S&P500の予測力は修復不可能なほど損なわれたかもしれない

S&P500は、かつてのような経済の水晶玉ではなくなりました。この指数は表面的には強そうに見えますが、それはテックの巨人たち（Nvidia、Microsoft、Meta Platformsなど）が、これまで以上に大きな重みを担っているためです。

しかし、問題はこれらのメガキャップがあまりにも大きくなり、S&P500の総価値の約3分の1を占めるようになったことです。これは、500社のシグナルを歪めている7社にすぎません。

長年、この指数は主要な経済指標と見なされ、Conference Boardの10部構成の先行経済指標でも使用されていました。しかし今、その予測機能は損なわれているように見えます。市場の残りの部分、いわゆる「S&P495」が、実際に何が起こっているのかの真の指標となっています。

7つのテック銘柄が指数全体を押し上げる

2025年到目前为止、S&P500は8%以上上昇しました。しかし、より広い市場を気にするならば、その数字は嘘です。指数内の最大の7社の株価は平均して14%以上上昇し、中央値は20%を超えています。

他の493社は、平均および中央値の上昇率をわずか5%超にとどめました。このギャップは、指数がどれほどトップヘビー（上位偏重）になっているかを示しています。

すべての株式に同じ重要度を与えるインベスコS&P500等価重みETF（RSP）は、今週0.1%下落しました。同じ期間、標準的な時価総額加重指数は1%以上下落しました。テック銘柄が全体を引っ張っていない場合、状況は変わります。

エネルギー、不動産、ヘルスケアなどのセクターは、今年を通じてパフォーマンスが低迷していましたが、今週ついに先行しました。一方で、ラリをリードしていた同じテック銘柄はパフォーマンスが低迷しています。

S&P500だけが歪められているわけではありません。今年を通じてわずか1.6%の上昇にとどまっていた小規模株のラッセル2000指数は、8月に2.5%上昇しました。これは、同じ期間に1%未満の上昇にとどまったS&P500を上回っています。

マクロ環境が改善するか、FRBが利下げを開始した場合、より小さく、債務負担の重い企業がより速く動く可能性があります。しかし、S&P500が大型テックに大きく傾いているため、それらの変化は指数に反映されず、より広範な経済回復もベンチマークでは見えない可能性があります。

そして現在、ウォールストリートも例外ではありません。木曜日、米国株式の先物はほとんど動きませんでした。ダウ・ジョーンズ先物はわずか50ポイント上昇しました。S&P500先物とナスダック100先物はそれぞれ約0.1%上昇しました。

この横ばいは、5日連続の下落に続きました。S&P500は0.4%下落し、ナスダックは0.34%下落し、ダウは152.81ポイント（0.34%）下落しました。トレンドは明確です。強気相場は疲弊しており、メガキャップのラリも薄れつつあります。シグナルは点滅していますが、それが警告なのかノイズなのかを判断するのは困難です。

個々の銘柄のストーリーでさえ、この不安定さを示しています。マスターカードの株価は6月に200日移動平均まで後退しました。その後、再び上昇しました。最近の数週間で、抵抗水準を回復し、現在約595ドルの過去最高値に近づいています。5月初旬にはすでに第1四半期の損失をすべて回復していました。6月初旬に新たな記録を更新した後、再び200日水準まで下落しました。それが現在の位置であり、境界線をテストしています。