Michael Saylor reste ferme alors que la prime autrefois large de Strategy sur ses avoirs en Bitcoin se contracte. Les actions de l'entreprise, anciennement connue sous le nom de MicroStrategy, ont chuté d'environ 20 % depuis juin tandis que le Bitcoin a augmenté d'environ 6 % et atteint des sommets historiques, selon Bloomberg Television.

Ce renversement a conduit les critiques à remettre en question la valeur à long terme de la stratégie d'achat et de détention de crypto de cinq ans créée par Saylor. « Je ne suis pas vraiment préoccupé », a déclaré Saylor lors d'une interview Bloomberg lundi. « Ce qui se passe, c'est que la prime s'élargira à mesure que notre endettement augmente et que la volatilité du Bitcoin augmente. Lorsque la volatilité diminue et que notre endettement diminue, la prime se contracte parfois. »

Saylor a transformé Strategy d'une entreprise de logiciels d'entreprise en une société de trésorerie Bitcoin, créant un proxy boursier pour détenir de la crypto sans posséder directement de jetons. Depuis mi-2020, l'action a bondi de plus de 2 600 %.

Pendant des années, Strategy a négocié à une prime plus du double de la valeur du Bitcoin qu'elle possédait. Cet écart s'est considérablement réduit, l'entreprise étant désormais valorisée à environ 1,46 fois les environ 73 milliards de dollars de Bitcoin qu'elle détient.

Strategy gère l'endettement alors que de plus petits rivaux atteignent leurs limites

Les trésoreries en cryptomonnaies ont attiré plus de 44 milliards de dollars cette année, les promoteurs les présentant comme des acheteurs stables transformant les pièces de simples paris spéculatifs en infrastructure financière. « Le marché travaille encore à intégrer ce nouveau modèle d’affaires », a déclaré Saylor . « La société de trésorerie Bitcoin est une idée qui n’a émergé au premier plan que ces derniers mois. »

Le groupe plus large des entreprises détenant de la crypto est sous tension. Près d'un tiers des sociétés cotées en bourse avec des réserves de Bitcoin négocient maintenant en dessous de la valeur de leurs avoirs. Les petits acteurs sont particulièrement exposés. Leur liquidité limitée rend l'émission de nouvelles actions plus coûteuse, et leur dépendance aux billets convertibles crée des coûts d'intérêt et des risques de remboursement.

Strategy a déclaré qu'elle retirerait tous ses billets convertibles dans les quatre ans et passerait à des actions privilégiées, qui n'ont pas de date d'échéance. De nombreux concurrents ne peuvent pas correspondre à cette approche car ils manquent de taille ou de crédit solide.

« Que se passe-t-il lorsque le Bitcoin chute de 50 % ? » a demandé Charles Edwards, fondateur de Capriole Investments. « L'enthousiasme pour les sociétés de trésorerie s'estompera, les mNAV se comprimeront et vous verrez des centaines d'entreprises commencer à remettre en question leur stratégie de trésorerie dans son ensemble. » Son avertissement met en évidence à quel point le sentiment des investisseurs peut changer rapidement si le marché se retourne. Le plan de Strategy de sortir des billets convertibles est conçu pour réduire ces pressions avant qu'une baisse ne teste son modèle.

Les nouveaux entrants lancent des véhicules crypto alors que les ETF érodent l'avantage de Strategy

L'espace autour de Strategy est devenu encombré. Au cours de la dernière année, des influenceurs et des figures politiquement connectées ont lancé des véhicules crypto via des SPAC et des fusions inversées. Beaucoup de ces entreprises manquent de la liquidité de négociation et de l'échelle de Strategy et peuvent ne pas survivre à une baisse.

« Ce marché est-il moussant ? Je pense que oui », a déclaré Jack Mallers, co-fondateur et directeur général de Twenty One Capital Inc., lors d'une interview Bloomberg TV mercredi. « Ce que nous avons appris, c'est que créer une société de trésorerie Bitcoin n'est pas une rareté en soi. N'importe qui peut enregistrer une entreprise, tenter de se coter en bourse et essayer de lever des fonds pour acheter du Bitcoin. »

Une autre menace vient de l'essor des fonds négociés en bourse (ETF) Bitcoin au comptant. Au début, Strategy et les ETF ont tous deux bénéficié d'un rallye post-électoral sous le président Donald Trump. Maintenant, la comparaison a changé. Les fonds permettent aux investisseurs d'obtenir une exposition au Bitcoin sans les risques liés à la gouvernance d'entreprise, à l'endettement ou à la dilution. « Les investisseurs sont des investisseurs de momentum », a déclaré Campbell Harvey, professeur à l'Université Duke. « Lorsque le prix monte, ils sont acheteurs. Lorsque le prix baisse ou reste plat, il y a moins d'enthousiasme. »

Michael Saylor reste ferme alors que la prime autrefois large de Strategy sur ses avoirs en Bitcoin se contracte. Les actions de l'entreprise, anciennement connue sous le nom de MicroStrategy, ont chuté d'environ 20 % depuis juin tandis que le Bitcoin a augmenté d'environ 6 % et atteint des sommets historiques, selon Bloomberg Television. Ce renversement a conduit les critiques à remettre en question la valeur à long terme de la…