Il presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha scosso i mercati finanziari questa settimana, dando una lezione di realtà che ha lasciato gli operatori di mercato in difficoltà.
Mercoledì, Powell ha delineato un approccio cauto ai tagli dei tassi di interesse per il 2025. Le azioni sono crollate del 3%, le obbligazioni sono crollate e i rendimenti dei titoli del Tesoro decennali sono saliti ai massimi degli ultimi sette mesi. La vendita è stata brutale: la peggiore reazione del mercato post-riunione dall'inizio della pandemia.
Gli investitori, ubriachi di anni di tagli dei tassi e denaro facile, non hanno preso bene la notizia. Il messaggio di Powell era semplice: la Fed sta frenando. Dopo tre tagli consecutivi dei tassi, i funzionari ora prevedono solo altri due tagli nei prossimi 12 mesi.
Per i trader che puntavano su un flusso costante di allentamenti monetari per sostenere i prezzi degli asset, questo è stato devastante. Il rally della propensione al rischio che defigli ultimi due anni? È finito.
La posizione “neutrale” di Powell scuote i mercati
La cautela di Powell non è stata del tutto inaspettata. I dati economici hanno dipinto un quadro contrastante: l'inflazione rimane al di sopra dell'obiettivo del 2% della Fed, mentre l'economia statunitense si è dimostrata sorprendentemente resiliente.
Gli operatori avevano già iniziato a scontare rendimenti più elevati, spingendo il tasso del Tesoro decennale al rialzo di 75 punti base da settembre. Ma anche gli operatori di mercato più esperti sono rimasti spiazzati da quanto la Fed sembri vicina alla fine del suo ciclo di tagli.
I mercati si sono adattati rapidamente, e con violenza. Il mercato degli swap ora prevede meno di due tagli da un quarto di punto nel 2025. Alcuni trader, come quelli del mercato delle opzioni Secured Overnight Financing Rate (SOFR), scommettono addirittura su un'inversione di rotta della Fed e un nuovo aumento dei tassi l'anno prossimo.
E poi c'è il jolly: ildenteletto Donald Trump. A poche settimane dal suo rientro alla Casa Bianca, Trump ha promesso politiche economiche aggressive.
Sono sul tavolo dazi doganali più elevati e tagli fiscali, misure che gli economisti avvertono potrebbero alimentare l'inflazione. La cautela di Powell è sensata in questo contesto, ma non facilita la vita agli operatori già in ansia.
I mercati globali risentono del caldo
L'euro, la sterlina e il franco svizzero sono scesi ciascuno di oltre l'1%, mentre lo yuan cinese offshore ha toccato il punto più basso dal 2023. I mercati emergenti non sono sfuggiti alla carneficina.
La rupia indiana è crollata oltre quota 85 per dollaro, toccando un nuovo minimo storico. Il rendimento del titolo di Stato indiano a 10 anni è salito al 6,78% e l'indice NSE Nifty 50 è sceso dello 0,6%.
Una combinazione di valute regionali deboli, deflussi di capitali e un deficommerciale in forte espansione hanno aumentato la pressione sulla rupia.
L'indice Goldman Sachs dei titoli azionari più venduti allo scoperto è sceso di quasi il 5%, il peggior giorno da febbraio.
Un tracdi aziende tecnologiche senza profitti è scivolato del 6,4%, il calo più netto in due anni. Le azioni Tesla sono crollate dell'8,3%, mentre Bitcoin, che si aggirava intorno ai 108.000 dollari, è crollato del 5%.
Una svolta aggressiva con effetti duraturi
La decisione della Fed di tagliare i tassi mercoledì – una riduzione di un quarto di punto, portando l'intervallo al 4,25%-4,5% – avrebbe dovuto essere un sollievo. Ma le previsioni hanno oscurato il taglio.
Il grafico a punti di Powell, uno strumento che mostra le aspettative sui tassi dei policymaker, prevede solo due tagli dei tassi nel 2025, in calo rispetto ai quattro previsti a settembre. Gli investitori, già diffidenti nei confronti dell'inflazione persistente e della solida crescita economica, temevano che la Fed potesse interrompere del tutto i tagli, o addirittura inasprire nuovamente i tassi.
Le azioni hanno reagito di conseguenza. Il Dow Jones Industrial Average è sceso di oltre 1.100 punti, segnando una serie di 10 giorni di perdite che non si vedeva dal 1974. L'S&P 500 e il Nasdaq hanno perso rispettivamente il 3% e il 3,6%.
