Michael Saylor ignoriert den schrumpfenden Aufschlag, während Strategy am Bitcoin-Playbook festhält

Michael Saylor hält stand, während der einst breite Aufschlag von Strategy gegenüber seinen Bitcoin-Haltungen schrumpft. Die Aktien des Unternehmens, formerly bekannt als MicroStrategy, sind seit Juni um etwa 20 % gefallen, während Bitcoin um etwa 6 % gestiegen ist und Rekordhochs erreicht hat, according to Bloomberg Television.

Diese Umkehr hat Kritiker dazu veranlasst, den langfristigen Wert der fünf Jahre alten Krypto-Kauf-und-Halten-Strategie, die Saylor geschaffen hat, in Frage zu stellen. „Ich mache mir darüber keine großen Sorgen“, sagte Saylor während eines Bloomberg-Interviews am Montag. „Was passiert, ist, dass der Aufschlag expandiert, wenn unsere Hebelwirkung zunimmt und die Volatilität in Bitcoin zunimmt. Wenn die Volatilität nachlässt und unsere Hebelwirkung sinkt, zieht sich der Aufschlag manchmal zusammen.“

Saylor verwandelte Strategy von einem Unternehmenssoftwaregeschäft in ein Bitcoin-Treasury-Unternehmen und schuf einen Börsenmarkt-Proxy für die Halte von Krypto, ohne Token direkt zu besitzen. Seit Mitte 2020 ist die Aktie um mehr als 2.600 % gestiegen.

Jahre lang handelte Strategy mit einem Aufschlag, der mehr als doppelt so hoch war wie der Wert des von ihr gehaltenen Bitcoins. Diese Lücke hat sich stark verengt, wobei das Unternehmen jetzt mit etwa dem 1,46-fachen der etwa 73 Milliarden US-Dollar an Bitcoin bewertet wird, die es hält.

Krypto-Treasuries haben in diesem Jahr über 44 Milliarden Dollar angezogen, da Promotoren sie als stabile Käufer darstellten, die Münzen von spekulativen Wetten in Finanzinfrastruktur verwandelten. „Der Markt arbeitet immer noch daran, das neue Geschäftsmodell zu verdauen“, sagte Saylor . „Das Krypto-Treasury-Unternehmen ist eine Idee, die erst in den letzten etwa einem Jahr in den Vordergrund getreten ist.“

Strategy verwaltet Hebelwirkung, während kleinere Wettbewerber Grenzen erreichen

Die breitere Gruppe der Krypto-haltenden Unternehmen steht unter Druck. Fast ein Drittel der börsennotierten Unternehmen mit Bitcoin-Reserven handelt unter dem Wert ihrer Haltungen. Kleine Spieler sind besonders exponiert. Ihre begrenzte Liquidität macht die Ausgabe neuer Aktien teurer, und ihre Abhängigkeit von konvertierbaren Anleihen schafft Zinskosten und Rückzahlungsrisiken.

Strategy hat gesagt, dass es alle seine konvertierbaren Anleihen innerhalb von vier Jahren zurückziehen und zu Vorzugsaktien wechseln wird, die kein Fälligkeitsdatum haben. Viele Konkurrenten können diesen Ansatz nicht nachahmen, da ihnen die Größe oder starke Bonität fehlt.

„Was passiert, wenn Bitcoin um 50 % fällt?“, fragte Charles Edwards, Gründer von Capriole Investments. „Die Begeisterung für Treasury-Unternehmen wird nachlassen, die NAVs werden sich zusammenziehen, und Sie werden Hunderte von Unternehmen sehen, die ihre Treasury-Strategie insgesamt in Frage stellen.“ Seine Warnung unterstreicht, wie schnell sich die Anlegerstimmung ändern kann, wenn der Markt umschlägt. Der Plan von Strategy, die konvertierbaren Anleihen zu beenden, ist darauf ausgelegt, diesen Druck zu reduzieren, bevor eine Rezession sein Modell testet.

Neue Marktteilnehmer starten Krypto-Fahrzeuge, während ETFs Strategies Vorteil aushöhlen

Der Raum um Strategy herum ist überfüllt. Im vergangenen Jahr haben Influencer und politisch verbundene Figuren Krypto-Fahrzeuge über SPACs und Reverse-Mergers gestartet. Viele dieser Unternehmen fehlen Strategies Handelsliquidität und Skalierung und mögen eine Rezession nicht überleben.

„Ist dieser Markt überhitzt? Ich denke, ja“, sagte Jack Mallers, Mitgründer und Chief Executive Officer von Twenty One Capital Inc., während eines Bloomberg-TV-Interviews am Mittwoch. „Was wir gelernt haben, ist, dass die Schaffung eines Bitcoin-Treasury-Unternehmens an sich keine Knappheit darstellt. Jeder kann ein Unternehmen registrieren, versuchen, an die Börse zu gehen und versuchen, Geld zu sammeln, um Bitcoin zu kaufen.“

Eine weitere Bedrohung kommt von der Zunahme von Spot-Bitcoin-Exchange-Traded Funds. Anfangs profitierten Strategy und die ETFs beide von einer Rallye nach der Wahl unter Präsident Donald Trump. Jetzt hat sich der Vergleich verschoben. Fonds ermöglichen es Anlegern, Bitcoin-Exposure zu erhalten, ohne die Risiken im Zusammenhang mit Unternehmensführung, Hebelwirkung oder Verwässerung. „Anleger sind Momentum-Anleger“, sagte Campbell Harvey, ein Professor an der Duke University. „Wenn der Preis steigt, sind sie Käufer. Wenn der Preis fällt oder flach bleibt, gibt es weniger Begeisterung.“