مشكلتنا ليست في تقلبات الأسواق المفرطة، بل في حساسية المتداولين المفرطة

هز رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول الأسواق المالية هذا الأسبوع، مقدماً صدمة واقعية تركت المتداولين في حالة من الذعر.

يوم الأربعاء، عرض نهجاً حذراً لخفض أسعار الفائدة لعام 2025. هوت الأسهم بنسبة 3%، وتراجعت السندات، وارتفعت عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوى لها في سبعة أشهر. كانت موجة البيع قاسية، وهي أسوأ رد فعل للسوق بعد الاجتماع منذ بدء الجائحة.

لم يتقبل المستثمرون، الذين كانوا غارقين في نشوة سنوات من خفض أسعار الفائدة والتيسير النقدي، هذا الخبر بشكل جيد. كانت رسالة باول واضحة: الاحتياطي الفيدرالي يُبطئ وتيرة السياسة النقدية. فبعد ثلاثة تخفيضات متتالية في أسعار الفائدة، يتوقع المسؤولون الآن تخفيضين إضافيين فقط خلال الاثني عشر شهرًا القادمة.

بالنسبة للمتداولين الذين راهنوا على استمرار تخفيف السياسات النقدية لدعم أسعار الأصول، كان هذا الأمر كارثياً. أما موجة الصعود التي defiبها الأسواق خلال العامين الماضيين؟ فقد انتهت.

موقف باول "المحايد" يُزعزع الأسواق

لم يكن حذر باول مفاجئاً تماماً. فقد رسمت البيانات الاقتصادية صورة مختلطة: إذ لا يزال التضخم أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، بينما أثبت الاقتصاد الأمريكي مرونةً مفاجئة.

بدأ المتداولون بالفعل في تسعير عوائد أعلى، مما دفع سعر سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى الارتفاع بمقدار 75 نقطة أساس منذ سبتمبر. ولكن حتى المشاركين المخضرمين في السوق فوجئوا بمدى اقتراب الاحتياطي الفيدرالي من نهاية دورة خفض أسعار الفائدة.

تكيفت الأسواق بسرعة وبشكل حاد. ويتوقع سوق المقايضات الآن أقل من خفضين بمقدار ربع نقطة مئوية في عام 2025. بل إن بعض المتداولين، مثل أولئك الموجودين في سوق خيارات سعر التمويل الليلي المضمون (SOFR)، يراهنون على أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتغيير مساره ورفع أسعار الفائدة مرة أخرى العام المقبل.

ثم هناك عامل غير متوقع: الرئيسdentدونالد ترامب. قبل أسابيع قليلة من عودته إلى البيت الأبيض، وعد ترامب بسياسات اقتصادية جريئة.

تُطرح فرض رسوم جمركية أعلى وتخفيضات ضريبية، وهي خطوات يحذر الاقتصاديون من أنها قد تُؤجج التضخم. ويُعدّ حذر باول منطقياً في هذا السياق، لكنه لا يُخفف من قلق المتداولين المُتوترين أصلاً.

الأسواق العالمية تشعر بالحرارة

انخفض كل من اليورو والجنيه الإسترليني والفرنك السويسري بأكثر من 1%، بينما وصل اليوان الصيني في السوق الخارجية إلى أدنى مستوى له منذ عام 2023. ولم تسلم الأسواق الناشئة من هذه الخسائر الفادحة.

انخفضت قيمة الروبية الهندية إلى ما دون 85 روبية للدولار، مسجلةً مستوى قياسياً جديداً منخفضاً. وارتفع عائد السندات الهندية لأجل 10 سنوات إلى 6.78%، بينما انخفض مؤشر NSE Nifty 50 بنسبة 0.6%.

أدى مزيج من ضعف العملات الإقليمية، وتدفقات رأس المال إلى الخارج، defiالعجز التجاري إلى زيادة الضغط على الروبية.

في غضون ذلك، تضررت بشدة القطاعات الأكثر خطورة في وول ستريت، والتي ازدهرت بفضل تخفيضات أسعار الفائدة والتفاؤل بشأن سياسات ترامب الاقتصادية. مؤشر لأكثر الأسهم التي تعرضت للبيع على المكشوف بنسبة تقارب 5%، مسجلاً أسوأ أداء له منذ فبراير.

تراجعت أسهم شركات التكنولوجيا tracبنسبة 6.4%، مسجلةً أكبر انخفاض لها في عامين. وانخفضت أسهم تسلا بنسبة 8.3%، بينما تراجع Bitcoin، الذي كان يحوم قرب 108,000 دولار، بنسبة 5%.

تحول متشدد ذو آثار دائمة

كان من المفترض أن يكون قرار الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة يوم الأربعاء - بانخفاض قدره ربع نقطة ليصل النطاق إلى 4.25%-4.5% - بمثابة ارتياح. لكن التوقعات المستقبلية طغت على هذا الخفض.

يتوقع مخطط باول النقطي، وهو أداة توضح توقعات صناع السياسات بشأن أسعار الفائدة، خفضين فقط لأسعار الفائدة في عام 2025، بانخفاض عن أربعة توقعات في سبتمبر. وقد خشي المستثمرون، المتخوفون بالفعل من التضخم المستمر والنمو الاقتصادي القوي، من أن يوقف الاحتياطي الفيدرالي عمليات الخفض تمامًا، أو حتى أن يشدد السياسة النقدية مرة أخرى.

وقد تفاعلت الأسهم تبعاً لذلك. فقد انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بأكثر من 1100 نقطة، مسجلاً سلسلة خسائر استمرت 10 أيام لم تشهدها الأسواق منذ عام 1974. كما انخفض مؤشرا ستاندرد آند بورز 500 وناسداك بنسبة 3% و3.6% على التوالي.