La deuda de EE. UU. podría alcanzar el 250 % del PIB sin disparar las tasas, dice el documento de la Fed

Un nuevo documento presentado en la cumbre de Jackson Hole de la Reserva Federal dice que Estados Unidos podría acumular deuda gubernamental igual al 250 % de su economía sin forzar que las tasas de interés suban, siempre que la demanda de bonos del Tesoro se mantenga al día.

Esta proyección provino de Adrien Auclert de Stanford, Hannes Malmberg de la Universidad de Minnesota, Matthew Rognlie de Northwestern y Ludwig Straub de Harvard, quienes ejecutaron el escenario en la reunión anual de banqueros centrales globales.

Straub, quien habló por el grupo en el evento de Wyoming, explicó la configuración: “Hasta que ocurra la consolidación fiscal, habrá una carrera entre la creciente demanda de activos de una población envejecida y la creciente emisión de deuda necesaria para financiar el aumento asociado en los gastos gubernamentales.”

En términos simples, a medida que los estadounidenses mayores buscan lugares seguros para guardar su dinero, podrían seguir comprando bonos gubernamentales incluso mientras Washington sigue pidiendo prestado más. Pero Straub advirtió que “sin grandes ajustes, la oferta de deuda eventualmente superará a la demanda, forzando que las tasas de interés suban.”

El documento de la Fed vincula la deuda descontrolada con la presión futura de tasas

En este momento, ese punto de inflexión no ha llegado. El público actualmente posee deuda gubernamental de EE. UU. igual al 97 % del PIB. La Ley One Big Beautiful Bill, firmada en ley por legisladores republicanos en julio, añadió combustible al fuego.

Cuando la Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO) ejecutó sus números a principios de enero, esperaba que la relación de deuda alcanzara el 117 % para 2034. Pero después de que esa legislación pasó, el CBO añadió otros 9,5 puntos porcentuales a su proyección.

El equipo de investigación miró hasta el año 2100. ¿Su conclusión? Es técnicamente posible alcanzar una relación deuda-PIB del 250 % para finales de siglo y aún mantener las tasas bajas actuales. Pero fueron contundentes: llegar allí requiere reducir el déficit fiscal en al menos el 10 % del PIB.

Nadie en Washington está haciendo eso actualmente. Como explicó Straub, “Cuanto más se retrase este ajuste, más la oferta de deuda gubernamental superará a su demanda, haciendo eventualmente insostenible la deuda gubernamental.”

Mientras tanto, los pagos de intereses del gobierno se están disparando. Durante los últimos 12 meses, el Tesoro de EE. UU. ha pagado 1,2 billones de dólares en intereses. Si la Fed mantiene las tasas estables, ese número subirá a 1,4 billones de dólares para 2026.

Eso se debe a que la madurez promedio de la deuda gubernamental es de unos 5 a 6 años, y en este momento el rendimiento a 5 años se sitúa cerca del 3,8 %. Para evitar que los costos de intereses se acumulen, el rendimiento necesita caer por debajo del 3,1 %. Eso requeriría que la Fed recortara las tasas de interés en al menos 75 puntos básicos, y pronto.

Powell se inclina hacia el empleo a medida que los datos laborales se desmoronan

Jerome Powell, presidente de la Fed ha señalado que el banco central está listo para hacer exactamente eso. Está desplazando la atención de la inflación hacia el empleo. En sus propias palabras, “El cambio en el equilibrio de riesgos podría justificar ajustar nuestra postura de política”. Eso es jerga de la Fed para “Estamos a punto de recortar.”

Esto no es porque la inflación se haya enfriado. No lo ha hecho. El IPC se ha mantenido por encima del 2 % durante 53 meses consecutivos, y la inflación del IPCP acaba de saltar un 0,9 % mes a mes, el mayor aumento desde 2022. El IPC subyacente también ha vuelto a estar por encima del 3 %.

Pero los números de empleo se están desmoronando. En la última actualización, se eliminaron 258.000 empleos de los informes de mayo y junio, y hasta ahora en 2025, se han revisado a la baja 461.000 empleos. Eso es más que la población de Scottsdale, Arizona.

La Fed está asustada. Su trabajo es equilibrar la inflación y el empleo, pero desde 2021 ha estado obsesionada con la inflación. Ahora, Powell claramente ve el desempleo como la amenaza más grande. Por eso viene el recorte de tasas.

El mercado de valores celebrará, porque cada vez que la Fed recorta mientras el S&P 500 está dentro del 2 % de los máximos históricos, el mercado sube. Según Carson Research, esto ha ocurrido 20 veces, y el retorno promedio 12 meses después es del +13,9 %.

Pero esa es una excelente noticia solo si posees activos. La mayoría de los estadounidenses no los tienen. Y, al igual que en la subida posterior a la pandemia de COVID, el crecimiento salarial no mantendrá el ritmo de la inflación, y la brecha de riqueza se ampliará. Esta dinámica está casi garantizada para repetirse. Los que están en la cima se beneficiarán mientras la mitad inferior se hunde bajo el peso de los costos de vida más altos.