Michael Saylor ignora la contrazione del premium mentre Strategy aderisce al playbook di Bitcoin

Michael Saylor si mantiene fermo mentre il premium una volta ampio di Strategy rispetto alle sue riserve di Bitcoin si contrae. Le azioni dell'azienda, un tempo nota come MicroStrategy, sono scese di circa il 20% da giugno mentre Bitcoin è salito di circa il 6% e ha raggiunto massimi storici, secondo Bloomberg Television.

Questa inversione ha portato i critici a mettere in discussione il valore a lungo termine della strategia di acquisto e mantenimento cripto creata da Saylor cinque anni fa. “Non sono davvero preoccupato”, ha detto Saylor durante un'intervista a Bloomberg lunedì. “Quello che succede è che il premium si espanderà man mano che il nostro leverage aumenta e la volatilità di Bitcoin aumenta. Quando la volatilità diminuisce e il nostro leverage diminuisce, a volte il premium si contrae.”

Saylor ha trasformato Strategy da un'azienda di software enterprise in una società di treasury Bitcoin, creando un proxy di mercato azionario per detenere cripto senza possedere token direttamente. Dall'inizio del 2020, le azioni sono aumentate di oltre il 2.600%.

Per anni, Strategy ha negoziato con un premium più del doppio del valore del Bitcoin che possedeva. Quel divario si è stretto notevolmente, con l'azienda ora valutata a circa 1,46 volte i circa 73 miliardi di dollari di Bitcoin che detiene.

I tesorerie crypto hanno attratto oltre 44 miliardi di dollari quest'anno, poiché i promotori le hanno presentate come acquirenti stabili che trasformano le monete da scommesse speculative in infrastrutture finanziarie. "Il mercato sta ancora lavorando per assimilare il nuovo modello di business", ha detto Saylor . "L'azienda con tesoreria Bitcoin è un'idea emersa in primo piano solo nell'ultimo anno circa."

Strategy gestisce il leverage mentre i rivali più piccoli raggiungono i limiti

Il gruppo più ampio di società che detengono cripto è sotto pressione. Quasi un terzo delle società quotate in borsa con riserve di Bitcoin negozia ora al di sotto del valore delle loro riserve. I piccoli giocatori sono particolarmente esposti. La loro liquidità limitata rende più costoso l'emissione di nuove azioni e la loro dipendenza dai convertible note crea costi di interesse e rischi di rimborso.

Strategy ha dichiarato che ritirerà tutti i suoi convertible note entro quattro anni e passerà alle azioni preferenziali, che non hanno una data di scadenza. Molti concorrenti non possono corrispondere a questo approccio perché mancano di dimensioni o di un forte credito.

“Cosa succede quando Bitcoin scende del 50%?”, ha chiesto Charles Edwards, fondatore di Capriole Investments. “L'entusiasmo per le società di treasury diminuirà, i mNAV si comprimeranno e centinaia di società inizieranno a mettere in discussione la propria strategia di treasury.” Il suo avvertimento evidenzia quanto rapidamente il sentiment degli investitori possa cambiare se il mercato si inverte. Il piano di Strategy di uscire dai convertible note è progettato per ridurre queste pressioni prima che un calo metta alla prova il suo modello.

I nuovi entranti lanciano veicoli cripto mentre gli ETF erodono il vantaggio di Strategy

Lo spazio intorno a Strategy si è riempito. Nell'ultimo anno, influencer e figure politicamente connesse hanno lanciato veicoli cripto attraverso SPAC e fusioni inverse. Molte di queste iniziative mancano della liquidità di trading e delle dimensioni di Strategy e potrebbero non sopravvivere a un calo.

“Questo mercato è gonfio? Penso di sì”, ha detto Jack Mallers, co-fondatore e CEO di Twenty One Capital Inc., durante un'intervista a Bloomberg TV mercoledì. “Quello che abbiamo imparato è che creare una società di treasury Bitcoin non è di per sé una scarsità. Chiunque può registrare un'azienda, tentare di andare in borsa e cercare di raccogliere denaro per comprare Bitcoin.”

Un'altra minaccia proviene dall'ascesa degli exchange-traded funds (ETF) spot su Bitcoin. Inizialmente, sia Strategy che gli ETF hanno beneficiato di un rally post-elezioni sotto il presidente Donald Trump. Ora il confronto è cambiato. I fondi permettono agli investitori di ottenere esposizione a Bitcoin senza i rischi legati alla governance aziendale, al leverage o alla diluizione. “Gli investitori sono investitori di momentum”, ha detto Campbell Harvey, professore alla Duke University. “Quando il prezzo sale, sono acquirenti. Quando il prezzo scende o rimane piatto, c'è meno entusiasmo.”