Наша проблема не в слишком волатильных рынках — проблема в слишком чувствительных трейдерах

Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл на этой неделе потряс финансовые рынки, предоставив трезвую оценку ситуации, которая заставила трейдеров метаться в поисках решений.

В среду Пауэлл представил заявил о осторожном подходе к снижению процентных ставок в 2025 году. Акции рухнули на 3%, облигации обвалились, а доходность 10-летних казначейских облигаций США взлетела до максимума за семь месяцев. Распродажа была жестокой — худшая реакция рынка после заседания с начала пандемии.

Инвесторы, опьяневшие от многолетних снижений ставок и легких денег, восприняли новость плохо. Послание Пауэлла было простым: ФРС притормаживает. После трех последовательных снижений ставок чиновники теперь прогнозируют лишь два дополнительных снижения в течение следующих 12 месяцев.

Для трейдеров, ставивших на стабильный поток смягчения политики для поддержания цен на активы, это стало разрушительным. Ралли в стиле «риск-он», определявшее последние два года? Оно закончилось.

«Нейтральная» позиция Пауэлла сотрясла рынки

Осторожность Пауэлла не была полностью неожиданной. Экономические данные рисуют смешанную картину: инфляция остается выше целевого показателя ФРС в 2%, в то время как экономика США оказалась удивительно устойчивой.

Трейдеры уже начали закладывать более высокие доходности, подтолкнув ставку по 10-летним казначейским облигациям вверх на 75 базисных пунктов с сентября. Но даже опытные участники рынка были застигнуты врасплох тем, насколько близко ФРС подошла к концу своего цикла снижения ставок.

Рынки быстро и резко скорректировались. Рынок свопов теперь ожидает менее двух снижений на четверть процентной ставки в 2025 году. Некоторые трейдеры, такие как участники рынка опционов SOFR (Secured Overnight Financing Rate), даже делают ставки на то, что ФРС развернет курс и снова повысит ставки в следующем году.

А затем есть козырь из рукава: избранный президент Дональд Трамп. Спустя всего несколько недель до его возвращения в Белый дом Трамп пообещал агрессивную экономическую политику.

Высокие тарифы и налоговые льготы находятся на повестке дня, и экономисты предупреждают, что эти меры могут разжечь инфляцию. Осторожность Пауэлла имеет смысл в этом контексте, но это не делает жизнь трейдеров, и без того находящихся на взводе, легче.

Глобальные рынки чувствуют жар

Евро, фунт и швейцарский франк упали более чем на 1%, а офшорный китайский юань достиг минимума с 2023 года. Развивающиеся рынки не избежали хаоса.

Индийская рупия рухнула ниже отметки 85 за доллар, установив новый рекордный минимум. Доходность 10-летних облигаций Индии выросла до 6,78%, а индекс NSE Nifty 50 упал на 0,6%.

Комбинация слабых региональных валют, оттока капитала и раздувающегося торгового дефицита оказала давление на рупию.

Тем временем более рискованные уголки Уолл-стрит, процветавшие благодаря снижению ставок и оптимизму относительно политики роста Трампа, были жестоко наказаны. Акции Goldman Sachs’ индекс списка наиболее шортимых акций упали почти на 5%, что стало худшим днем с февраля.

Корзина, отслеживающая технологические компании без прибыли, просела на 6,4%, что стало самым резким падением за два года. Акции Tesla рухнули на 8,3%, а Биткоин, колебавшийся около $108 000, упал на 5%.

Голубиный поворот с долгосрочными последствиями

Решение ФРС снизить ставки в среду — на четверть процентной ставки, доведя диапазон до 4,25%-4,5% — должно было стать облегчением. Но перспективные ориентиры затмили само снижение.

Точечный график Пауэлла (dot plot), инструмент, показывающий ожидания политиков по ставкам, прогнозирует лишь два снижения ставок в 2025 году, по сравнению с четырьмя, предсказанными в сентябре. Инвесторы, уже настороже из-за упрямой инфляции и устойчивого экономического роста, опасались, что ФРС может полностью прекратить снижение ставок — или даже ужесточить политику.

Рынки отреагировали соответствующим образом. Индекс Dow Jones Industrial Average упал более чем на 1100 пунктов, что ознаменовало 10-дневную серию падений, не наблюдавшуюся с 1974 года. S&P 500 и Nasdaq упали на 3% и 3,6% соответственно.