Fed 보고서: 이자율 급등 없이 미국 부채가 GDP의 250%에 도달할 수 있다

연방준비제도(Fed) 잭슨홀 정상회의에서 발표된 새로운 보고서에 따르면, 미국은 국채 수요가 지속되는 한 경제 규모 대비 250%에 달하는 정부 부채를 쌓아올려도 이자율을 상승시키지 않을 수 있습니다.

이 전망은 스탠퍼드의 아드리앵 오클레르트, 미네소타 대학교의 한네스 말름베리, 노스웨스턴 대학교의 매슈 록글, 하버드의 루드비히 슈트라우브가 전 세계 중앙은행가들의 연례 모임에서 시나리오를 분석하며 도출했습니다.

와이오밍 행사에서 그룹을 대표해 발언한 스트라우브는 상황을 이렇게 설명했습니다. "재정 통합이 이루어지기 전까지, 고령 인구의 상승하는 자산 수요와 정부 지출 증가를 재원하기 위해 필요한 부채 발행 증가 사이에서 경쟁이 벌어질 것입니다."

간단히 말해, 노년층 미국인들이 자금을 안전하게 예치할 장소를 찾으면서 워싱턴이 더 많은 빚을 지는 동안에도 국채를 계속 매수할 수 있습니다. 하지만 스트라우브 경고했다. "대규모 조정이 없으면 부채 공급이 결국 수요를 앞지르게 되어 금리가 상승할 수밖에 없습니다."라고 밝혔습니다.

연준 보고서, 폭증하는 부채와 미래 금리 압력 연관성 지적

현재 그 전환점은 아직 도래하지 않았습니다. 현재 공공 부문이 보유한 미국 정부 부채는 GDP의 97%에 해당합니다. 공화당 의원들이 7월 법제로 서명한 '원 빅 뷰티풀 빌(One Big Beautiful Bill) Act'는 불에 기름을 부은 격이 되었습니다.

국회예산국(CBO)이 지난 1월 수치를 산출했을 때, 부채 비율이 2034년까지 117%에 도달할 것으로 예상했습니다. 그러나 해당 법안이 통과된 후 CBO는 전망치에 9.5%p를 추가로 더했습니다.

연구팀은 2100년까지의 장기 전망을 고려했습니다. 결론은 무엇일까요? 세기 말까지 부채-GDP 비율이 250%에 달하더라도 현재와 같은 낮은 금리를 유지하는 것이 기술적으로 가능합니다. 하지만 그들은 단호하게 밝혔습니다. 여기에 도달하려면 재정 적자를 GDP의 최소 10%만큼 줄여야 합니다.

워싱턴의 그 누구도 현재 이를 수행하지 않고 있습니다. 스트라우브가 설명했듯 "이 조정이 지연될수록 정부 부채 공급이 수요를 초과하게 되어, 결국 정부 부채가 지속 불가능해집니다."

한편, 정부의 이자 지급액은 폭발적으로 증가하고 있습니다. 지난 12개월간 미국 재무부는 1.2조 달러의 이자를 지급했습니다. 연준이 금리를 동결한다면, 이 금액은 2026년까지 1.4조 달러로 증가할 것입니다.

정부 부채의 평균 만기가 약 5~6년이고, 현재 5년물 금리가 3.8% 근처에 자리 잡고 있기 때문입니다. 이자 비용이 눈덩이처럼 불어나는 것을 막으려면 금리가 3.1% 미만으로 하락해야 합니다. 이를 위해서는 연준이 최소 75bp의 금리를 인하해야 하며, 이는 시급한 사항입니다.

노동 데이터 붕괴 속 포웰, 고용 쪽으로 기조 전환

제롬 파월 연준 의장 은 연준이 바로 그 조치를 취할 준비가 되어 있음을 시사했습니다. 그는 인플레이션에서 시선을 돌려 고용에 집중하고 있습니다. 그의Own words에 따르면 "위험의 균형 변화가 정책 기조를 조정할 필요성을 시사할 수 있습니다." 이는 연준 특유의 표현으로 "우리는 곧 금리를 인하할 것입니다"라는 뜻입니다.

이는 인플레이션이 식었기 때문이 아닙니다. 인플레이션은 식지 않았습니다. CPI는 53개월 연속 2%를 상회하고 있으며, PPI 인플레이션은 전월 대비 0.9% 상승해 2022년 이후 가장 큰 증가율을 기록했습니다. 핵심 CPI 또한 3%를 다시 상회했습니다.

하지만 고용 지표는 무너지고 있습니다. 최근 업데이트에서 5월과 6월 보고서에서 258,000개의 일자리가 삭제되었으며, 2025년 현재까지 461,000개의 일자리가 수정되어 제거되었습니다. 이는 아리조나주 스콧츠데일의 인구보다 많은 수치입니다.

연준은 경계하고 있습니다. 연준의 임무는 인플레이션과 고용의 균형을 맞추는 것이지만, 2021년 이후 인플레이션에 집착해 왔습니다. 이제 파웰은 실업률을 더 큰 위협으로 명확히 인식하고 있습니다. 바로 이것이 금리 인하가 이루어지는 이유입니다.

주식 시장은 환호할 것입니다. 연준이 금리를 인하할 때마다, S&P 500 시장이 기록 최고치에서 2% 이내에 있을 때, 시장은 급등합니다. 카슨 리서치에 따르면 이러한 움직임은 20번 발생했으며, 12개월 후 평균 수익률은 +13.9%입니다.

하지만 이는 자산을 보유한 사람에게만 좋은 소식입니다. 대부분의 미국인은 자산을 보유하고 있지 않습니다. 그리고 코로나19 팬데믹 이후의 상승세와 마찬가지로 임금 성장은 인플레이션을 따라잡지 못할 것이며, 부의 격차는 더욱 벌어질 것입니다. 이러한 역학 관계는 거의 반복될 것이 확실시됩니다. 최상위 계층은 호황을 누리는 동안 하위 50%는 더 높은 생활비로 인해 침체될 것입니다.