마이클 세일러, 전략이 비트코인 플레이북을 고수하는 동안 프리미엄 축소에도 불구하고

마이클 세일러는 전략의 비트코인 보유량 대비 한때 넓었던 프리미엄이 축소되는 가운데 단호히 서 있습니다. 블룸버그 텔레비전에 따르면, 이전의 마이크로스트래티지로 알려진 이 회사의 주가는 6월 이후 약 20% 하락한 반면, 비트코인은 약 6% 상승하며 기록적인 최고치를 기록했습니다.

이러한 반전은 비판가들로 하여금 세일러가 만든 5년 된 암호화폐 매입 및 보유 전략의 장기적 가치에 의문을 제기하게 했습니다. "저는 크게 걱정하지 않습니다."라고 세일러는 월요일 블룸버그 인터뷰에서 말했습니다. "일어난 일은, 우리의 레버리지가 증가하고 비트코인의 변동성이 증가함에 따라 프리미엄이 확장된다는 것입니다. 변동성이 떨어지고 레버리지가 떨어지면 때때로 프리미엄이 수축하기도 합니다."

사일러는 스트래티지를 엔터프라이즈 소프트웨어 기업에서 비트코인 재무 회사로 전환했으며, 토큰을 직접 보유하지 않고도 암호화폐를 보유할 수 있는 주식 시장 대체재를 만들었습니다. 2020년 중반 이후 이 주식은 2,600% 이상 급등했습니다.

수년간 스트래티지는 자신이 보유한 비트코인 가치의 두 배 이상인 프리미엄으로 거래되었습니다. 이 격차는 크게 축소되었으며, 현재 이 회사는 약 730억 달러 규모의 비트코인을 보유하고 있는 기업 가치의 약 1.46배로 평가받고 있습니다.

암호화폐 재무 포트폴리오는 올해 440억 달러 이상을 끌어모았으며, 홍보가들은 이를 안정적인 구매자로 규정하여 코인을 투기적 베팅에서 금융 인프라로 전환했습니다. "시장은 아직 새로운 비즈니스 모델을 소화하는 중입니다."라고 마이클 세일러 말했습니다. "비트코인 재무 회사는 지난 1년 정도만 전면에 등장한 아이디어입니다."

스트래티지는 레버리지를 관리하며, 소규모 경쟁사들은 한계에 부딪히고 있습니다

암호화폐 보유 기업들의 더 넓은 그룹도 압박을 받고 있습니다. 비트코인 준비금을 보유한 상장 기업 중 거의 3분의 1이 현재 자신의 보유 가치보다 낮은 가격으로 거래되고 있습니다. 소규모 기업들은 특히 취약합니다. 제한된 유동성으로 인해 신규 주식 발행 비용이 더 비싸지며, 전환사채에 대한 의존도는 이자 비용과 상환 위험을 초래합니다.

스트래티지는 전환사채를 4년 내에 모두 상환하고 만기일이 없는 우선주 전환을 계획하고 있다고 밝혔다. 많은 경쟁사는 규모나 신용등급이 부족해 이러한 접근 방식을 따라잡지 못한다.

“비트코인이 50% 하락한다면 어떻게 될까?”라고 카프리올 인베스트먼트스(Capriole Investments)의 창립자 찰스 에드워즈는 물었다. “재무부 회사에 대한 열기는 식고, mNAV는 축소되며, 수백 개의 회사가 재무 전략 자체를 재고하기 시작할 것이다.” 그의 경고는 시장이 전환될 경우 투자자 심리가 얼마나 빠르게 바뀔 수 있는지를 보여준다. 스트래티지가 전환사채에서 벗어나려는 계획은 경기 침체가 모델을 시험하기 전에 이러한 압력을 줄이기 위한 것이다.

새로운 진입자들이 ETF로 인해 스트래티지의 우위가 약화되는 가운데 암호화폐 상품을 출시하고 있다

스트래티지 주변의 경쟁 환경은 매우 치열해졌다. 지난 1년 동안 인플루언서들과 정치적 연결고리를 가진 인물들이 SPAC과 역인수합병을 통해 암호화폐 상품을 출시했다. 이러한 기업들 중 많은 곳은 스트래티지의 거래 유동성과 규모를 갖추지 못했으며, 경기 침체기를 견디지 못할 수도 있다.

“이 시장이 거품이 끼어 있다고 생각합니까? 그렇습니다.”라고 잭 말러스는 수요일 블룸버그 TV 인터뷰에서 투엔티원 캐피탈(Twenty One Capital Inc.)의 공동 창립자이자 최고경영자(CEO)로서 이렇게 말했다. “우리가 배운 교훈은 비트코인 재무부 회사 설립 자체가 희소성이 없다는 것이다. 누구나 기업을 등록하고 상장 시도를 하며 비트코인 매수를 위해 자금을 모으려 할 수 있다.”

또 다른 위협은 스팟 비트코인 상장지수펀드(ETF)의 부상에 기인한다. 초기에는 도널드 트럼프 대통령 당선 이후의 반등으로 스트래티지와 ETF가 모두 수혜를 입었다. 이제 비교 구도는 달라졌다. ETF는 기업 지배구조, 레버리지 또는 희석화 위험과 관련된 리스크 없이 비트코인 노출을 얻을 수 있게 해준다. “투자자들은 모멘텀 투자자입니다.”라고 듀크 대학교의 캠벨 하비 교수는 말했다. “가격이 오를 때는 매수자가 되지만, 가격이 하락하거나 횡보하면 열기가 식는다.”