1,2 Billionen US-Dollar an Zinsen gezahlt. Wenn die Fed die Zinssätze stabil hält, wird diese Zahl bis 2026 auf 1,4 Billionen US-Dollar steigen.

Das liegt daran, dass die durchschnittliche Laufzeit der Staatsschulden etwa 5 bis 6 Jahre beträgt und der 5-Jahres-Yield derzeit bei etwa 3,8 % liegt. Um zu verhindern, dass sich die Zinskosten schneeballartig erhöhen, muss der Yield unter 3,1 % fallen. Dies würde erfordern, dass die Fed die Zinssätze um mindestens 75 Basispunkte senkt, und zwar bald.

Powell schwenkt auf Arbeitsmarkt ein, während Arbeitsmarktdaten zusammenbrechen

Fed-Chef Jerome Powell hat signalisiert dass die Zentralbank bereit ist, genau das zu tun. Er lenkt die Aufmerksamkeit von Inflation auf Arbeitsmarkt. In seinen eigenen Worten: „Die verschiebende Balance der Risiken könnte eine Anpassung unserer Politikposition erfordern.“ Das ist Fed-Jargon für „Wir werden bald senken.“

Dies ist nicht darauf zurückzuführen, dass die Inflation nachgelassen hat. Das ist sie nicht. Der CPI ist seit 53 Monaten in Folge über 2 % geblieben, und die PPI-Inflation ist im Monatsvergleich um 0,9 % gesprungen, der größte Anstieg seit 2022. Der Kern-CPI liegt ebenfalls wieder über 3 %.

Aber die Arbeitsmarktzahlen bröckeln. Im letzten Update wurden 258.000 Arbeitsplätze aus den Berichten für Mai und Juni gestrichen, und bisher im Jahr 2025 wurden 461.000 Arbeitsplätze revidiert. Das ist mehr als die Bevölkerung von Scottsdale, Arizona.

Die Fed ist beunruhigt. Ihre Aufgabe ist es, Inflation und Beschäftigung auszubalancieren, aber seit 2021 war sie besessen von Inflation. Jetzt sieht Powell eindeutig Arbeitslosigkeit als die größere Bedrohung. Deshalb kommt die Zinssenkung.

Der Aktienmarkt wird jubeln, denn jedes Mal, wenn die Fed senkt, während die S&P 500 innerhalb von 2 % der Rekordhochs liegt, springt der Markt. Laut Carson Research ist dies 20 Mal passiert, und die durchschnittliche Rendite 12 Monate später beträgt +13,9 %.

Aber das ist nur dann gute Nachrichten, wenn Sie Vermögenswerte besitzen. Die meisten Amerikaner tun dies nicht. Und wie im Aufschwung nach der COVID-Pandemie wird das Lohnwachstum nicht mit der Inflation Schritt halten, und die Vermögenskluft wird sich vergrößern. Diese Dynamik wird fast garantiert wiederholt. Diejenigen an der Spitze werden schlemmen, während die untere Hälfte unter höheren Lebenshaltungskosten versinkt.