مشكلتنا ليست في الأسواق المتقلبة للغاية – بل في المتداولين الحساسين للغاية

هزّ رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول الأسواق المالية هذا الأسبوع، مقدّمًا تصحيحًا للواقع ترك المتداولين في حالة من الذعر.

في يوم الأربعاء، قال باول إنه سيتبنى نهجًا حذرًا بشأن خفض أسعار الفائدة لعام 2025. فقد هبطت الأسهم بنسبة 3%، وتهاوت السندات، وصعدت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوياتها خلال سبعة أشهر. كان البيع العنيف هو الأسوأ من حيث رد فعل السوق بعد الاجتماع منذ جائحة كورونا.

لم يتقبل المستثمرون، الذين كانوا تحت تأثير سنوات من خفض الفائدة والنقد السهل، الخبر جيدًا. كانت رسالة باول بسيطة: الاحتياطي الفيدرالي يضغط على الفرامل. وبعد ثلاث خفضات متتالية للفائدة، يتوقع المسؤولون الآن إجراء خفضين إضافيين فقط خلال الأشهر الاثني عشر القادمة.

بالنسبة للمتداولين الذين راهنوا على تدفق مستمر لتخفيف السياسات لدعم أسعار الأصول، كان هذا مدمرًا. هل انتعاش المخاطرة الذي ساد العامين الماضيين؟ لقد انتهى.

موقف بولز "المحايد" يهز الأسواق

حذر بولز لم يكن مفاجئًا تمامًا. فقد كانت البيانات الاقتصادية ترسم صورة مختلطة: لا يزال التضخم فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، بينما أثبت الاقتصاد الأمريكي مرونة مذهلة.

كان المتداولون قد بدأوا بالفعل في تسعير عوائد أعلى، مما دفع عائد السندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات للارتفاع بمقدار 75 نقطة أساس منذ سبتمبر. لكن حتى المشاركين المحترفين في السوق فوجئوا بمدى قرب الاحتياطي الفيدرالي من نهاية دورة التخفيض.

تأقلمت الأسواق بسرعة وعنيفة. يتوقع سوق المقايضات الآن أقل من قطعتين من تخفيضات الربع نقطة في عام 2025. بل إن بعض المتداولين، مثل أولئك في سوق خيارات سعر التمويل الليلي المضمون (SOFR)، يراهنون على أن الاحتياطي الفيدرالي سيغير مساره ويرفع الأسعار مرة أخرى العام المقبل.

وهناك أيضًا العامل غير المتوقع: الرئيس المنتخب دونالد ترامب. ومع بقاء أسابيع قليلة قبل عودته إلى البيت الأبيض، وعد ترامب بسياسات اقتصادية عدوانية.

توجد على الطاولة تعريفة جمركية أعلى وخفض ضريبي، وهي تحركات يحذر منها الاقتصاديون من أنها قد تثير التضخم. حذر باول منطقي في هذا السياق، لكنه لا يجعل الأمور أسهل للمتداولين الذين هم بالفعل في حالة توتر.

الأسواق العالمية تشعر بالحرارة

انخفض اليورو والجنيه الإسترليني والفرنك السويسري بأكثر من 1%، بينما سجل اليوان الصيني خارج البر الرئيسي أدنى مستوى له منذ عام 2023. لم تنجو الأسواق الناشية من الدمار.

انهار الروبية الهندية إلى ما بعد 85 مقابل الدولار، مسجّلة رقماً قياسياً جديداً منخفضاً. وصعد العائد على السند الهندي ذي العشر سنوات إلى 6.78%، وانخفض مؤشر NSE Nifty 50 بنسبة 0.6%.

أضاف مزيج من ضعف العملات الإقليمية، وهروب رؤوس الأموال، وتوسع العجز التجاري الضغط على الروبية.

في الوقت نفسه، تعرضت أركان وول ستريت الأكثر خطورة، التي ازدهرت بفعل خفض أسعار الفائدة والتفاؤل بشأن سياسات النمو لدى ترامب، لضربة قوية. انخفض سهم غولدمان ساكس علاوة كوينبيس من بين أكثر الأسهم المبيعة على المكشوف بنحو 5%، وهو أسوأ يوم له منذ فبراير.

انخفض سلة تتبع شركات التكنولوجيا الخاسرة للربح بنسبة 6.4%، وهو أكبر انخفاض في عامين. انخفضت أسهم تسلا بنسبة 8.3%، بينما تراجعت بيتكوين، التي كانت تتأرجح حول 108,000 دولار، بنسبة 5%.

تحول نحو تشدد له آثار دائمة

كان من المفترض أن يكون قرار الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة يوم الأربعاء، وهو تخفيض بنصف نقطة مئوية ليصل النطاق إلى 4.25%-4.5%، مصدرًا للراحة. لكن التوجيهات المستقبلية طغت على هذا الإجراء.

مخطط النقاط الخاص بباول، وهو أداة تُظهر توقعات صانعي السياسات بشأن أسعار الفائدة، يتوقع حدوث خفضين لسعر الفائدة فقط في عام 2025، مقابل أربعة كان يُتوقعها في سبتمبر. وقد خشي المستثمرون، الذين كانوا حذرين بالفعل من التضخم العنيد والنمو الاقتصادي القوي، من أن يوقف الاحتياطي الفيدرالي عمليات الخفض تمامًا أو حتى يشدد السياسة مرة أخرى.

تفاعلت الأسواق وفقًا لذلك. فقد مؤشر داو جونز الصناعي أكثر من 1,100 نقطة، محققًا سلسلة خسائر استمرت 10 أيام لم تشهدها منذ عام 1974. وانخفض مؤشر S&P 500 ومؤشر ناسداك بنسبة 3% و3.6% على التوالي.