Майкл Сэйлор игнорирует сокращение премии, пока Strategy придерживается playbook Bitcoin

Майкл Сэйлор стоит твердо, пока когда-то широкая премия Strategy над его владениями Bitcoin сокращается. Акции компании, ранее известной как MicroStrategy, упали примерно на 20% с июня, в то время как Bitcoin вырос примерно на 6% и достиг рекордных максимумов, согласно Bloomberg Television.

Эта реверсия привела критиков к вопросу о долгосрочной ценности пятилетней стратегии покупки и удержания крипто, созданной Сэйлором. «Я действительно не обеспокоен», — сказал Сэйлор во время интервью Bloomberg в понедельник. «Что происходит, так это то, что премия расширится, когда наше плечо увеличится и волатильность в Bitcoin увеличится. Когда волатильность падает и наше плечо падает, иногда премия сжимается».

Сэйлор трансформировал Strategy из бизнеса корпоративного программного обеспечения в компанию с казначейством Bitcoin, создав прокси для фондового рынка для владения крипто без прямого владения токенами. С середины 2020 года акции выросли более чем на 2 600%.

В течение многих лет Strategy торговалась с премией, более чем вдвое превышающей стоимость владения Bitcoin. Эта разница резко сузилась, и теперь компания оценивается примерно в 1,46 раза больше, чем около $73 млрд в Bitcoin, которыми она владеет.

Криптоказначейства привлекли более $44 млрд в этом году, поскольку промоутеры представили их как стабильных покупателей, превращающих монеты из спекулятивных ставок в финансовую инфраструктуру. «Рынок все еще работает, чтобы переварить новую бизнес-модель», — сказал Saylor . «Компания с казначейством Bitcoin — это идея, которая вышла на первый план только в прошлом году или около того».

Strategy управляет плечом, пока меньшие конкуренты достигают пределов

Более широкая группа компаний, владеющих крипто, находится под напряжением. Почти треть публично торгуемых компаний с резервами Bitcoin теперь торгуются ниже стоимости своих владений. Маленькие игроки особенно уязвимы. Их ограниченная ликвидность делает выпуск новых акций более дорогим, а их зависимость от конвертируемых облигаций создает процентные расходы и риски погашения.

Strategy заявила, что погасит все свои конвертируемые облигации в течение четырех лет и перейдет на привилегированные акции, у которых нет даты погашения. Многие конкуренты не могут соответствовать этому подходу, потому что им не хватает размера или сильного кредита.

«Что произойдет, когда Bitcoin упадет на 50%?» — спросил Чарльз Эдвардс, основатель Capriole Investments. «Энтузиазм к компаниям с казначейством ослабнет, mNAVs сожмутся, и вы увидите, как сотни компаний начнут полностью пересматривать свою стратегию казначейства». Его предупреждение подчеркивает, как быстро может измениться настроение инвесторов, если рынок повернется. План Strategy выйти из конвертируемых облигаций предназначен для снижения этого давления перед спадом, который протестирует его модель.

Новые участники запускают крипто-инструменты, пока ETFы размывают преимущество Strategy

Пространство вокруг Strategy стало переполненным. За последний год инфлюенсеры и политически связанные фигуры запустили крипто-инструменты через SPAC и обратные слияния. Многие из этих предприятий не имеют ликвидности торговли и масштаба Strategy и могут не пережить спад.

«Этот рынок пенистый? Я думаю, что да», — сказал Джек Маллерс, соучредитель и генеральный директор Twenty One Capital Inc., во время интервью Bloomberg TV в среду. «Чему мы научились, так это то, что создание компании с казначейством Bitcoin не является дефицитом само по себе. Любой может зарегистрировать бизнес, попытаться выйти на биржу и попытаться собрать деньги для покупки Bitcoin».

Еще одна угроза исходит от роста спотовых биржевых фондов Bitcoin. Изначально Strategy и ETFы выиграли от ралли после выборов под президентом Дональдом Трампом. Теперь сравнение изменилось. Фонды позволяют инвесторам получить доступ к Bitcoin без рисков, связанных с корпоративным управлением, плечом или размытием. «Инвесторы — это инвесторы импульса», — сказал Кэмпбелл Харви, профессор Университета Дьюка. «Когда цена растет, они покупатели. Когда цена падает или остается плоской, энтузиазма меньше».