Наша проблема не в чрезмерной волатильности рынков, а в чрезмерной чувствительности трейдеров

Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл на этой неделе потряс финансовые рынки, представив трейдерам суровую картину происходящего, что заставило их действовать в спешке.

В среду Пауэлл изложил осторожный подход к снижению процентных ставок в 2025 году. Акции рухнули на 3%, облигации обвалились, а доходность 10-летних казначейских облигаций взлетела до самого высокого уровня за семь месяцев. Распродажа была жестокой — худшей реакцией рынка после заседания с начала пандемии.

Инвесторы, опьяненные годами снижения ставок и легкими деньгами, восприняли эту новость негативно. Послание Пауэлла было простым: ФРС притормаживала. После трех последовательных снижений ставок чиновники теперь прогнозируют всего два снижения в течение следующих 12 месяцев.

Для трейдеров, рассчитывавших на устойчивое смягчение денежно-кредитной политики для поддержания цен на активы, это стало катастрофой. Рост потребительских цен, defiпоследние два года, закончился.

«Нейтральная» позиция Пауэлла всколыхнула рынки

Осторожность Пауэлла не была совсем неожиданной. Экономические данные рисуют неоднозначную картину: инфляция остается выше целевого показателя ФРС в 2%, в то время как экономика США оказалась на удивление устойчивой.

Трейдеры уже начали закладывать в цены повышение доходности, подтолкнув ставку по 10-летним казначейским облигациям на 75 базисных пунктов с сентября. Но даже опытные участники рынка были застигнуты врасплох тем, насколько близко ФРС, похоже, подходит к завершению цикла снижения процентных ставок.

Рынки быстро и резко адаптировались. На рынке свопов теперь ожидаются снижения процентных ставок менее чем на четверть процентного пункта в 2025 году. Некоторые трейдеры, например, участники рынка опционов на обеспеченную ставку овернайт (SOFR), даже делают ставку на то, что ФРС изменит курс и снова повысит ставки в следующем году.

А еще есть непредсказуемый фактор: избранныйdentДональд Трамп. За несколько недель до возвращения в Белый дом Трамп пообещал проводить агрессивную экономическую политику.

В обсуждении рассматриваются повышение тарифов и снижение налогов, меры, которые, по мнению экономистов, могут спровоцировать инфляцию. Осторожность Пауэлла в данном контексте оправдана, но она не облегчает ситуацию для трейдеров, и без того находящихся в напряжении.

Мировые рынки ощущают на себе давление

Евро, фунт стерлингов и швейцарский франк упали более чем на 1%, а китайский юань, находящийся за пределами США, достиг самого низкого уровня с 2023 года. Развивающиеся рынки также не избежали этого обвала.

Индийская рупия упала ниже отметки 85 за доллар, установив новый рекордно низкий уровень. Доходность 10-летних индийских облигаций выросла до 6,78%, а индекс NSE Nifty 50 снизился на 0,6%.

Сочетание слабых региональных валют, оттока капитала и растущего торгового defiоказало дополнительное давление на рупию.

Тем временем более рискованные сегменты Уолл-стрит, процветавшие благодаря снижению процентных ставок и оптимизму по поводу политики роста Трампа, сильно пострадали. Индекс акций, наиболее активно продаваемых в короткую, по данным Goldman Sachs, упал почти на 5%, показав худший результат с февраля.

Акции крупнейших, убыточных технологических компаний, входящих в так называемый «корзинный trac», упали на 6,4%, что стало самым резким падением за два года. Акции Tesla обвалились на 8,3%, а Bitcoin, колеблющийся около 108 000 долларов, упал на 5%.

Жесткий поворот событий с долгосрочными последствиями

Решение ФРС снизить процентные ставки в среду — на четверть процентного пункта, доведя диапазон до 4,25%-4,5% — должно было стать облегчением. Но прогнозы на будущее затмили это снижение.

Точечный график Пауэлла, инструмент, показывающий ожидания политиков относительно процентных ставок, прогнозирует всего два снижения ставки в 2025 году, по сравнению с четырьмя, прогнозировавшимися в сентябре. Инвесторы, уже опасавшиеся упорной инфляции и устойчивого экономического роста, боялись, что ФРС может полностью прекратить снижение ставок или даже снова ужесточить политику.

Фондовый рынок отреагировал соответствующим образом. Индекс Доу-Джонса упал более чем на 1100 пунктов, что ознаменовало 10-дневную серию падений, невиданную с 1974 года. Индексы S&P 500 и Nasdaq снизились на 3% и 3,6% соответственно.