Michael Saylor ignora a redução do prêmio enquanto a Strategy mantém o livro de jogadas do Bitcoin

Michael Saylor está firme enquanto o prêmio outrora amplo da Strategy sobre seus holdings de Bitcoin se contrai. As ações da empresa, anteriormente conhecida como MicroStrategy, caíram cerca de 20% desde junho, enquanto o Bitcoin subiu cerca de 6% e atingiu máximos históricos, de acordo com a Bloomberg Television.

Essa reversão levou os críticos a questionar o valor de longo prazo da estratégia de compra e manutenção de cripto de cinco anos criada por Saylor. “Não estou realmente preocupado”, disse Saylor durante uma entrevista à Bloomberg na segunda-feira. “O que acontece é que o prêmio se expandirá à medida que nosso alavancamento aumenta e a volatilidade no Bitcoin aumenta. Quando a volatilidade cai e nosso alavancamento cai, às vezes o prêmio se contrai.”

Saylor transformou a Strategy de um negócio de software empresarial em uma empresa de tesouraria de Bitcoin, criando um proxy de mercado de ações para manter cripto sem possuir tokens diretamente. Desde meados de 2020, a ação subiu mais de 2.600%.

Por anos, a Strategy negociou com um prêmio mais do que o dobro do valor do Bitcoin que possuía. Essa lacuna se estreitou drasticamente, com a empresa agora avaliada em cerca de 1,46 vezes os aproximadamente $73 bilhões em Bitcoin que ela detém.

As tesourarias de cripto atraíram mais de $44 bilhões este ano, pois os promotores as enquadraram como compradores estáveis que transformam moedas de apostas especulativas em infraestrutura financeira. “O mercado ainda está trabalhando para digerir o novo modelo de negócios”, Saylor disse. “A empresa de tesouraria de Bitcoin é uma ideia que só veio à tona no último ano ou mais.”

A Strategy gerencia o alavancamento enquanto rivais menores atingem limites

O grupo mais amplo de empresas que detêm cripto está sob tensão. Quase um terço das empresas de capital aberto com reservas de Bitcoin agora negociam abaixo do valor de suas participações. Os pequenos jogadores estão especialmente expostos. Sua liquidez limitada torna a emissão de novas ações mais cara, e sua dependência de notas conversíveis cria custos de juros e riscos de reembolso.

A Strategy disse que aposentará todas as suas notas conversíveis dentro de quatro anos e mudará para ações preferenciais, que não têm data de vencimento. Muitos concorrentes não podem corresponder a essa abordagem porque carecem de tamanho ou crédito forte.

“O que acontece quando o Bitcoin cai 50%?”, perguntou Charles Edwards, fundador da Capriole Investments. “O entusiasmo por empresas de tesouraria diminuirá, as NAVs se comprimirão e você terá centenas de empresas começando a questionar sua estratégia de tesouraria como um todo.” Seu alerta destaca o quão rapidamente o sentimento dos investidores pode mudar se o mercado mudar. O plano da Strategy de sair das notas conversíveis é projetado para reduzir essas pressões antes que uma recessão teste seu modelo.

Novos participantes lançam veículos cripto enquanto ETFs corroem a vantagem da Strategy

O espaço ao redor da Strategy ficou lotado. No último ano, influenciadores e figuras politicamente conectadas lançaram veículos cripto por meio de SPACs e fusões reversas. Muitas dessas empresas carecem da liquidez de negociação e escala da Strategy e podem não sobreviver a uma recessão.

“Este mercado está espumoso? Eu acho que está”, disse Jack Mallers, co-fundador e diretor executivo da Twenty One Capital Inc., durante uma entrevista à Bloomberg TV na quarta-feira. “O que aprendemos é que criar uma empresa de tesouraria de Bitcoin não é uma escassez por si só. Qualquer um pode registrar um negócio, tentar abrir capital e tentar levantar dinheiro para comprar Bitcoin.”

Outra ameaça vem do surgimento de fundos negociados em bolsa (ETFs) de Bitcoin à vista. Inicialmente, a Strategy e os ETFs ganharam com uma alta pós-eleição sob o presidente Donald Trump. Agora a comparação mudou. Os fundos permitem que os investidores obtenham exposição ao Bitcoin sem os riscos associados à governança corporativa, alavancagem ou diluição. “Os investidores são investidores de momento”, disse Campbell Harvey, professor da Duke University. “Quando o preço está subindo, eles são compradores. Quando o preço cai ou permanece plano, há menos entusiasmo.”