Госдолг США может достичь 250% ВВП без скачка ставок, говорится в документе ФРС

Новый документ, представленный на саммите ФРС в Джексон-Хоул, утверждает, что Соединенные Штаты могут накопить государственный долг, равный 250% экономики, не заставляя процентные ставки расти, при условии, что спрос на казначейские облигации будет поддерживаться.

Этот прогноз был сделан Адриеном Ослертом из Стэнфорда, Ханнесом Мальмбергом из Миннесотского университета, Мэтью Рогнли из Северо-Западного университета и Людвиг Штраубом из Гарварда, которые провели этот сценарий на ежегодной встрече глобальных центробанкиров.

Штрауб, выступавший от имени группы на мероприятии в Вайоминге, объяснил настройку: «До тех пор, пока не произойдет фискальная консолидация, будет идти гонка между растущим спросом на активы со стороны стареющего населения и растущим выпуском долга, необходимым для финансирования сопутствующего увеличения государственных расходов».

Простыми словами, по мере того как пожилые американцы ищут безопасные места для хранения своих денег, они могут продолжать покупать государственные облигации, даже пока Вашингтон продолжает занимать больше. Но Штрауб предупредила отметил, что «без крупных корректировок предложение долга в конечном итоге превысит спрос, заставляя процентные ставки расти».

Документ ФРС связывает раздувающийся долг с будущим давлением на ставки

В настоящее время эта переломная точка еще не наступила. В настоящее время общественность держит государственный долг США, равный 97% ВВП. Закон «Один большой красивый счет», подписанный республиканскими законодателями в июле, подлил масла в огонь.

Когда Бюджетное управление Конгресса (CBO) проводило свои расчеты еще в январе, оно ожидало, что соотношение долга достигнет 117% к 2034 году. Но после принятия этого законодательства CBO добавило еще 9,5 процентных пункта к своему прогнозу.

Исследовательская команда смотрела вплоть до 2100 года. Их вывод? Технически возможно достичь соотношения долга к ВВП в 250% к концу века и сохранить текущие низкие ставки. Но они были прямы: для этого требуется сократить фискальный разрыв как минимум на 10% ВВП.

Никто в Вашингтоне в настоящее время этим не занимается. Как объяснил Штрауб, «Чем дольше откладывается эта корректировка, тем больше предложение государственного долга превышает спрос, в конечном итоге делая государственный долг неустойчивым».

Тем временем, процентные платежи правительства взрываются. За последние 12 месяцев казначейство США выплатило $1,2 триллиона процентов. Если ФРС сохранит ставки на прежнем уровне, эта цифра вырастет до $1,4 триллиона к 2026 году.

Это связано с тем, что средний срок погашения государственного долга составляет около 5–6 лет, и в настоящее время доходность 5-летних облигаций находится около 3,8%. Чтобы предотвратить снежный ком процентных расходов, доходность должна упасть ниже 3,1%. Для этого потребуется, чтобы ФРС снизила процентные ставки как минимум на 75 базисных пунктов, и скоро.

Пауэлл смещает фокус на занятость по мере разрушения трудовых данных

Председатель ФРС Джером Пауэлл дал понять что центральный банк готов сделать именно это. Он смещает внимание с инфляции на занятость. По его собственным словам, «Смещение баланса рисков может потребовать корректировки нашей политики». Это язык ФРС, означающий «Мы собираемся снизить ставки».

Это не потому, что инфляция остыла. Она не остыла. CPI оставался выше 2% в течение 53 месяцев подряд, а инфляция PPI только что подскочила на 0,9% в месяц, что является самым большим увеличением с 2022 года. Базовый CPI также снова превысил 3%.

Но данные о занятости рушатся. В последнем обновлении 258 000 рабочих мест были удалены из отчетов за май и июнь, и пока в 2025 году было пересмотрено в сторону уменьшения 461 000 рабочих мест. Это больше, чем население Скоттсдейла, Аризона.

ФРС напугана. Ее задача — балансировать инфляцию и занятость, но с 2021 года она была одержима инфляцией. Теперь Пауэлл явно видит безработицу как большую угрозу. Именно поэтому снижение ставки происходит.

Рынок акций будет ликовать, потому что каждый раз, когда ФРС снижает ставки, когда S&P 500 индекс находится в пределах 2% от рекордных максимумов, рынок взлетает. Согласно Carson Research, это движение происходило 20 раз, и средняя доходность через 12 месяцев составляет +13,9%.

Но это хорошие новости только для тех, у кого есть активы. Большинство американцев их не имеют. И, как и в период роста после пандемии COVID, рост заработной платы не будет успевать за инфляцией, а разрыв в богатстве расширится. Эта динамика почти гарантированно повторится. Те, кто на вершине, будут пировать, пока нижняя половина утонет под более высокими затратами на жизнь.