مايكل سايلور يتجاهل تقلص العائد بينما تلتزم Strategy بمخطط البيتكوين

مايكل سايلور يثبت موقفه بينما يتقلص العائد الواسع الذي كانت تتمتع به Strategy مقارنة بحيازاتها من البيتكوين. انخفضت أسهم الشركة، المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy، بنسبة 20٪ تقريبًا منذ يونيو بينما ارتفع البيتكوين بنسبة 6٪ تقريبًا ووصل إلى مستويات قياسية، وفقًا لـ Bloomberg Television.

أدى هذا الانعكاس إلى تشكك النقاد في القيمة طويلة الأجل لاستراتيجية الشراء والاحتفاظ بالعملات المشفرة التي أنشأها سايلور منذ خمس سنوات. "أنا لست قلقًا حقًا"، قال سايلور خلال مقابلة مع Bloomberg يوم الاثنين. "ما يحدث هو أن العائد سيتوسع مع زيادة الرافعة المالية لدينا وتقلب البيتكوين. عندما ينخفض التقلص وتقل رافعتنا المالية، أحيانًا يتقلص العائد".

حوّل سايلور Strategy من شركة برمجيات مؤسسية إلى شركة خزينة بيتكوين، مما خلق وسيطًا لسوق الأسهم للاحتفاظ بالعملات المشفرة دون امتلاك الرموز المميزة مباشرة. منذ منتصف عام 2020، ارتفعت الأسهم بأكثر من 2,600٪.

لسنوات، كانت Strategy تتداول بعائد أكثر من ضعف قيمة البيتكوين الذي تملكه. تضيق هذه الفجوة بشكل حاد، حيث يتم تقييم الشركة الآن بحوالي 1.46 مرة من حوالي 73 مليار دولار من البيتكوين الذي تملكه.

جذبت صناديق الخزينة المشفرة أكثر من 44 مليار دولار هذا العام حيث قدمها المروجون كمشترين مستحولين يحولون العملات من رهانات speculative إلى بنية تحتية مالية. "لا يزال السوق يعمل على هضم نموذج الأعمال الجديد"، قال سايلور. "شركة الخزينة البيتكوين هي فكرة ظهرت في المقدمة فقط في العام الماضي أو نحو ذلك".

تدير Strategy الرافعة المالية بينما تضغط المنافسون الأصغر على حدودهم

مجموعة الشركات الأوسع التي تحمل العملات المشفرة تحت الضغط. يتداول ما يقرب من ثلث الشركات المدرجة علنًا والتي لديها احتياطيات من البيتكوين بأقل من قيمة حيازاتها. اللاعبون الصغار معرضون بشكل خاص. إن سيولتهم المحدودة تجعل إصدار أسهم جديدة أكثر تكلفة، واعتمادهم على السندات القابلة للتحويل يخلق تكاليف فائدة ومخاطر سداد.

قالت Strategy إنها ستتقاعد جميع سنداتها القابلة للتحويل خلال أربع سنوات وستتحول إلى الأسهم المفضلة، التي لا تاريخ انتهاء صلاحية لها. لا يمكن للعديد من المنافسين مطابقة هذا النهج لأنهم يفتقرون إلى الحجم أو الائتمان القوي.

"ماذا يحدث عندما ينخفض البيتكوين بنسبة 50٪؟" سأل تشارلز إدواردز، مؤسس Capriole Investments. "ستضعف الحماسة لشركات الخزينة، وستنكمش صافي قيمة الأصول المعدلة (mNAVs)، وستبدأ مئات الشركات في التشكيك في استراتيجية الخزينة الخاصة بها تمامًا." يسلط تحذيره الضوء على مدى سرعة تغير مشاعر المستثمرين إذا انقلب السوق. تم تصميم خطة Strategy للخروج من السندات القابلة للتحويل لتقليل هذه الضغوط قبل أن تختبر الركود نموذجها.

دخلاء جدد يطلقون مركبات مشفرة بينما تتآكل ميزة Strategy في صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)

أصبح الفضاء المحيط بـ Strategy مزدحمًا. على مدار العام الماضي، أطلق المؤثرون والشخصيات ذات الصلة سياسيًا مركبات مشفرة من خلال SPACs والاندراجات العكسية. تفتقر العديد من هذه المشاريع إلى سيولة التداول والحجم الذي تتمتع به Strategy وقد لا تنجو من ركود.

«هل هذا السوق متضخماً؟ أعتقد أنه كذلك»، قال جاك مالرز، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة توينتي ون كابيتال إنك، خلال مقابلة مع بلومبرغ تي في يوم الأربعاء. «ما تعلمناه هو أن إنشاء شركة خزانة بيتكوين ليس ندرة بحد ذاتها. يمكن لأي شخص تسجيل شركة، والمحاولة للإدراج في البورصة ومحاولة جمع الأموال لشراء البيتكوين».

تأتي تهديد آخر من صعود صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة (ETFs) الفورية. في البداية، استفادت ستراتيجي والصناديق من ارتفاع ما بعد الانتخابات تحت رئاسة دونالد ترامب. الآن تحولت المقارنة. تتيح الصناديق للمستثمرين التعرض لبيتكوين دون المخاطر المرتبطة بحوكمة الشركات أو الرافعة المالية أو التخفيف. «المستثمرون مستثمرون زخم»، قال كامبل هارفي، أستاذ في جامعة دوك. «عندما يرتفع السعر، هم مشترين. عندما ينخفض السعر أو يبقى ثابتاً، يكون هناك حماس أقل».