La dette américaine pourrait atteindre 250 % du PIB sans faire exploser les taux, selon un document de la Fed

Un nouveau document présenté lors du sommet de Jackson Hole de la Réserve fédérale indique que les États-Unis pourraient accumuler une dette publique égale à 250 % de leur économie sans forcer les taux d'intérêt à augmenter, tant que la demande pour les obligations du Trésor reste soutenue.

Cette projection provient d'Adrien Auclert de Stanford, Hannes Malmberg de l'Université du Minnesota, Matthew Rognlie de Northwestern et Ludwig Straub de Harvard, qui ont testé ce scénario lors de la réunion annuelle des banquiers centraux mondiaux.

Straub, qui a parlé au nom du groupe lors de l'événement du Wyoming, a expliqué la configuration : « Tant qu'une consolidation budgétaire ne se produit pas, il y aura une course entre la demande croissante d'actifs d'une population vieillissante et l'émission de dette croissante nécessaire pour financer l'augmentation associée des dépenses gouvernementales. »

En termes simples, à mesure que les Américains plus âgés cherchent des endroits sûrs pour placer leur argent, ils pourraient continuer à acheter des obligations gouvernementales même tandis que Washington continue d'emprunter davantage. Mais Straub que quelqu'un avait créé une fausse page sur GitHub qui ressemblait à une offre de téléchargement du populaire modèle d'IA Qwen. La page promettait de manière convaincante une IA entièrement hors ligne qui garderait les données des utilisateurs privées, mais le piège a été révélé par la taille du fichier. que « sans ajustements importants, l'offre de dette finira par dépasser la demande, forçant les taux d'intérêt à augmenter. »

Le document de la Fed lie l'explosion de la dette à une pression future sur les taux

Pour l'instant, ce point de bascule n'est pas encore arrivé. Le public détient actuellement une dette gouvernementale américaine égale à 97 % du PIB. La loi « One Big Beautiful Bill Act », signée par les législateurs républicains en juillet, a ajouté du carburant au feu.

Lorsque le Bureau du budget du Congrès (CBO) a effectué ses calculs en janvier, il s'attendait à ce que le ratio dette/PIB atteigne 117 % d'ici 2034. Mais après le passage de cette législation, le CBO a ajouté 9,5 points de pourcentage supplémentaires à sa projection.

L'équipe de recherche a regardé jusqu'en 2100. Leur conclusion ? Il est techniquement possible d'atteindre un ratio dette/PIB de 250 % d'ici la fin du siècle et de maintenir les taux bas actuels. Mais ils ont été directs : y parvenir nécessite de réduire le déficit budgétaire d'au moins 10 % du PIB.

Personne à Washington ne fait cela actuellement. Comme l'a expliqué Straub, « Plus cet ajustement est retardé, plus l'offre de dette gouvernementale dépasse sa demande, rendant finalement la dette gouvernementale insoutenable. »

Pendant ce temps, les paiements d'intérêts du gouvernement explosent. Au cours des 12 derniers mois, le Trésor américain a payé 1,2 billion de dollars d'intérêts. Si la Fed maintient les taux stables, ce nombre augmentera à 1,4 billion de dollars d'ici 2026.

C'est parce que la maturité moyenne de la dette gouvernementale est d'environ 5 à 6 ans, et que le rendement à 5 ans se situe actuellement près de 3,8 %. Pour empêcher les coûts d'intérêt de s'emballer, le rendement doit tomber en dessous de 3,1 %. Cela nécessiterait que la Fed réduise les taux d'intérêt d'au moins 75 points de base, et bientôt.

Powell pivote vers l'emploi alors que les données du travail s'effondrent

Le président de la Fed, Jerome Powell a signalé que la banque centrale est prête à faire exactement cela. Il déplace son attention de l'inflation vers l'emploi. En ses propres mots, « L'équilibre changeant des risques pourrait justifier un ajustement de notre position politique. » C'est le jargon de la Fed pour dire « Nous sommes sur le point de baisser les taux. »

Ce n'est pas parce que l'inflation s'est refroidie. Elle ne l'a pas fait. l'IPC est resté au-dessus de 2 % pendant 53 mois consécutifs, et l'inflation de l'IPC des producteurs a bondi de 0,9 % d'un mois sur l'autre, la plus forte augmentation depuis 2022. L'IPC de base est également repassé au-dessus de 3 %.

Mais les chiffres de l'emploi s'effondrent. Lors de la dernière mise à jour, 258 000 emplois ont été effacés des rapports de mai et juin, et jusqu'à présent en 2025, 461 000 emplois ont été révisés à la baisse. C'est plus que la population de Scottsdale, en Arizona.

La Fed est effrayée. Sa mission est d'équilibrer l'inflation et l'emploi, mais depuis 2021, elle est obsédée par l'inflation. Maintenant, Powell voit clairement le chômage comme la plus grande menace. C'est pourquoi la baisse des taux arrive.

Le marché boursier acclamera, car chaque fois que la Fed baisse les taux alors que le S&P 500 se situe à moins de 2 % des sommets historiques, le marché explose. Selon Carson Research, ce mouvement s'est produit 20 fois, et le rendement moyen 12 mois plus tard est de +13,9 %.

Mais ce sont de bonnes nouvelles seulement si vous possédez des actifs. La plupart des Américains n'en ont pas. Et comme dans la hausse post-COVID, la croissance des salaires ne suivra pas l'inflation, et l'écart de richesse s'élargira. Cette dynamique est presque garantie pour se répéter. Ceux au sommet se régaleront tandis que la moitié inférieure coulera sous le poids des coûts de la vie plus élevés.