La deuda estadounidense podría alcanzar el 250% del PIB sin disparar las tasas, según un documento de la Fed

Un nuevo documento presentado en la cumbre de Jackson Hole de la Reserva Federal dice que Estados Unidos podría acumular una deuda gubernamental equivalente al 250% de su economía sin forzar un aumento en las tasas de interés, siempre y cuando la demanda de bonos del Tesoro se mantenga.

Esta proyección fue realizada por Adrien Auclert de Stanford, Hannes Malmberg de la Universidad de Minnesota, Matthew Rognlie de Northwestern y Ludwig Straub de Harvard, quienes ejecutaron el escenario en la reunión anual de banqueros centrales mundiales.

Straub, quien habló en nombre del grupo en el evento de Wyoming, explicó la situación: “Hasta que se produzca una consolidación fiscal, habrá una competencia entre la creciente demanda de activos de una población de mayor edad y la creciente emisión de deuda necesaria para financiar el aumento asociado del gasto público”

En pocas palabras, a medida que los estadounidenses mayores buscan lugares seguros donde invertir su dinero, podrían seguir comprando bonos del gobierno incluso mientras Washington continúa endeudándose. Pero Straub advirtió que "sin ajustes importantes, la oferta de deuda terminará superando la demanda, lo que obligará a que suban las tasas de interés".

El documento de la Reserva Federal vincula el aumento de la deuda con la presión sobre las tasas futuras

De momento, ese punto de inflexión no ha llegado. El público tiene actualmente una deuda pública estadounidense equivalente al 97 % del PIB. La Ley One Big Beautiful Bill, promulgada por los legisladores republicanos en julio, echó más leña al fuego.

Cuando la Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO) publicó sus cifras en enero, esperaba que el ratio de deuda alcanzara el 117% en 2034. Pero después de que se aprobara esa legislación, la CBO añadió otros 9,5 puntos porcentuales a su proyección.

El equipo de investigación analizó el futuro hasta el año 2100. ¿Su conclusión? Es técnicamente posible alcanzar una ratio deuda/PIB del 250% para finales de siglo y mantener los bajos tipos de interés actuales. Pero fueron contundentes: para lograrlo es necesario reducir el déficit fiscal en al menos un 10% del PIB.

Nadie en Washington está haciendo eso actualmente. Como explicó Straub: «Cuanto más se retrase este ajuste, más superará la oferta de deuda pública a su demanda, lo que eventualmente hará que la deuda pública sea insostenible»

Mientras tanto, los pagos de intereses del gobierno se disparan. En los últimos 12 meses, el Tesoro estadounidense ha pagado 1,2 billones de dólares en intereses. Si la Reserva Federal mantiene estables los tipos de interés, esa cifra ascenderá a 1,4 billones de dólares para 2026.

Esto se debe a que el vencimiento promedio de la deuda pública es de aproximadamente 5 a 6 años, y actualmente el rendimiento a 5 años se sitúa cerca del 3,8 %. Para evitar que los costos de los intereses se disparen, el rendimiento debe caer por debajo del 3,1 %. Esto requeriría que la Reserva Federal recortara los tipos de interés en al menos 75 puntos básicos, y pronto.

Powell se centra en el empleo mientras los datos laborales se desmoronan

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha dado a entender que el banco central está listo para hacerlo. Está desviando la atención de la inflación hacia el empleo. En sus propias palabras: «El cambiante equilibrio de riesgos podría justificar un ajuste en nuestra política monetaria». En otras palabras, la Reserva Federal quiere decir: «Estamos a punto de recortar las tasas de interés».

Esto no se debe a que la inflación se haya enfriado. No lo ha hecho. El IPC se ha mantenido por encima del 2% durante 53 meses consecutivos, y la inflación del IPC acaba de subir un 0,9% intermensual, el mayor incremento desde 2022. El IPC subyacente también ha vuelto a superar el 3%.

Pero las cifras de empleo se están desmoronando. En la última actualización, se eliminaron 258.000 empleos de los informes de mayo y junio, y en lo que va de 2025, se han eliminado 461.000 empleos. Eso es más que la población de Scottsdale, Arizona.

La Reserva Federal está asustada. Su función es equilibrar la inflación y el empleo, pero desde 2021 ha estado obsesionada con la inflación. Ahora, Powell claramente ve el desempleo como la mayor amenaza. Por eso se avecina el recorte de tipos.

El mercado bursátil se alegrará, porque cada vez que la Reserva Federal recorta las tasas mientras el S&P 500 se encuentra a menos del 2% de sus máximos históricos, el mercado repunta. Según Carson Research, este fenómeno se ha repetido 20 veces, y la rentabilidad media a los 12 meses es del +13,9%.

Pero eso solo es una gran noticia si se poseen activos. La mayoría de los estadounidenses no los tienen. Y, al igual que en el período posterior a la COVID-19, el crecimiento salarial no seguirá el ritmo de la inflación y la brecha de riqueza se ampliará. Es casi seguro que esta dinámica se repetirá. Los que están en la cima se darán un festín, mientras que la mitad inferior se hundirá por el aumento del coste de la vida.