中国の市場の急伸は鈍化しています。Bloombergの報道によると、16人のアナリストが調査され、CSI 300指数は2025年末にわずか4,675ポイントで終了し、今月からのわずか1.2%の増加にとどまると予測されています。これは、今年すでに17%上昇した後です。そして、さらに悪化します。同じアナリストたちは、来年6月までに…

マイケル・サミュエル・ザックスは、ストラテジー（旧マイクロストラテジー）のビットコイン保有高に対するプレミアムが大幅に縮小する中、強気な姿勢を維持している。ブルームバーグテレビの報道によれば、同社の株価は6月以来約20%下落している一方、ビットコインは約6%上昇し、過去最高値を記録している。

マイケル・セイロル、プレミアム縮小を気にせず、Strategyがビットコインのプレイブックを堅持

サイルはストラテジーをエンタープライズソフトウェア企業からビットコインの財務保有会社へと変貌させ、トークンを直接保有せずに暗号資産を保有するための株式市場のプロキシを作成しました。2020年半ば以降、同社の株価は2,600％以上上昇しています。

長年、ストラテジーは保有するビットコインの価値の2倍以上のプレミアムで取引されていました。このギャップは大幅に縮小し、同社の時価総額は保有する約730億ドルのビットコインの約1.46倍となりました。

暗号資産の財務在庫は今年、440億ドル以上を集め、推進者はそれらを安定した買い手として位置づけ、コインを投機的な賭けから金融インフラへと転換させると主張してきた。サミュエル・ザックスは「市場はまだ新しいビジネスモデルを消化しきれていない。ビットコイン財務会社というアイデアは、ここ1年ほどでようやく前面に出てきたものだ」と語った。

ストラテジーは、小規模な競合他社が限界に達する中でレバレッジを管理している

暗号資産保有企業のより広いグループが圧力に直面しています。ビットコイン準備金を保有する上場企業の約3分の1が、現在、保有資産の価値を下回る価格で取引されています。小規模なプレイヤーは特に露出度が高く、流動性が限られているため、新株発行のコストが高くなり、転換社債の依存度が高まることで利息コストと返済リスクが生じます。

ストラテジーは、転換社債をすべて4年以内に償却し、満期日のない優先株式へ切り替えると述べています。多くの競合他社は、規模や強力な信用力を欠いているため、このアプローチに追いつくことができません。

「ビットコインが50％下落したらどうなるのか？」とカプリオール・インベストメンツの創設者であるチャールズ・エドワーズは尋ねます。「財務保有企業への熱意は冷め、純資産価値（NAV）が圧縮され、100社以上の企業が自らの財務戦略を根本から見直すことになります。」彼の警告は、市場が転換した場合に投資家のセンチメントがどのように急速に変化するかを浮き彫りにしています。ストラテジーの転換社債からの撤退計画は、不況がそのモデルをテストする前に、これらの圧力を軽減するために設計されています。

新規参入者が暗号資産関連商品を立ち上げ、ETFの台頭がストラテジーの優位性を削ぐ

ストラテジーを取り巻く環境は過密化しています。過去1年間で、インフルエンサーや政治的にコネクションのある人物が、SPACや逆合併を通じて暗号資産関連商品を立ち上げてきました。これらの事業の多くは、ストラテジーのような取引流動性や規模を欠いており、不況を生き延びられない可能性があります。

「この市場は過熱していますか？私はそう思います」と、21キャピタル・インク（Twenty One Capital Inc.）の共同創設者兼CEOであるジャック・マラーズは水曜日のブルームバーグTVのインタビューで語りました。「私たちが学んだことは、ビットコイン財務保有会社を設立すること自体が希少性を持つわけではないということです。誰でも事業を登録し、上場を試み、ビットコインを購入するために資金を調達しようとすることができます。」

もう一つの脅威は、スポットビットコイン上場投資信託（ETF）の台頭から来ています。当初、ストラテジーとETFはドナルド・トランプ大統領の下での選挙後の反動で共に恩恵を受けました。現在、比較は変化しています。ETFは、企業統治、レバレッジ、希薄化に関連するリスクなしに、投資家がビットコインへのエクスポージャーを得られるようにします。「投資家はモメンタム投資家です」とデューク大学の教授であるキャンベル・ハーベイは言います。「価格が上昇している間、彼らは買い手です。価格が下落するか横ばいになると、熱意は薄れます。」