米国の債務は金利の急騰なしにGDPの250%に達する可能性がある、連銀論文

連銀のジャクソンホールサミットで提示された新しい論文によると、米国は国債への需要が追いつく限り、金利を上昇させることなく、経済の250%に相当する政府債務を積み重ねる可能性があるとしています。

この予測は、スタンフォード大学のAdrien Auclert、ミネソタ大学のHannes Malmberg、ノースウェスタン大学のMatthew Rognlie、ハーバード大学のLudwig Straubによって行われ、彼らは世界の中央銀行家たちの年次集会でこのシナリオを実行しました。

ワイオミングイベントでグループを代表して発言したStraubは、セットアップを説明しました。「財政統合が行われるまで、高齢化による資産需要の増加と、関連する政府支出の増加を財源とするために必要な債務発行の増加との間で競争が続きます。」

簡単に言えば、高齢のアメリカ人が資金を安全に預ける場所を探している間、彼らはワシントンがさらに借り入れを行っても、政府債券の買いを続ける可能性があります。しかしStraub 警告した 「大幅な調整がない限り、債務の供給は最終的に需要を凌駕し、金利の上昇を強いることになります。」

連銀論文は膨張する債務を将来の金利圧力と結びつける

現在、その転換点は到来していません。一般市民は現在、GDPの97%に相当する米国政府債務を保有しています。7月に共和党議員によって署名された「One Big Beautiful Bill Act」は、火に油を注ぎました。

議会予算局（CBO）が1月に数字を計算したとき、債務比率は2034年までに117%に達すると予想していました。しかし、その法案が可決された後、CBOは予測にさらに9.5ポイントを追加しました。

研究チームは2100年まで見据えました。彼らの結論は？ 世紀末までに債務対GDP比率が250%に達しても、現在の低金利を維持することは技術的に可能です。しかし、彼らは率直に言いました：そこに着くには、財政ギャップをGDPの少なくとも10%削減する必要があります。

ワシントンには現在、それを行っている人はいません。Straubの説明によると、「この調整が遅れるほど、政府債務の供給は需要を凌駕し、最終的に政府債務を持続不可能にします。」

同時に、政府の利息支払いは爆発的に増加しています。過去12ヶ月で、米国財務省は1.2兆ドルの利息を支払いました。連銀が金利を据え置けば、この数字は2026年までに1.4兆ドルに上昇します。

これは、政府債務の平均満期が約5〜6年であり、現在5年物の利回りが3.8%付近にあるためです。利息コストが雪だるま式に増えるのを防ぐには、利回りが3.1%未満に下落する必要があります。それには、連銀が少なくとも75ベーシスポイントの金利引き下げを、そして間もなく行う必要があります。

パウエル、労働データが崩壊する中で雇用へシフト

連銀議長ジェローム・パウエル は 中央銀行がまさにそれを行う準備ができていることを示唆しています。彼はインフレから雇用へと注意をシフトしています。彼の言葉では、「リスクのバランスの変化は、政策姿勢の調整を正当化する可能性があります。」これは連銀用語で「私たちはもうすぐ利下げします」という意味です。

これはインフレが冷却したからではありません。冷却していません。CPIは53ヶ月連続で2%を超えており、PPIインフレは月間0.9%上昇し、2022年以来最大の増加です。コアCPIも3%を超えています。

しかし、雇用数字は崩壊しています。最新の更新では、5月と6月のレポートから258,000人の雇用が削除され、2025年到目前为止、461,000人の雇用が修正取り消されました。これはアリゾナ州スコッツデールの人口よりも多いです。

連銀は驚いています。その役割はインフレと雇用のバランスを取ることですが、2021年以来、インフレに執着してきました。今、パウエルは明らかに失業をより大きな脅威と見なしています。それ故に利下げが来るのです。

株式市場は歓喜します。なぜなら、連銀が S&P 500 記録的高値から2%以内にある間に利下げを行うたびに、市場は上昇するからです。カーソンリサーチによると、この動きは20回起きており、12ヶ月後の平均リターンは+13.9%です。

しかし、それはあなたが資産を持っている場合にのみ良いニュースです。大多数のアメリカ人は持っていません。そして、COVID後の上昇期と同様に、賃金成長はインフレに追いつかず、富の格差は拡大します。この動態はほぼ確実に繰り返されます。上位層は盛宴を繰り広げ、下位半分は生活コストの上昇に沈みます。